本文选自华尔街见闻
1、美国经济复苏熄火
最新公布的美国上周初请失业金人数大幅反弹，结束了此前连续15周下滑的良好趋势。
在截至7月18日的一周内，首次申请失业救济人数为141.6万，从上周创下的3月以来低点130万大幅反弹。
图：初请失业金人数开始反弹。
而这一周的数据会不会只是“意外”，不能说明长期问题？
如果看一下总数据里面的细分项，会发现这次的初请失业金人数非常说明问题。
首先，这次让初请失业金人数意外上升的主要贡献者是加州。
图：本次初请失业金人数的各州的“贡献”分布
这主要是由于加州的卫生事件现在非常严重，加州刚刚在7月21日确诊了12807个新增病例，打破了美国各州单日历史记录。
图：加州确诊单日确诊病例数刚刚创下美国之最
同时，加州累计确诊病例，超过纽约州；但问题是，加州的总人口是纽约州的两倍，按照纽约州此前的节奏，加州的卫生事件才算刚刚走到一半。
而加州卫生事件加重，将对整个美国经济产生巨大影响，因为加州是美国经济体量最大的一个州，2019年GDP超过3万亿美元，单独拿出来超过整个印度、或整个法国，或整个英国的经济体量，如果“独立”，放在全球是仅次于美国、中国、日本和德国的第五大经济体！
所以加州卫生事件的失控和未来的进展，将对美国经济造成巨大的实质性拖累。
另外，糟糕的并不仅仅是加州。提供了美国60%就业和三分之二新增就业的美国中小企业的就业情况，在过去一个月也出现了大部分的停滞和恶化。
图：美国中小企业就业，在过去一个月在南部出现进一步的恶化（南部卫生事件相应也比较严重），在中西部地区出现停滞。
美国经济沿着就业—消费—GDP的逻辑来看，从卫生事件中的复苏已经明显停滞，甚至开始要走下坡路了。
图：连续申请失业金人数居高不下，综合PMI直线下滑，并没有任何复苏的迹象。
2、下一步会放什么“大招”？
针对这种情况，美国会放什么“大招”？总体来看，会分三步走。
第一步，就是减少失业金支持力度。目前美国财政部为失业人群提供了失业金基础之上，每周600美元的“加餐”，导致大多数低收入失业人群，现在在家不干活比平时干活“赚得”还多，这被认为是经济重开效果不好的重要原因。
所以，在7月底600美元/周的“加餐期”结束后，现在财政部新的提议是将“加餐”削减至100美元/周，或者失业者至多能领取失业前工资的70%。
这一举措完全是实验性的，因为并不清楚减少了失业救济金后，在卫生事件仍然肆虐的情况下，这些美国低收入人群（大多数是工作在密切接触类的低薪服务业），有没有意愿回到工作岗位；亦或美国社会是不是对这类服务有足够的需求，让这些人重返原先的岗位。
第二步，就是加大财政支持的力度。实际上，这一步要分成三小步。第一小步是，削减失业救济金后，很多议员担心会影响消费力，所以同步提议了继续“直升机撒钱”：每个人再发一次1200美元。
上一次“直升机撒钱”的效果很好，抵消了就业消失带来的巨大通缩冲击。
图：卫生事件停工期间，美国人的收入反而同比大涨，这主要全靠财政转移支付（根据最新数据统计，截止5月份，美国政府转移支付的力度，已经占到全美民众年化总收入的30%以上）
但是，这一次共和党人希望将新一轮刺激计划规模控制在1万亿美元左右，不要做得太过火。
第二小步是如果发现财政刺激力度不够，后续还要再加码。毕竟，现在仅财政部账上的现金就高达1.8万亿美元，这些钱都要在大选之前花出去。（一方面以抗击卫生事件的名义给民众发钱，可以起到“贿选”的作用；另一方面有这么多钱不花完，万一输了难道留给继任者去花？）
图：美国财政部账上现金超过1.8万亿美元！
第三小步就是，如果1.8万亿美元不够用怎么办？当然是疯狂发债再筹集。如果市场不愿意出，那就是美联储出，用QE直接买。
同时美联储早就向市场高频度地“放话”，实际上已经清楚地表明美联储接下来的行动：居民端杠杆如果上不去，就让企业端和政府端狂加杠杆。
但是美联储的“信用”也不是没有上限的，其“上限”就是美国背后的经济和军事实力。在整个过程中，只有卫生事件被有效控制，“信用透支”才有可能停止。正如鲍威尔此前向众议院金融服务委员会作证时说：
产出和就业仍然远远低于大流行前的水平。经济发展的道路超乎寻常的不确定，这在很大程度上取决于我们遏制病毒的成功程度。
如果到最后，美联储大量透支了信用，美国经济还起不来怎么办？
这就来到了第三步：用冲突转移注意力和团结分崩离析的国内局面。
3、投资策略
目前美国经济的局面有点像此前美股的局面：
数据和情况越不好，反而越涨，因为这样一来美联储降息的几率就越大；现在变成了，美国经济越不好，各种资产的价格就越会往上涨，因为这样一来美国实施更加激进财政政策的几率可能性就越大。
从以上三步曲的实施节奏来看，第一步的“验证期”大约在八九月份；第二步在大选前一两个月启动；第三步真正启动可能会“等到”大选后。
那对于大类资产配置来说， 目前来看这三步的总体效果，将有利于资产价格进一步上涨，并在整个过程中可能会出现通胀意外上升的情况，并进一步推升抗通胀类资产的估值和价格。
但是整个“三步曲”的节奏，最终要取决于经济实际情况与财政政策的”动态互动”；只不过从目前的情况来看，美国很可能随着时间的推移，一步步走向最后一步。
（编辑：陈秋达）
