文/ 万永强 (智通财经研究中心总监)
港股 7 月收出一根很长上影线的小阳线，虽然一度突破了年线，但未能持续，恒指运行空间在 24526.91-26782.62 点，总体呈现冲高回落的震荡走势。
从走势看，月初恒指出现了一波拉升，但之后便开启了一路调整的走势，主要的影响因素在于美国方面的一系列不友好举动，这个压制持续对港股造成压力。另外监管层对股市的主动降温也是助推因素。同时公共卫生事件也持续对经济层面造成负面冲击。
7月尽管恒指表现一般，但个股的活跃度非常高，涌现了一批牛股。如智通财经 7 月金股的光大证券(06178);电子烟方面的华宝国际(00336);军工方面的中船防务(00317); 医药股智通财经 7 月金股远大医药(00512);动力电池的智通财经金股超威动力(00951); 汽车方面的长城汽车(02333);农机股的第一拖拉机(00038)等等。重磅蓝筹方面，阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)、美团点评(03690)、香港交易所(00388)均表现强劲。
考虑到传统的 7 翻身行情都未尽人意，那么市场对于 8 月的走势预期又会降低。智通财经认为 8 月行情总体看预计以震荡为主。
目前的外部环境异常复杂，特别是来自于美国方面保持长期的压制是绕不开的话题，时不时就会搞出一些意想不到的事情。因为美国大选在即，特朗普民调明显落后拜登，在防疫不利的情况下，只能是频频各种甩锅来提升其支持率。而且比较危险的信号是联合其它国家来共同对抗。
另外一个比较大的风险就是美股方面，在 7 月的策略报告里面谈到了美股还没有大的风险，上涨趋势还可以维持，事实确实如此。但到了 8 月，这个风险在陡然增加，一方面是公共卫生事件的再度爆发，这对实体经济的打击是很大的，好不容易经济恢复有所起色，但估计又要造成新的压力。
美国最新公布的二季度 GDP 数据，环比折年率-32.9%，同比下滑 9.5%， 创 1947 年有数据以来最大跌幅。预计美联储和财政部还会加大力度，但美国新一轮的经济救助方案迟迟难以落地，也加剧了这种风险。另外还有一个很糟糕的地方在于美元指数全面走弱，显示出全球资金对美元已经不再青睐。
另一方面是对中国的压制如果出现升级，势必会遭受反制，对美国经济也会有负面冲击， 在全球一体化之下，大国博弈加剧之后整体经济的预期都会降低。
其它方面，八月英国和欧盟举行新一轮脱欧正式会谈，由于双方的分歧依然较大，市场对此预期不高。同时，南海局势和中欧关系都面临不确定性。 港股八月将在各种不确定性当中艰难前行。
不过，管理层对此已经有了充分的认知和应对，适时提出要搞经济内循环，从货币政策看，下半年估计美元上半年宽松，要从漫灌到精 准滴灌。但“房住不炒”继续贯彻，整体思路把资金转向实体经济搞内需，或是对应虚拟经济搞金融。实现消费自主、科技自主、金融自主和国防自主。
从事件驱动来看，金融市场八月注定不会太平静，因为将迎来创业板注册制的正式实施， 港股方面恒生科技指数已经正式启用，阿里、美团及小米 8 月可纳入成份股选股范围，中概股的回归将如火如荼，还有就是深圳 40 周年的大庆等等。各种题材炒作会趋于活跃。
总体看，港股八月还要经受各种意外事件的考验，指数很难有大的作为，预计维持大箱体的震荡格局。
8 月的投资策略：以内需为主偏向防御
智通财经 7 月十大金股继续远远跑赢大盘。同期恒指最大涨幅 9.6%，7 月十大金股平均最大涨幅高达34.23%。智通 7 月十大金股最大涨幅如下：光大证券(06178)涨 132.1%、超威 动力(00951)涨 40.1%、远大医药(00512)涨 38.3%、敏华控股(01999)涨 29%、IGG(00799)涨 28.5%、威高股份(01066)涨 26.7%、康龙化成(03759)涨 16.3%、伟仕佳杰(00856)涨 15.1%、 金地商置(00535)涨 9.1%、银河娱乐(00027)涨 7.1%。
