本文来自微信公众号“燕首席”
事件
呷哺呷哺(00520)发布2020年中期业绩，实现营收19.22亿元，同比下降29.1%，实现经调整纯利-1.93亿元，同比下降 191.6%。
简评
湊湊表现亮眼，经营效率恢复快
公司上半年业绩受到公共卫生事件较为明显冲击，上半年营收端和利润端出现下滑。公司披露湊湊数据，湊湊2019年总体翻台率达到 4.1 次的优质水平，平均投资回收期预计约16个月，预计约一个季度实现收支平衡，经营效率领先餐饮赛道，公司成熟的供应链体系等直接对接到湊湊，助力其快速培育和成长。
上半年湊湊总体客单105元，主要成熟店仍集中在140-160元价格带，奶茶大单品带来较强的业绩支撑。公共卫生事件逐步被控制后，公司整体经营效率恢复较快，上半年呷哺餐厅翻座率同比恢复约75%，湊湊翻台率恢复约70%，预计下半年逐渐恢复公共卫生事件前水平。
开店稳健选址精确，内生管理改善突出
上半年新开呷哺餐厅31家，湊湊5家，主要因公共卫生事件使得公司的开店节奏趋稳健，但签约及储备门店较丰富，仍预计全年呷哺餐厅新开约100家，湊湊新开约50家。公司建立精确选址评估系统，提升开店成功率。
内生管理持续改善，年内主要举措包括优化产品结构、向上打通产业链布局深入供应商及前端管控、多渠道营销创新品牌形象、多维度考核评估一线运营员工，并拟通过激励分享机制提升员工自驱力。管理改善延续2019年全面人才盘点、产品战略提升、营销发力等措施。
多板块轮动，调味品发力
公司呷哺餐厅持续升级，未来大部分定位下沉市场，湊湊已进入快速扩张期。调味品主打中高端，在渠道端和零售电商端均积累较强品牌效应，年内调味品营收或翻倍，未来具更大成长空间。
业绩逐步迎释放，价值显著低估
公司处最优火锅赛道，且在供应链布局及管理端不断发力，内生管理改善，护城河较高，且火锅市场仍具备较大成长空间。湊湊品牌助公司打开扩张逻辑，公司的成熟渠道可直接对接，带来湊湊较优的翻台率及优质投资回收期，保证未来两年营收及利润增速较匹配。当前对应未来两年估值明显处低位，成长空间大。
盈利预测及风险提示
预计2020-2022 年净利润分别为2629.9万元、4.51亿元、5.81亿元，当前股价对应PE分别为335X、20X、15X。
风险提示：湊湊经营效率不及预期;呷哺餐厅扩张不及预期;公共卫生事件持续影响;宏观经济环境影响等。
(编辑：杨杰)
