本文来自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”，文中观点不代表智通财经观点。
一、标普评级机构已下调1646家美国企业的信用评级
截至5月底，我们已经看到比2008年和2009年金融危机期间更多的企业评级下调。照此速度，预计到2020年将见到近3000家企业将被降级，而这一数据在2019年为939家。
贝瑞研究分析认为，降级总是先于违约，表明企业债券市场仍然正在酝酿着巨大的风险。
二、美国小规模企业贷款难度大幅上升
截止2020年，美国已发生88起高收益债券违约，其中19起来自能源行业。在2019年，高收益债券违约一共为78起。随着企业债券到期日的临近，高负债企业借贷的难度和成本必将增大，随着实力较弱的公司失去获得廉价资金的渠道，它们更有可能对银行违约。
如上图，随着银行对违约和破产的担忧加剧，美国银行在2019年的收紧放贷之后，在2020年第二季度又大幅收紧了贷款标准。此前在2017年银行放松了贷款标准，且2018年的大部分时间也大抵如此。简言之，不断上升的评级下调企业数量预示着违约率的上升，这意味着公司债券市场正在酝酿着一场大麻烦。
三、美国高收益债券违约率创下6年来最高水平
美国高收益债券违约率(过去12个月以来的表现)从5月份的4.6%升至6月份的5.3%。这是自2014年4月以来的最高水平，且情况似乎会变得更糟。
标普公司最新预测，到2021年3月，高收益投机性债券的违约率将升至12.5%，这个趋势明显在酝酿着更大的麻烦。
四、“无风险”美国国债收益率与垃圾债券收益率之差缩窄
2020年 3月，基准的美国高收益债券息差——“无风险”美国国债收益率与垃圾债券收益率之差飙升至1009个基点(bps)。利差扩大通常伴随着企业债券市场流动性不足、违约率上升和金融市场波动，这通常表明经济衰退导致大萧条。彼时人们担心卫生事件爆发将导致现金流中断，使企业无法偿还债务。
上图显示，2020年7月，该息差从6月的602个基点降至554个基点，仍远高于2月份的水平(一个基点是利率的常用度量单位，即1%的百分之一。换句话说，100个基点等于1%)。过去几个月息差有所收窄，主因近几个月来，美联储 (FED)和美国财政部推出了大量特殊目的工具，为购买美国国债、抵押贷款支持证券、资产支持证券、公司债以及在有限情况下购买投机性“垃圾”级公司债提供流动性，以支撑美国金融体系。即便如此，“无风险”美国国债和垃圾债券之间的息差比2019年大幅扩大。
五、“恐惧指数”下跌趋势预示的纳指走势
芝加哥期权交易所波动率指数(VIX，也称恐慌指数)衡量的是标普500指数期权的隐含波动率，该指数告诉投资者股市的波动有多大，有多不稳定。7月初，该指数高于30，随后降至25以下，目前仍然处于高位（20以下的VIX被认为是低位）。除了今年2-3月份市场暴跌期间，我们很少看到它长时间高于20。
如上图，恐慌指数2月14日点位在13.7左右，随后在卫生事件大爆发的一个月，该指数飙升504%至82.7创下历史最高纪录。随后下降达到6月5日的24.5低点，较峰值下跌了约70%。当前VIX数据回到了该低点，不少投资者认为恐慌数据会继续走低。
根据历史，市场趋势往往比大多数人预测的要久，贝瑞分析认为未来几个月股市会有更高的波动性但趋势依然上涨。解释如下：
如下图，纳斯达克综合指数在恐慌指数飙升504%的同期下降了约30%，呈现出与恐慌指数完全相反的表现：在恐慌指数下降期，纳指近一波上涨攀升了约57%，最大的回撤不超过7%，是很强的牛市信号。
回顾90年代末期的互联网繁荣，我们也看到了科技股的空前繁荣与恐慌指数的反向关系。
如上两张图，1998年末，纳指暴跌了约30%，同期恐慌指数大幅上涨 182%。随后，纳指在9月8日触底后开始大涨，截止1999年1月5日，纳斯达克已经从低点反弹了57%（相当于当前看到的纳指反弹）。而同期，VIX大跌56%到达20附近。