考虑到 8 月整体形势不明朗，很难有趋势性的行情，因此，操作方面需要格外的谨慎， 个股的选择尤为重要，如果方向出现偏差则会相当被动。总体的策略是以内需为主，偏向防御。具体选择的方向有：一是继续走公共卫生这条线的医疗及口罩类;二是内需的游戏、教育、餐饮类;三是拉动指数的券商类;四是科技类芯片及软件类;五是业绩边际改善的水泥及航运类。
具体如下：
科技：中国软件国际(00354)、中芯国际(00981)
防疫：华润医疗(01515)、比亚迪电子(00285)
游戏：中手游(00302)
教育：新高教集团(02001)
券商：中信建投(06066)
餐饮：海底捞(06862)
水泥：西部水泥(02233)
航运：中远海控(01919)
详细清单如下：
1，中国软件国际(00354)
公司主营业务为传统 IT 服务，同时拓展云智能服务业务驱动公司业绩增速，拓宽公司未来 赛道。公司近五年归母净利润复合增长率为 28%，总营收复合增长 24%;毛利率与净利率均 保持稳定，充分印证公司稳健的盈利能力。公司收入增长主要来自以华为为首的大客户。中 软国际主要客户为大型企业，客户资源雄厚，并与华为共建鲲鹏生态，来自华为的销售收入 快速发展。而来自腾讯、阿里、平安的业务实现高速增长。
随着新大客户对公司服务能力的进一步肯定，预计除华为外，其他大客的业务在未来将继续保持高速增长。此外，公司财务指标优于竞争对手，在盈利水平及费用率等关键指标均保持优势。近日中软国际发布公告， 将与深圳国资委公司深智城战略合作，携手建设深圳数字新基建。公司作为 IT 服务市场绝对龙头，本次合作将为公司打造标杆信创案例，同时依托华为云及信创服务平台，全力提升竞争力从而打开业绩向上空间。
2，中芯国际(00981)
展望 2020 年，将是公司业绩大爆发的一年，主要逻辑：供给端来看，光刻机通常是产线中 的产出瓶颈设备，3 月 4 日上午，中芯国际(00981)从荷兰进口的一台大型光刻机进入深圳 厂，主要用于企业复工复产后的生产线扩容，光刻机搬入厂区后，预计大约 5 个月后开始贡 献营收，全年预计可为企业增加 10%左右的营收。扩产完成后深圳厂区 8 寸产能有望达到 60k wpm，天津厂预计是今年扩产主力，2020 年公司预计扩建 30k wpm 8 寸产能。同时北京公司 扩建 20K 12 寸产能。下半年扩产带来的收入增长值得期待。从需求来看，随着 5G 的大力推 进，基站、服务器、5G 手机、IoT 等产品需求不断提升。
公共卫生事件短期对部分终端消费电子产品虽有一定影响，但需求只会推迟，不会迟到。而在家办公也提高了云端计算及存储 需求。还有就是受贸易争端影响及公共卫生事件影响，部分国内 IC 设计厂有转单到大陆的 意愿强烈，公司有望承接国内芯片设计公司 90%以上的代工需求。
3，华润医疗(01515)
华润医疗旗下 107 医疗机构遍布于北京、河北、山东、山西、江苏、安徽、湖北、广东、广 西和海南等十个省市：5 家三级医院、18 家二级医院、32 家一级医院和 52 家诊所及其他医 疗机构(如下图)。医院分四大类：营利性医院、举办权医院、IOT 医院和 OT 医院。其中， 营利性医院包括健宫医院和三九门诊部等。
目前两个重要合资项目进展顺利。1)在 6 月 28 日与京煤集团成立合资举办权和合资管理公司，双方签订重组协议，华润现金出资占比 49%， 京煤占比 51%。京煤医院从 IOT 医院成为举办权医院，公司收取 49%的管理费和供应链费用， 追溯到 2020 年 1 月 1 日开始。2)去年 12 月公司以现金出资 2.5 亿人民币持股 75%，与重汽集团成立合资公司。
目前济南重汽医院已完成营利性改制，是二甲综合性医院，床位数 450 张，会体现在上市公司中。公司将依托三九脑科建设脑科医院集团。三九脑科医院在区域内 知名度强，人流量大，但发展受限于物理空间不足。公司就在 2018 年收购的中能建在广州 和广西南宁的两家医院中，加强心理行为和神经专科建设和拓展规模，并计划完成营利性改 制。
