对于了解做空的投资者来说，卖空股票和交易所交易产品（如ETF和ETN）通常是一个相对安全和简单的过程，但有时卖空可能比正常的多头买入波动更大且具更多风险。
智通财经APP了解到，最近瑞信的3倍做空天然气ETN(VelocityShares Daily 3X Inverse Natural Gas ETN，DGAZF.US)上涨超过2000%，导致卖空者遭受按市值计价为20亿美元的损失。
该天然气ETN是美国国内ETF/ETN中被做空最多的第15只标的，空头头寸达21亿美元；做空股数为14万股，占其总流通股数的45.94%；股票借贷手续费为19%。
据悉，瑞信天然气ETN近期在流动性不足的交易环境下出现黑天鹅价格走势，迫使美国监管部门暂停该ETN的交易。该ETN在相当长一段时间内一直以相对于其基础资产的大幅溢价进行交易，但8月12日(上周三)价格涨至25000美元，显示出该ETN溢价水平过高。以每股120-125美元的资产净值计算，该ETN股价比其持有的标的资产溢价了200倍。
然而，8月12日下午的交易只是小手笔（大部分交易不到10股）。智通财经APP获悉，分析师Ihor Dusaniwsky认为，这样的交易表明，如果不是算法交易试图利用ETN中的溢价套利，就是卖空者试图在一个非常不平衡的买入/卖出市场中回补他们的未平仓合约。
由于交易流动性不足，而且买入/卖出订单不平衡，多头能够推高该ETN的价格，致使股价在8月12日收于15000美元。
从1月1日到8月7日，该ETN的平均空头头寸为1.174亿美元，全年按市值计价的损失达1.113亿美元。
8月7日，该ETN的空头头寸仅有1亿美元，但由于该ETN的股价从720.05美元涨到15000美元，导致卖空者遭受按市值计价为19.99亿美元的损失。在不到一周的时间里，该ETN的空头损失高达1999%。而该ETN的卖空者又在8月12日这一天遭受按市值计价为16.8亿美元的损失。
瑞信在新闻稿中宣布，将该天然气ETN的到期时间提前至2020年8月25日，实际上是提前终止该ETN的交易。该ETN的最终定价将根据其定价补充协议，即该ETN在8月14日至20日加速估值期间的平均收盘价。
如果有足够的流动性进行交易，卖空者将尝试在此期间内平仓。该ETN做空股数为14万股，空头希望未来五天的交易活动能够多于7月和8月每天不到八千股的交易量。因为空头希望在8月25日该ETN最终定价之前，有足够多的多头卖出获利，这样空头能以不那么夸张的股价买入平仓。
但卖空者不可能安然无恙地退出，因为该ETN的股价不可能在8月25日之前跌回“正常”水平。
