本文来自国泰君安证券。
核心结论
2020年二季度银行业盈利符合市场预期，而核心指标好于预期。利润增速下滑已在预期内，此次行业数据披露后，市场对业绩的不确定性得以消除。而从规模、息差、不良三个核心经营指标看，行业经营情况好于预期：①资产增速环比提升，扩表延续;②息差环比仅收窄1bp，压力明显降低;③不良率仅小幅上升，而前瞻的关注率大幅下降，拨贷比更是持续提升。建议投资者淡化账面盈利指标，更关注银行业实际经营成果。
摘要
事件背景：2020年8月10日，银保监会官网发布了《2020年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。
1.盈利能力：边际下滑。净利润增速环比下降14.4pc至-9.4%，ROE同比下降2.7pc至10.4%，盈利能力的下滑主要源于不良资产处置及主动控速。其中，城商行利润增速为-2.1%,环比仅下降0.9pc，同比、环比均最为稳定，可能是由于主动调控力度相对较低。
2.资产质量：拨备增厚。不良率环比上升3bp至1.94%，上升幅度较Q1收窄。同时，前瞻的关注率环比大幅下降22bp至2.75%，显示整体资产质量有边际趋稳迹象。从拨备水平看，拨备覆盖率因不良率上升，而环比下降1pc至182%。而拨贷比环比上升4bp至3.54%，显示银行仍在大力计提拨备，风险抵补能力提升。
3.资产负债：扩表加速。资产、负债增速环比均继续上升，其中总资产增速环比上升0.3pc至9.9%，上升幅度有所收窄。在货币政策更注重精准滴灌的基调下，下半年总资产或维持当前增速。
4.息差表现：好于预期。息差环比仅收窄1bp至2.09%(20Q1环比收窄9bp)，明显好于市场预期。随着二季度公共卫生事件已被有效控制，银行恢复零售信贷投放节奏，提高高定价贷款占比。
5.监管指标：资本仍紧。核心一级资本充足率同比下降24bp至10.47%，在利润增速下滑后，核心一级资本变得更加紧张。资本限制其实意味着利润增速并不具备持续下行的空间。
投资建议：二季度行业利润增速已披露，市场对业绩的不确定性消除。当前银行面临的政策环境有边际向好趋势，有助于对板块的悲观情绪修复。我们判断零售银行不良预期拐点有望率先被验证，将享受确定性溢价，在板块中的领头羊效应将持续强化。重点推荐零售资产驱动型银行：平安银行、邮储银行(01658)、招商银行(03968)和宁波银行。
风险提示：经济下行致信用风险爆发;LPR超预期下行挤压净息差。
（编辑：郭璇）
