本文来源微信公众号“中信证券研究”，作者许英博、陈俊云、黄亚元。
卫生事件背景下，电商、在线娱乐、云计算等部分业务受益，但广告开支、智能手机等业务受到明显拖累。源于中短期经济前景的不确定性，科技巨头对二季度及全年业绩展望较为谨慎、偏负面，资本开支整体也趋于谨慎，市场的盈利一致预期仍有下修空间，但现金实力强大的科技巨头仍延续股东回报措施。长期来看，卫生事件之后，个人用户线上消费料持续提高，同时企业数字化转型、向云端迁移进程料将进一步加速，持续利好科技巨头。建议重点关注Microsoft (MSFT.US)、Amazon(AMZN.US)和Apple(AAPL.US)等科技巨头。
二季度展望：
科技互联网龙头3月份开始受到卫生事件影响较大，我们选取的8家科网龙头公司一季度整体收入和业绩增速下滑，增速分别降至14.31%、2.45%。展望二季度，在卫生事件的持续影响下，整体来看，科网巨头对于业绩展望模糊，资本开支趋于谨慎。
卫生事件影响下的业绩展望：
在卫生事件的持续影响下，二季度欧美经济大部分时间近乎停滞，复工进度缓慢，美国4月和5月失业率分别为14.7%、13.3%，广告市场和消费市场均受到较大负面冲击。Apple、Facebook(FB.US)、Twitter(TWTR.US)、Snapchat(SNAP.US)预期悲观，未提供具体的二季度及全年营收指引，Google也预期广告收入将受到较大的冲击。线上购物、云服务业务受影响相对较小， Amazon和Microsoft给出二季度收入指引，但是抗疫相关支出大幅增加导致亚马逊净利润预期大幅下滑。
资本支出展望：
Google(GOOG.US)、Facebook、Netflix(NFLX.US)资本支出预期减少，主要因为卫生事件影响下的不确定性以及基础设施建设及投资暂缓。Amazon、Apple 、Snapchat未提供明确的资本支出预期。受到云服务需求增长的影响，Microsoft对于资本开支表述相对积极。
股东回报展望：
基于自身强大的现金实力和低利率环境，科技巨头仍然保持回购和分红的连续性，Apple预期增加500亿美元的股份回购，Microsoft将发放约38.7亿美元股息，Google、Facebook分别剩余123亿美元、 136.6亿美元股票回购授权。
投资建议：
卫生事件背景下，电商、在线娱乐、云计算等部分业务受益，但广告开支、智能手机等业务受到明显拖累。源于中短期经济前景的不确定性，科技巨头对二季度及全年业绩展望较为谨慎、偏负面，资本开支整体也趋于谨慎，市场的盈利一致预期仍有下修空间，但现金实力强大的科技巨头仍延续股东回报措施。长期来看，卫生事件之后，个人用户线上消费料持续提高，同时企业数字化转型、向云端迁移进程料将进一步加速，持续利好科技巨头。建议重点关注Microsoft 、Amazon和Apple等科技巨头。
风险因素：
卫生事件导致全球经济长周期下行风险;云计算市场竞争持续加剧风险;卫生事件进一步发展导致用户消费能力下降的风险;卫生事件持续冲击导致短期企业广告支出大幅下降的风险。
(编辑：刘瑞)