彼时许多人认为1999年和2000年价格不会走高，但纳斯达克指数却暴涨。在接下来的16个月里，纳斯达克综合指数再上涨127%，达到2000年3月10日的最高点5048.62点。而VIX一直在20到29之间徘徊。
互联网牛市这一巨大的反弹发生在一个高度波动的时期。这也是我们想强调的，波动性和股票走势经常是相反的。
贝瑞分析提示，严格遵循市场预测对于投资者是非常重要的，市场再次显现出这一信息。尽管股价已经上涨很多，但它们仍然可能继续走高，值得提醒的是，在互联网繁荣的最后的15个月，道指也出现了六次下降超过8%，或许没有快速回调就不可能实现更高的上涨，因此我们希望投资者做好心理准备。
六、小企业信心指数预示美股年内还将上涨
随着美国多地经济开始开放，美国小企业的市场信心正在大幅恢复，小企业主的信心在卫生事件冲击下跌至七年低点后已进入大逆转。
根据上图，过去的两个月里见证了小企业信心上涨10%的乐观信号。这是自2016年以来最快的涨幅，而消费的增长无疑是小企业信心的重要驱动。重要的是，通常这样快速的反弹意味着股票会达到新高。根据历史的统计，这种类型的股市跳涨是一个积极上涨的信号，通常会带来两位数的收益。
如上图，从1990年以来，我们看到了其他七次类似今天的极端情况：当企业信心指数在2个月的时间内达到5%甚至以上涨幅的时候，通常会带来股市两位数的上涨。在过去30年出现的7次情况后年内均收获了正回报，其中有六次年内股票实现两位数的增长，目前看来中小企业主的信心在恢复，有信号指出未来股市会有更多的上涨。这也是投资者应该长期持股的原因。
七、银价创下六年来新高，现在能怎样上车？
白银价格上周一涨至六年高点，在周二和周三继续走高。长时间的沉寂后，这是一个重要的里程碑，白银牛市开始了。
贝瑞研究多次反复分享白银，三周前，也曾分享白银迎头赶上黄金的时候到了。
近期市场表现也证实了白银确实有投资机会。7月6日以来银价上涨了24%，黄金上涨了4.9%，短期内也算涨幅很大。目前金价离历史高点（1911.6）不到2%，而银价还需要上涨一倍以上才能接近历史高点。
银价暴涨，牛市已到，贝瑞认为预期后续的波动也大，坚守SLV或SIL投资回报仍然可期。
A、iShares Silver Trust (SLV.US)值得继续持有
图注：4月到7月SLV股价表现
上图所示，贝瑞分析师们3月19日提示iShares Silver Trust (SLV)值得买入堪称时点绝佳。SLV基金非常适合用来跟踪银价表现。如果读者抓住了当时的机会，就能在银价收盘低点的后一天以约11.29美元（只比低点高0.08美元）买入SLV，并且在大约四个月内实现了89.9%的收益。
B、Global X Silver Miners Fund (SIL.US)
贝瑞分析师在7月6日分享的SIL买入机会，这意味着在不到三周的时间里可斩获27.9%的收益。
显然这样的短期收益不可思议，但白银确实在过去几天暴涨了。但资产价格很少会在这样大幅上涨后突然静止，笔者预期银价在未来几天或几周剧烈波动。现在市场很极端，因此银价既可能继续走高也可能大幅回落。
已经持有上述标的的投资者可考虑坚守SLV或SIL，贝瑞分析师们已在黄金时期买入白银和白银股票，克制“锁定收益”所诱惑，即便预期市场波动，也不怕卖出头寸，以静制动，等待上行潜力显现。
对白银和白银股票空仓的投资者来说，现在还不是最佳买入时机。笔者预期几天后SLV和SIL股价都可能低于现在，可在低价时再介入。
简言之，银的表现完全符合贝瑞分析师们的预期，银价正在强劲的牛市中上涨，预计这波牛市将继续。如果白银和白银股票在未来几天或几周内大幅回落，不要惊讶也不要卖出。白银牛市才刚开始，未来可能还会有更大的涨幅。
(编辑：李国坚)
