浙商证券：拨备拖累银行板块利润增速，谋求更长远发展

1.盈利增速符合预期吗？

2.实际资产质量怎么样？

3.还有什么经营特征吗?

4.未来的基本面怎么看？

5.投资建议与风险提示

上市银行净利润增速如期下滑至-9.4%，增速与我们预测一致。此前我们判断20H1净利润增速区间：①国有行，-10%附近，个别可能低于-10%；②股份行，-8%~-10%，个别可能在0%~-5%；③城农商行，0~5%，极个别可能在5%~10%。已经发布中报的36家上市银行，利润增速不同程度下降，除了北京银行、郑州银行和渝农商行低于我们的预判区间，宁波银行、杭州银行高于区间，其他银行均符合。

拨备拖累利润增速。20H1上市银行（样本为28家上市银行）净利润增速较Q1下滑14pc至-9.4%，核心拖累因素是拨备计提。国有行和股份行拨备拖累因素更强，利润增速下降幅度更大，符合银保监会披露的中报情况；城商行和农商行拨备拖累因素相对较小，利润增速下降幅度较小，所以基本都能正增长。

从风险指标来看，整体来看风险水平较2019年同比抬升。

从动态情况来看，不良生成率和逾期生成率均较去年同期上升。20H1上市银行平均逾期生成率1.43%，较去年同期+14bp，不良生成方面率1.44%，较去年同期+27bp。

从存量指标来看，上市银行20H1不良率环比20Q1微升1bp至1.40%，总体表现较为平稳；关注率较年初下降10bp，而逾期率较年初上升8bp。

前瞻时我们预计20H1逾期率将较快上升，后续形成不良生成压力。实际情况来看，逾期率的变化好于我们此前的判断，这背后可能是部分客户因卫生事件逾期从而延期还本付息，此类贷款通常不下调风险评级（表现为关注或者不良）、不进重组贷款，也不表现为逾期。我们仍然维持此前判断，由于对公业务风险的滞后性和展期政策的逐渐退出，不良生成有上升压力。

参考：8月14日郭树清主席专访，“当前经济尚未全面恢复，卫生事件仍有较大不确定性，所带来的金融风险也存在一定时滞，预计有相当规模贷款的风险会延后暴露，未来不良上升压力较大。”

从拨备指标来看，风险抵补能力保持稳定。20H1拨备覆盖率基本维持稳定，较20Q1微升1pc至273%。20Q2个股拨备和不良表现两极分化严重，有些银行是“不良率持平或下降+拨备覆盖率升”组合，比如平安、杭州、成都、港行；也有些银行是“不良率升+拨备覆盖率降”组合，比如交通银行、北京银行。

规模增速基本维持平稳。①总体来看，20H1上市银行总资产增速较20Q1微降0.1pc至10.8%，增速维持基本平稳，符合我们此前全年规模增速先上后平的预期。②从子行业来看，国有行和城商行增速略有提升，农商行规模扩张提速较为明显，股份行降速较为明显，观察主要原因是股份行2019Q2的高基数。

资本充足率下降较快。规模高增叠加盈利能力下滑，上市银行资本充足率20Q2环比下行幅度较往年更大。细分行业来看，城商行核心一级资本充足率环比小幅上升，主要归因于南京、宁波和杭州银行通过定增补充资本。

资负结构环比改善。①资产端，20H1贷款环比+2.8%，增速较其他类型资产快，资产结构改善。贷款中，个人贷款环比+3.4%，快于整体贷款增速，零售贷款投放较20Q1恢复。②负债端，20H1存款环比增长3.1%，增速较其他类型负债快，负债结构改善。

净息差如期收窄，归因于资产端收益率下降快于负债端成本率。①20Q2上市银行净息差环比下降5bp至1.96%。资产端收益率和负债端成本率均较20Q1下滑。其中，资产端收益率环比20Q1下降13bp，而负债端成本率环比20Q1下降8bp，资产端收益率下行速度更快，带动息差下行。②从细分行业来看，农商行面临的息差收窄压力较大，归因于资产端大行下沉竞争导致贷款利率下行幅度较大，同时负债端主动负债占比较小，上半年货币资金成本下行带来的提振有限。股份行和城商行则受益于负债端主动负债成本下降，息差环比收窄压力较小。

从资产端来看，上半年利率下行背景下，各项资产利率均较19年下滑。其中同业资产收益率下行幅度较大。贷款方面，上半年监管引导银行让利实体下，对公贷款利率相较19A下滑21bp，拖累整体贷款收益率。

从负债端来看，20H1主动负债成本下行，存款成本较19年上升，符合预期。值得注意的是，国有行的20H1的存款成本较19A下降了4bp，自17年以来，国有行存款成本首次下降，银行存款成本刚性现状的改变初现端倪。

非息收入方面，增速环比下降，主要拖累因素是债券市场波动带动其他非息收入增速下滑。①从中收来看，中收同比增长5.4%，增速环比微升0.2pc。细分行业来看，除国有行外，其他类型银行中收增速均环比上行。国有行中收增速环比下滑2pc，主要归因于在减费让利中发挥主要作用。同时注意到，上半年上市银行理财规模扩张加速。20H1上市银行非保本理财规模同比+12.9%，增速较19年提升4pc，银行财富管理业务发展提速。展望未来，随着银行理财子公司陆续开业，银行财富管理业务有望继续支撑中收增长。②其他非息方面，受二季度债市波动影响，其他非息收入增速较一季度下滑2pc。

总的来看，本次银行2020年中报呈现以下特征：①利润增速下行，总体符合我们预测，但低于市场预期；②资产质量方面，逾期率上升，符合我们预测。账面指标上，不良和拨备表现两极分化；③营收增速如期承压。其中，利息净收入方面，息差如期走弱，拖累营收增速。非息方面，中收边际修复，债市波动导致其他非息增速下行。

展望下半年，我们针对利润增速、息差水平和资产质量有以下判断：

1、利润增速：预计三季报银行业净利润增速中枢会降至-15%，全年会降至-20%。较前期我们预测的全年利润增速-10%进一步下调，主要驱动因素是监管指导下，银行做实资产质量的力度强于前期预期。根据郭主席提出的全年银行处置3.4万亿不良贷款推算，银行全年利润负增长可能达到25%以上。

2、息差水平：下半年预计息差将继续下行，主要归因于资产端收益率持续承压，叠加负债端货币资金成本上升，导致前期主动负债低成本的红利减弱。

3、资产质量：①不良处置：下半年不良处置力度将会显著大于上半年，传统核销和转让处置将占主导。②资产质量压力：未来资产质量压力主要来自卫生事件保护期结束后的延期待付、信用卡共债风险、理财表外转表内和隐形不良。

核心观点：对阶段反弹，留一份醉，多用策略思维去理解；对中长期趋势，留一份清醒，做实不良中长期利好银行。阳光总在风雨后，请相信有彩虹。

选股思路上，推荐两大组合：①阶段反弹重点推荐高β组合，以城农商行为主：长沙、南京、杭州、成都。②中长期机会重点推荐α组合，以优质银行为主：平安、兴业、光大、邮储、招行。

风险提示：宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。