尽管迪士尼(DIS.US)是一家伟大的公司，但这家传媒巨头目前正面临着巨大的压力。由于公共卫生事件，主题公园和电影院一直处于关闭状态，近日，迪士尼宣布将围绕Disney+进行业务重组。这样的策略转变能否得到投资者的认同呢？
过于专注流媒体
考虑到迪士尼是媒体和娱乐业的大型企业集团，该公司在去年才开始将业务重心转向直接面对消费者(DTC)，这也表明了该公司正处于绝望时期，尤其是考虑到Disney+视频流媒体服务接近于不收取相当于电影院平均票价的月费。
在2020年第三财度，Disney+用户激增至5750万，但平均月费仅为4.62美元。该公司每月仅从SVOD服务中获得2.66亿美元的营收，同时还为消费者提供了该公司所有内容的访问权限。相比之下，在公共卫生事件爆发前，迪士尼单部电影的单月营收就超过了这些业务营收。
同样，由于与Disney+捆绑销售，ESPN+的月订阅费也较去年下降了22%，仅为4.18美元。
尽管该公司目前拥有超过1亿的DTC用户，但Media Networks和DTC & International业务营收在第三季度有所下滑，其中部分原因是由于目前经济环境恶劣，以及大部分用户在未来可能不再会回到有线电视网络。此外，在如今人们更容易地选择在Disney+上看电影的情况下，人们也好奇迪士尼电影在未来的表现。
在宣布战略重组中，该公司CEO Bob Chapek就公司新战略表示：
“相比于分销内容，管理内容创作将使我们能够更有效、更灵活地让消费者获得最想要的内容，并以消费者喜欢的方式提供内容。我们的创意团队将专注于他们做得最好的事情——制作世界级的、基于特许经营权的内容，而我们新集中的全球分销团队将专注于以最理想的方式在所有平台上交付和盈利，包括Disney+、Hulu、ESPN+和即将到来的明星国际流媒体服务。”
“从本质上讲，公司未来将专注于一个部门负责内容创造，而其他部门则专注于如何分销和盈利。但其中可能存在一个大问题就是，这种脱节式的策略是否会出现无法盈利的产品。”
股价过高
尽管在2019年，投资者对于Disney+的非理性兴奋使其股价接近于150美元，但该股实际上并未真正突破130美元。随着加州等地区的主题公园陆续关闭，以及许多电影被推迟至2021年，该行业出现了种种混乱，而目前的商业环境也似乎无法使该公司的库存水平获得足够的回报。
由于业务中断，分析师对该股的每股收益估计较之前的水平出现大幅下降，但较低的数字也源于DTC业务的更高支出。在本季度，DTC&I业务预计将产生11亿美元的巨额运营亏损。
相关分析师表示，预计在2023财年每股收益达到6.1美元之前，该公司2019财年的每股收益不会超过5.77美元，目前分析师对迪士尼2022财年的每股估值约为5.19美元。
无论如何，迪斯尼必须做出行动打破质疑，才能使该股重获投资者的青睐。对于目前媒体和娱乐业仍有许多未知数，该股的上行趋势似乎已经见顶，下行趋势可能更合乎逻辑。
对冲基金经理呼吁迪士尼结束年度派息
对此，Third Point Capital对冲基金经理Dan Loeb呼吁迪士尼CEO Bob Chapek结束该公司的30亿美元的年度股息，以将更多资金转移到Disney+内容上。
Loeb表示，他非常欣赏迪士尼将重点转移至DTC，他也同意《汉密尔顿》和《花布兰》进入DTC频道，他渴望在即将到来的投资者日听到更多的消息。此外，他还重申道，早期的失败是学习和改进策略的机会。
尽管Loeb提出这一建议看似是为了制造轰动效应，但其中也确实说明了一个重点：迪士尼需缩小与Netflix(NFLX.US)的估值差距。
首先，Loeb指出，股息对股票的估值并不重要。他认为，结束派息并大胆进军内容创作可能使Disney+的用户流失率从5%降低到Netflix2%的黄金标准，这将加速Disney+的增长速度，随着时间的推移，迪士尼可能会将其定价提高至13美元。
Loeb还认为，此举将使迪士尼与其他竞争对手，如AT&T(T.US)旗下的华纳传媒（Warner Media）、探索频道（DISCA.US）、ViacomCBS（VIAC.US）、康卡斯特（CMCSA.US）以及其他无法跟上的竞争对手区分开来。
此外，尽管Leob并没有建议分拆主题公园业务或其他类似的举措，但确实建议将迪士尼所有的DTC产品整合成一个整体。与其提供一堆令人困惑的DTC产品，迪士尼或许把自身打造成一个明确的竞争者来得更实际。
总的来说，Leob的提议确实值得迪士尼深思。
总结
投资者需重点关注的是，迪士尼未来将如何调整业务为股东带来丰厚回报。短期内，该公司各项业务仍面临过多干扰因素，且额外成本也是个问题，因此，股价可能难以继续上扬。
