本文来自 微信公众号“美股研究社”
软件世界已经迅速接受了“SaaS”，即“软件即服务”。SaaS模式也被称为‘云’产品，是目前几乎所有软件股票买入标准的基础。
事实上，世界上一些最大的软件股票已经从“内部配置”模式过渡到云。微软(MSFT.US)是最大的，或许也是最好的例子。其他公司做得还不够好，IBM和甲骨文(ORCL.US)等公司在试图改变自身业务的同时，也受到了云计算竞争对手的威胁。
SaaS模型的吸引力是显而易见的。毛利率非常高，通常超过80%。收入更平滑，而不是在过去的模式下一次性的销售。而一旦客户订购服务，该客户就很难退出。
目前的问题是，市场已经意识到SaaS模型的价值。整个行业的股价飙升至创纪录高位，估值可能难以持续。但由于SaaS的优势，仍有软件类股票值得购买，投资者应该从以下四个名字开始搜索:
1）Salesforce (CRM.US)
2）Workday (WDAY.US)
3）Adobe (ADBE.US)
4）Varonis Systems (VRNS.US)
Salesforce (CRM)
如果投资者打算持有SaaS股票，首先要从将该模式带入主流的公司入手。Salesforce通过云计算模式向甲骨文(Oracle)在CRM(客户关系管理)软件领域的主导地位发起挑战。
自那以后，CRM股票一直是市场上最好的股票之一。自2004年首次公开募股以来，该公司的回报率为4750%。这是超过25%的惊人年化回报率。
这种增长将会放缓，但不太可能停止。尽管HubSpot(HUBS.US)正在努力蚕食，Salesforce仍然在客户关系管理领域遥遥领先。2016年对Demandware的收购也让该公司进一步进军电子商务领域。
可以肯定的是，CRM的股票并不便宜。这似乎是投资者为高质量投资的经典案例。
Workday (WDAY)
Workday股票令人感兴趣有两个原因。首先，这种商业模式极具吸引力。Workday的HCM (human capital management)平台对大型企业尤其有价值。它为长期稳定的扩张提供了基础。
该股看上去具有吸引力的第二个原因是近期相对平淡的表现。WDAY的股票在过去一年实际上下跌了0.3%。根据finviz.com的数据显示，目前有55只软件股票，市值超过100亿美元。在过去的12个月里，只有四个像WDAY一样是负面的，其中一个就是大流行的受害者Uber(UBER.US)。
可以肯定的是，围绕商业模式的担忧可能解释了这种糟糕的表现。行业竞争可能也是这些担忧之一。但同样有可能的是，WDAY的股票将很快赶上其他公司的股票，这些公司一直是最受欢迎的软件股票。本周发布的财报证明了这一点，该公司第二季度的业绩超出了预期。
Adobe (ADBE)
在微软之外，也许没有哪家大公司比Adobe在向SaaS的过渡方面做得更好。在其他平台中，它的Photoshop和Illustrator传统上都是基于磁盘的选项。
但它们现在是订阅包的一部分，包括Adobe Creative Cloud，这些订阅包近年来推动了令人印象深刻的持续增长。
与CRM一样，无可否认，高估值也是一个问题。ADBE的股票从历史上看并没有那么贵，通常是30倍或更少的预期市盈率。现在是43倍。
但考虑到微软是30倍，CRM超过50倍，这个倍数从表面上看并不离谱。此外，Adobe的增长还可能包括电子签名，因此，该公司还有很多机会达到其股票所赋予的高估值水平。
Varonis Systems (VRNS)
Varonis是一个比较有趣的大数据领域公司。该公司专门从事所谓的“非结构化数据”，如PowerPoint演示文稿、文档甚至图像。Varonis的产品既提高了安全性(通过控制对数据的访问)，又允许对数据进行分析和共享。
这是一个吸引人的模式。使其更具吸引力的是，该公司面临的直接竞争是有限的。Varonis在其最近的年度报告中写道——正如它多年来所写的那样——“我们目前并不与一家提供与我们在单一集成解决方案中所提供的功能范围相同的公司竞争。”
与其他SaaS公司一样，其估值看起来确实有些过高。VRNS的股价是过去12个月营收的近15倍，而即使在调整后的基础上，该公司仍未实现盈利。但这其中蕴含着巨大的机遇，而低于40亿美元的市值似乎与这种机遇并不相称。
寻找软件股票的投资者将不得不付出更多风险，从这个角度来看，VRNS似乎是一个更好的中型股选择。
（编辑：曾盈颖）
