本文来源微信公众号“半导体风向标”，作者方正证券分析师吴文吉、陈杭。
在2019财年，索尼综合销售额同比下降5%，至82,599亿日元，营业收入同比下降488亿日元，至8,455亿日元。归属于公司(SNE.US)公司股东的净利润减少3,341亿日元，至5,822亿日元。
如果不包括非常项目，营业收入将同比增长46亿日元，至8,140亿日元;索尼股东应占净利润将同比下降282亿日元，至5,503亿日元。这里显示的是影响净利润的非常项目。不包括金融服务部门的19财年营运现金流为7,629亿日元，略高于上一财年。不包括金融服务的投资现金流流出3,631亿日元。这张幻灯片显示了每个业务部门的现金流。所有部门的自由现金流均为正。
这张幻灯片显示了每个业务部门的19个财务结果。现在，我将讨论卫生事件传播对2019财政年度各部门营业收入的估计影响。
在上次的收益报告发布会上，当谈到2019财政年度营业收入预期上调400亿日元时，我解释说，卫生事件的影响可能大到足以消除这一上调的可能。
我们估计实际影响超过了向上修正的金额，但由于其他因素提高了盈利能力，整体营业收入在我提到的范围内。卫生事件的影响结果因业务的不同而不同。
电子产品和解决方案(EP&S)部门正在受到价值的影响，我们预计这种影响将扩展到其他部门。影片部门的影响结果需要一段时间才会变得明显，但可能会持续很长一段时间。虽然大多数业务部门将承受负面影响，但我们的一些部门，如游戏和网络服务，将看到其结果的积极影响。稍后，我将尽可能详细地解释，最近对我们每项业务的影响以及我们目前所看到的2020财政年度的风险。
现在我将谈谈2019财政年度的游戏和网络服务部门。销售额下降14%，至19,776亿日元，主要原因是PlayStation 4硬件销售额下降，游戏软件销售额下降，以及汇率的负面影响。
营业收入同比减少727亿日元，至2,384亿日元,主要是由于减少游戏软件销售和外汇的负面影响,部分被增加的网络销售服务抵消,包括PlayStation Plus和成本降低的好处,与上一年相比, 当我们拥有像《战神》和《蜘蛛侠》这样的热门游戏时，来自免费游戏的第一方软件的贡献就会下降。
现在，我将讨论卫生事件对游戏和网络服务的影响。尽管PS4硬件的生产受到了某些部件供应链问题的轻微影响，但我们在短期内满足了需求，库存和销售趋势良好。
最近，网络服务收入大幅增长，PlayStation network上的游戏时间达到了圣诞节季的1.5倍，从网络上下载的游戏销量和网络用户数量自3月份以来都显著增加。
至于PlayStation 5，在测试过程和资格认证、生产线等方面存在一些挑战，主要是由于员工在家工作、不得不在家工作以及国际旅行的限制。
但我们正在解决这些问题，并准备在今年的假日季节推出控制台。在这一点上，无论是内部游戏还是我们合作伙伴的游戏软件开发过程中都没有出现重大问题。
接下来是音乐部分。2019年销售较上年同期增加5%,达到8,499亿日元,这一增长主要是由于更高的音乐出版销售,原因是对 EMI音乐出版子公司的整合，以及在录制音乐方面更高的收入流, 部分抵消了较低的移动游戏应用程序Fate/Grand的销售。
营业收入减少了901亿日元，降至1,423亿日元，主要原因是上一财年EMI的合并没有产生重新计量收益，但部分被增加的销售额所抵消。
如果算上与整合EMI作为一个整体子公司相关的特别项目，营运收入将较上年同期增加152亿日元。来自手机游戏应用的利润占这一领域运营收入的百分比为15%左右。现在我们将讨论卫生事件对音乐的影响。新音乐的发布被推迟，主要是因为一些艺术家无法录制歌曲或音乐视频。目前，新音乐延迟的影响在美国等国家是有限的，在这些国家，音乐的流媒体播放比例很高。
但在日本和德国这样的国家，流媒体音乐的比例相对较低，cd和其他打包媒体的销售由于出行限制正在下降。门票收入、商品收入和视频收入都在下降，尤其是在日本，从2月到5月底，已有400多场赛事被推迟或取消。
