本文来自微信公众号“机械盛宴”，作者：冯胜、王可。
投资要点
上半年挖掘机市场行情火爆，销量持续超预期，预计7月仍将保持高增长。2020年上半年，挖掘机共计销售17.0万台，同比增长24.2%;其中6月份销售2.5万台，同比增长62.9%。1月和2月，受春节假期和公共卫生事件蔓延影响，挖机销量呈现负增长。但自3月份复工复产以来，工期压缩叠加需求后移，挖机销量重回增长轨道，4、5、6月销售更加火爆，挖机销量同比增速超过60%。下游需求旺盛，主机厂一度出现供不应求的现象。4月各大主机厂挖机价格均出现上涨的现象，由于去年挖机产品价格下跌幅度较大，挖机代理商利润率较低，经营困难，本次涨价也将重建起产业链上下游良好生态，有望推动行业进入高质量发展阶段。根据三一集团官微的数据，核心零部件厂商7月排产同比增速超过70%，结合主机厂库存消耗，预计7月挖掘机销量仍将保持高速增长。一般而言，7、8月是传统的工程机械销售淡季，但今年在各省市大力发行专项债以基建稳经济的背景下，预计今年挖机市场将呈现“淡季不淡”的特征。
万亿级专项债和抗疫特别国债加快发行，基建投资有望持续助力行业景气向上。2020年，我国基建投资的逆周期调节力度持续加大，政府推出基础设施领域公募REITs试点;两会”提出今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，提升专项债投向基建的比例等。5月，地方政府专项债券发行1.03万亿元，创单月历史新高;上半年，地方政府专项债券共计发行2.37万亿元，同比增长52.9%。5月，国债发行6773.2亿元，同比大幅提升。按照财政部的具体计划，今年1万亿元抗疫特别国债从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕，将全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并预留部分资金用于地方解决基层特殊困难。此外，今年二季度，国铁集团调增了铁路投资计划，加大了在建工程组织实施力度，完成投资2459亿元，同比增长11.4%，其中基建投资完成1797亿元，同比增长16.4%;在“交通强国”政策和国家“六稳六保”的部署下，预计今年铁路投资仍将保持快速增长。另外，水利部表示我国计划2020-2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资约1.29万亿元，带动直接和间接投资约6.6万亿元。在一系列政策的推动下，预计下半年基建投资增速将保持较快增长，带动工程机械行业景气度持续高涨。
房地产投资依然具备较高韧性，工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期。2020年1-5月，房屋新开工面积为7.0亿平方米，同比降低12.8%;房地产开发投资累计完成额为4.6万亿元，同比降低0.3%。2020年以来，受公共卫生事件影响，房屋新开工面积和房地产开发投资累计完成额均有所下滑，但5月份下滑幅度持续收窄;房地产投资依然具备较高韧性，预计房地产投资对工程机械行业的拉动效应仍将持续。上一轮工程机械销售高峰期位于2008年11月至2011年9月;一般而言，一台挖掘机的使用寿命在8年左右，2016年底起挖掘机进入存量设备更新换代高峰期，这也直接加速了工程机械行业的复苏。而汽车起重机、混凝土机械、塔机等作为工程机械后周期产品，复苏滞后于挖掘机，而且其寿命大概在10年左右，预计其更新的高峰期未来几年将会持续。另一方面，环保政策的趋严，不符合排放标准的落后机型有望加速出清，将有力推动替换潮。
维持工程机械行业“增持”评级。2020年，我们认为基建投资有望持续加大，房地产投资依然具备较高韧性，带动工程机械市场需求持续旺盛。另一方面，起重机械、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代的高峰期，后周期产品接力挖掘机的高增长，将持续助推工程机械行业景气度高涨。工程机械行业重点推荐三大主机厂龙头：中联重科(01157)、三一重工、徐工机械;核心零部件龙头：恒立液压、艾迪精密;塔机租赁龙头：建设机械。建议关注：柳工、安徽合力、杭叉集团等企业。
风险提示：基建、房地产投资不及预期风险;行业周期性下滑风险;市场恶性竞争风险;海外贸易环境恶化风险等。
（编辑：张金亮）
