本文来自中信证券。
核心观点
互联网医疗迎明显政策利好，有望加速发展，阿里健康(00241)有望借助医药电商板块优势，延伸互联网医疗生态，把握数字化新基建机遇。维持“增持”评级。
业绩扭亏略超预期，互联网医药业务发挥支柱作用。根据公司 2020 年年报，报告期内实现营业收入 95.97 亿元，同比增长 88.3%，实现净利润-658.6 万元，较上年同期-8194.9 万元大幅减亏。报告期内，公司医药电商平台业务及医药自营业务分别实现收入 11.70/81.34 亿元，同增 69.6%/92.4%，天猫医药平台 GMV 达 835 亿元，年度活跃用户超 1.9 亿，30 分钟送达/7*24 小时送药服务拓展至 14 个城市。互联网医疗业务于本报告期从创新业务中单列，实现收入 3842 万元，同增 221.2%。
互联网诊疗快速有序发展，助力医药电商领域突破。2020 年 2 月起，国家卫健委发布多项政策强调积极发挥互联网医疗的作用并不断规范，公共卫生事件期间，各地开始将加速将互联网复诊及网售药品纳入医保，目前，上海、四川、江苏等地已将“互联网+医疗”服务纳入医保结算体系。4 月，国家发改委释放将互联网医疗“首诊”纳入医保信号。互联网诊疗入口端有望不断加强，互联网医疗渗透率提升，有望进一步带动产业链后端医药电商领域的显著发展和突破。
公共卫生事件期间推出放心购药、慢病福利计划，拓展产业生态。2020 年 2 月 26 日，阿里健康与天猫联合启动放心购药计划，3 亿慢性病患者可在天猫购买处方药。 3 月 4 日，阿里健康与天猫在放心购药计划的基础上进一步推出慢病福利计划，为慢病人群提供专属“云医生”、原厂药品直供、个性化用药指导等一系列慢病管理服务，并在海南等省份快速推行。公共卫生事件期间，阿里健康上线湖北地区在线，义诊服务后，4 天内超过 160 万人访问在线义诊，部分医生平均每天接诊 200 人。公司通过立足医药电商不断向诊疗入口端延伸，拓展产业生态。
新一任 CEO 到位，带领公司把握医疗健康领域数字化新基建机遇。2020 年，3 月 15 日，公司公告，朱顺炎先生担任 CEO，朱顺炎先生原为阿里巴巴集团创新业务事业群总裁，具有较为丰富的数字化建设的经验。预计公共卫生事件后健康领域新基建将迎来重大机遇，公司新一任 CEO 有望率领公司发力打造阿里大健康数字新基建。
风险因素：医药电商收入增速不及预期，扭亏为盈不及预期。
投资建议：互联网医疗持续向好，公司盈利模式有望进一步建立。考虑到公司加大投入，调整公司 2020-2021 年净利润预测至 3.32/5.81 亿元，新增 2022 年净利润预测 8.49 亿元，维持“增持”评级。
（编辑：郭璇）
