中信证券:中金公司(03908)ROE显著领先同业 维持“增持”评级

12727 8月18日
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中信证券 中信证券最新研报和观点。

本文来自“中信证券”。

近期,中信证券发布研报表示,中金公司(03908)将进入新一轮的资产扩张周期,盈利增速和经营效率有望领先于同行,维持“增持”评级。

核心观点

券商股短期表现为行情放大器,中长期良好确定性来自改革的创新红利。证券行业的竞争将围绕资本实力、人才储备、创新能力和金融科技能力展开,中金公司具有领先的业务能力和优质的客群基础,在资本瓶颈突破后,公司将进入新一轮的资产扩张周期,盈利增速和经营效率有望领先于同行,维持“增持”评级。

净利润符合预期,ROE显著领先同业。2020年上半年,中金公司实现营业收入142.93亿元,同比增长40.1%;归母净利润30.52亿元,同比增长62.3%;当期摊薄EPS为0.70元,同比增长62.3%;摊薄归母ROE为6.06%,同比上升2.17个百分点。期末归属普通股股东BVPS为11.52元/股。

投行业务:聚焦新经济龙头和跨境业务。在科创板开闸和中概回归的背景下,聚焦于新经济领域龙头和跨境业务的投行业务进入战略收获期。投资银行板块实现税前利润6.8亿,同比增长1190%。受益于A股股权融资活跃,上半年中金承销A股融资规模同比增长235%,IPO承销排名行业第二,再融资行业第三。7月公司完成了中芯国际532亿IPO项目,蚂蚁金服项目正在推进,预计下半年投行仍将保持高增长态势。

股票业务:跨境交易服务领先,产品业务保持增长。上半年股票业务板块实现税前利润20.8亿,同比增长76%。交易服务方面,中金在互联互通市场的客户覆盖率和份额保持领先并且稳步提升,通过纽约和伦敦交易平台建设,实现无间断交易服务。产品业务方面,衍生品业务标准化和定制化业务并举,发挥跨境优势,保持领先地位。

财富管理:打造一体化综合服务平台。上半年财富管理板块实现税前利润11.3亿,同比增长13%。中金财富管理业务的两个突破口:一是通过家族信托、私享专户为高净值客户提供资产配置服务,二是面向大众客户的买方投顾解决方案。上半年,中金财富客户资产总规模增长3.6%,高净值客户增长8.5%,高净值客户户均资产接近2300万元。未来,公司将坚持买方投顾和资产配置理念,发挥交易能力和投行业务优势,借助腾讯的科技能力,打造一体化综合服务平台。

A股发行奠定未来2-3年资本基础。上半年中金公司资产增速27%,期末公司权益乘数(不含客户保证金)为7.39倍,资产增速和杠杆率高于同行。为了满足业务发展的资本需求,中金公司将A股IPO规模由4.59亿股调整为14.38亿股。我们预计融资额将由约60亿元调整为约185亿元,按照过去3年资产扩张速度,考虑资本杠杆撬动效果,A股发行将为中金今后2-3年发展奠定资本基础,对衍生品、信用业务和资本投资等资产负债表业务形成促动。

风险因素:瑞幸咖啡事件监管风险,价格敏感型Var值大幅提升造成的投资收益波动风险

投资建议:考虑到A股IPO、投行大项目以及投资收益的表现,我们调整了中金公司盈利预测,预计2020/2021年EPS、BVPS为1.18/1.31元/股、12.60/13.91元/股(原EPS、BVPS预测分别为1.26/1.48元/股、12.15/13.63元/股),现价对应动态PB为1.36/1.24倍。中金公司具有领先的业务能力和优质的客群基础,在资本瓶颈突破后,公司将进入新一轮的资产扩张周期,盈利增速和经营效率有望领先于同行,维持“增持”评级。

(编辑:玉景)

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