在外延方面，在广州周边选址并购或新建新院区，完成三九脑科的向外拓展，最终 3-5 年内形成 2 家营利性医院+2 家非营利性医院，增量床位约 900 张，服务大湾区和东南亚。 华润医疗目前市值约是 45 亿人民币，放眼未来，医疗健康产业将是一片蓝海。
4，比亚迪电子(00285)
受益于卫生事件催生的远程办公和在线学习需求，预计 2Q20 产业链平板与笔记本电脑的下 单量将好于往年，就苹果而言，iPad 需求强烈，2Q 销售将有望较强。公司作为苹果 iPad 组装供应商有望受益，从而一定程度对冲智能手机疲软带来的负面影响。此外，公司为 iPodtouch 独家组装供应商，手表的陶瓷背盖第 6 代主要供应商，与客户的 5G 天线产品里 陶瓷零部件合作进展顺利，传统产品键盘、耳机、充电器亦维持供应。
公司安卓客户的份额 均有不同程度提升;其中，三星客户玻璃零部件业务份额提升最快，华为及小米客户的组装 业务亦获得更高份额。还有，公司口罩业务收入可观，毛利率高，一定程度上对冲了卫生事件对 主业特别是手机组装业务的影响;同时，口罩业务也可以分摊其他业务的人力成本和固定成 本，拉动公司整体盈利水平提升。公司口罩产品已获得海外多国(美国、日本)认证，品牌背书能力强，而且在可见的未来全球口罩需求仍旺盛，公司有望持续受益。
5，中手游(00302)
公司是中国 IP 储备数量第二的游戏发行商，拥有包括 31 项获授权 IP 及 68 项自有 IP。重 点自有 IP 包括了《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《天使帝国》等。公司还获 得了大量第三方授权的 IP 使用权，包括《航海王》、《龙珠 Z》、《火影忍者》、《传奇 世界》、《SNK》、《斗罗大陆》、《真〃三国无双》等。
2020 年公司上线的新产品或将包括《航海王热血航线》、《全明星激斗》、《仙剑奇侠传：九野》、《画江湖之杯莫》、《真〃 三国无双霸》、《妖怪名单之前世今生》等;其中，《真〃三国无双霸》和《妖怪名单之前 世今生》两款新品已在 6 月底的腾讯年度游戏发布会上与玩家见面，均为公司投资团队研发， 腾讯代理，有望在近期上线。
《真〃三国无双霸》是日本光荣特库摩正版授权的拥有 20 年 IP 历史的经典游戏，目前已拥有超高的关注度，根据 TapTap 数据，其预约量已超过 36 万 人; 《妖怪名单之前世今生》是公司投资的金牌制作人张福茂团队所制作的双款塔防类游戏。 与头条合作方面，《SNK 全明星》和《航海王》已与头条达成发行合作，借助头条流量池同样有望出现爆款。
公司 IP 游戏改编及运营经验丰富，与头部大厂合作将进一步释放 IP 变现 潜力。据市场消息，字节跳动中国业务考虑在香港或上海上市，公司与字节跳动有合作，字 节跳动将对独代游戏和相关公司有更多扶持。
6，新高教集团(02001)
新高教集团于 2020 年 7 月 29 日宣布以 1.52 亿元人民币的对价收购旗下广西学校 39%的少 数股东权益。叠加此次收购的 39%的少数股东权益，公司持股已占到广西学校总股本的 90%。 此次收购也将是新高教集团自 2020 年 5 月完成对河南学校 45%的少数股东权益后的第二次 同类型并购。公司于 2018 年 9 月以人民币 1.47 亿元的价格收购了广西学校 51%的股份。 在该并购完成的四个月后，广西学校的举办者成功变更为新高教集团，并从那时起完成并表。
此后，新高教集团一方面对学校实施严格的运营标准管控，另一方面通过扩张在校生人数以 增加其收入。鉴于此次收购的标的学校已由新高教集团负责其日常运营，收购这所学校的少 数股东权益也将是一张安全牌，与经营相关的风险将降至最低。此外新高教集团现金流的不 断改善预计将给予公司良好的资金状况，并在未来用以重启外延并购。
