本文来自微信公众号“分析师谢鸿鹤”。
投资要点
上游锂电原材料：原料趋紧预期缓解，钴价短期回调，累库压力下锂盐价格继续承压；欧美逐渐进入复工期，随着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，三季度或将是一个重要的时间拐点。
1、钴价松动，短期回调：由于南非于3月下旬开始封国，钴原料运输受到限制，原料趋紧预期带动钴价反弹，5月中下旬钴原料陆续从南非发出，按照船期来推算，钴原料将于6月下旬陆续到港，原料紧张的局面将逐渐得到缓解，而下游需求仍在缓慢恢复中，因此本周钴价出现松动，短期回调。
2、锂价继续下探空间不大：由于动力电池和消费电池订单仍处于底部恢复期，短期累库导致锂盐价格继续承压，但价格已跌至成本线附近，继续下探空间不大。
3、维持Q3进入“需求底+供给顶”拐点期的判断，下半年供需错配的逻辑或将逐渐得到验证。需求端，1）海外新能源车市场刺激政策持续加码，复苏动能不断积聚。为应对卫生事件对经济的冲击，欧盟提出“经济绿色复苏方案”，拟取消纯电动车增值税，法国、德国等多个欧洲国家出台新能源车市场刺激政策，在强政策刺激下，欧洲新能源车市场或将超预期复苏；2）国内方面，国内将新能源补贴政策延长两年，地方政府多举措刺激新能源车市场发展。5月新能源汽车产销环比继续改善，6月起动力电池排产数据或将持续改善。同时，国内5G手机渗透率超预期，5G基站建设年内或将超60万个，下游需求景气度持续改善。供给端，卫生事件继续扰动钴、锂原料供给。随着卫生事件持续向拉美非等资源国扩散，刚果（金）、智利等国家新增确诊人数不断创新高，卫生事件对原料端的扰动仍未消除，且在当前价格水平下，矿山企业几无盈利空间，预计下半年钴、锂矿的供给将继续收缩。综上，供给端的收缩或将一直延续，而需求端会随着欧美卫生事件得到控制而好转，产业链景气度将持续改善，下半年供需不匹配风险不断增加。
4、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
5、投资建议：新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。推荐关注新能源汽车及5G产业链核心标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业(03993)、赣锋锂业(01772)、雅化集团等。
6、风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，新能源汽车销量不及预期风险等。
(编辑：李国坚)