随着公司不断增加在校生人数，提升学费并优化经营效益， 2019 年至 2022 年的公司自由现金流(FCFF)将以 36.5% 的三年复合增长率上升，相信集团出色的投资业绩将协助公司发现有价值的标的，从而增加集团收益。
7，中信建投(06066)
中信建投证券以投行业务为标签，ROE 水平高于行业及同业可比龙头券商。中信建投证券早 期股东是四大行，后期是北京国管中心，为公司投行业务大型客户的获取奠定坚实基础。公 司抓住 2014-2018 年之间投行业务的发展机遇，实现股权融资规模与市场份额双提升，并在 2019 年的科创板业务中独占鳌头。
中信建投证券投行项目储备稳居行业前列，为公司未来 三年业绩增长奠定坚实基础。投行业务也将与其他业务条线产生良好的协同效应， “投行+PE” 新模式将贡献业绩弹性，公司累计完成 11 个科创板 IPO 项目跟投，最新浮动盈亏为 4.4 亿 元，占 19 年净利润比重为 8%。未来随着公司承销的科创板项目逐渐增多，中信建投投资将 更多的参与科创板业务跟投。
另外，公司和中信证券(06030)的合并预期也是刺激因素。
8，海底捞(06862)
海底捞从 3 月份开始，月均新开店 30-40 家，依据海底捞 APP 统计，截止七月底，约有 920 多家，如果算上未录入系统的门店，门店数量近千家，上半年门店数量同比增长超过 50%， 虽然公司短期面临卫生事件挑战，但其强大的供应链和管理能力仍将在长期支持其快速且高效的 拓店。卫生事件造成的行业洗牌给予海底捞获取更佳点位的机会，免租期等商务条件也观察到了 明显优惠，预计这将为海底捞此后的拓店选址和租金成本的节省提供有力支撑。
此外，通过 运用其供应链和管理机制优势，海底捞正在积极推进新业态的孵化(例如面馆)和寻找并购 机会(例如此前收购关联公司优鼎优 100%股权)，以培育火锅主业外新的增长极。从趋势看，下半年将有明显恢复，2021 年有望显著反弹。从格局层面，此次卫生事件使得不少餐饮企业被迫退出，对包括公司在内的头部品牌而言提供了更好的发展环境。
9，西部水泥(02233)
公司为陕西水泥龙头，新疆、贵州亦有布局。公司于 2003 年起通过自建+并购快速扩张，成 为陕西最大水泥企业(产能占比 29%)，水泥年产能达 2920 万吨(陕西/新疆/贵州为 2330/410/180 万吨)。公司在陕南的优势突出(产能占比 75%)，在关中产能位居第三(产 能占比 22%);此外海螺水泥为公司第二大股东，二者在关中产能占比达 44%。公司在陕西
具有主导地位，而在新疆、贵州则以跟随市场的策略为主。展望 2020 年，基建为稳增长重 要抓手，逆周期调节力度加大料将支持基建整体温和复苏;在此背景下，陕西一批重大基建工程将在 2020 年开工，有力支撑未来需求。考虑到地产韧性持续及基建稳步回暖，2-3 年内陕西水泥需求将有望稳增，加之陕西供给格局良好，2020 年公司量价齐升有望持续。
10，中远海控(01919)
经过过去几年的发展，中远海控的船队规模已经跃居全球第三，市场份额从 2015 年的 4.2% (当时为中国远洋)提升至 2019 年的 12.4%，成为行业内的第一梯队公司。此外，随着新 造的大船逐渐交付，公司的单船运力规模与马士基逐渐接近，尤其是 18,000 标准箱以上大 型船舶的运力规模，在欧线、美线等主流干线上具有一定的竞争力。
2020 年集运行业处于 周期低谷，上半年卫生事件冲击达到高峰;中远海控估值处于历史低点。集装箱船大型化放缓， 中长期供给压力减轻，推动行业利润率中枢上行，中远海控的市场份额提高带来定价能力提 升、内部变革带来成本下降，盈利能力相对行业提高，估值中枢有望上升。随着中美贸易形势的影响边际减弱、卫生事件缓解后复产复工，预计三季度运输需求将回升。三季度是传统旺季， 运输需求将环比增长。
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