由于全球广告支出的减少，来自广告支持的流媒体服务的收入在减少，来自音乐和电视广告许可的收入在减少，电影和电视节目制作的延迟也导致了音乐许可收入的下降。接下来是影片部门。由于电影和电视制作收入的增长，2019财年销售额同比增长3%，至10,119亿日元。本财年上映的电影包括《蜘蛛侠:英雄远征》和《勇敢者游戏2》。这些利用索尼知识产权的特许经营影片的表现好于预期。
营业收入同比增加了136亿日元至682亿日元, 主要得益于上一财年在媒体网络进行的频道组合审查和电影目录产品盈利能力的提升，部分抵消了电视制作中新发布节目的节目开发成本和制作成本。
现在，我将讨论卫生事件对影片部门的影响。票房收入受到严重影响，主要是由于世界各地的电影院关闭。在索尼，我们无法发行已经完成的电影，比如《彼得兔2:逃跑计划》。由于外出旅游的限制，世界各地，尤其是美国，新电影和电视节目的制作日程已大大推迟。因此，在电影方面，院线收入和院线上映后产生的收入，包括视频的租赁和销售预计将会下降。
另一方面，我们在卫生事件传播之前在影院上映的《Bad Boys for Life》和《Bloodshot》的数字收入一直很强劲。由于电视网络和数字发行服务的延迟，电视制作的收入也受到了影响。由于全球广告支出的减少，媒体网络的广告收入显著下降，尤其是在印度。
接下来是EP&S部分。19财年销售额同比下降14%，至19,913亿日元，主要原因是智能手机和电视的单位销售额下降，以及汇率的负面影响。营业收入同比增长108亿日元，至873亿日元，主要原因是移动通信业务运营成本下降，部分抵消了销售下降的影响。在所有业务中，我们预计EP&S部门受卫生事件影响最大。首先，我将解释包括制造和采购的供应方面。在我们的电视业务的四个主要生产基地中，我们根据当地政府的政策，从3月中旬开始分阶段在我们在马来西亚的工厂和外包给墨西哥和斯洛伐克的工厂进行生产。这三家工厂已恢复部分生产，但部分供应仍无法满足需求。
在相机和智能手机业务方面，我们在中国和泰国的工厂目前运转正常。我们在马来西亚和菲律宾的一些合作伙伴，他们为我们的几家企业提供零部件，已经减少了业务，导致我们的一些产品由于零部件短缺而推迟生产。
在需求方面，由于全球零售商店的关闭，零售销售额大幅下降。地理基础上的影响的严重性经常变化，但欧洲市场状况的恶化目前是最严重的。
我们的电视业务在印度和越南等地区受到了显著影响，规模和欧洲一样巨大。数码相机的销售和利润受到了全球需求大幅放缓的显著影响。我们担心这可能会持续很长一段时间。接下来是成像和传感解决方案部门。2019财年销售额同比增长22%，至10,706亿日元，主要原因是用于移动设备的图像传感器销量增加，以及产品结构的改善。营业收入同比大幅增长917亿日元，至2,356亿日元，主要受销售增长的影响，部分抵消了折旧费用和研发成本的增加，以及汇率的负面影响。
由于需求强劲等积极因素同时发生,加速转变的大尺寸、高附加值产品和引入竞争激烈的新产品，符合这些规范的图像传感器业务产品的结果大大超出了我们在本财政年度开始的预期。
现在，我将讨论卫生事件对I&SS部门的影响。截至今天，我们在日本的生产设施没有受到卫生事件的重大影响，生产设施照常运转。此外，我们了解到我们的主要移动客户的工厂运营和供应链正在恢复。
另一方面，我们认为，与截至2020年3月31日的第四季度卫生事件对我们的移动客户的制造和销售的影响相比，我们的图像传感器出货量的下降相对较小。所以有可能这些客户的供应链库存增加了。此外，我们正在监控我们产品在智能手机市场的最终销售渠道未来可能会放缓多少。
现在我想讨论一下我们进出口业务的现状。考虑到由于卫生事件的影响，智能手机市场减速，本财年图像传感器的销售可能会与去年同期持平。
在这一点上，我们的观点没有改变，即图像传感器将推动相机第一功能的改进，这是智能手机的主要差异化因素，或者我们对中长期需求扩张的看法。因此，我们已经决定将我们计划在未来三年的中期计划中累积资本支出的80%以上用于投资。
但是由于经营环境的不确定性，我们会尽可能的推迟关于剩余资本支出的决定，以便在收集到更多的市场信息后做出适当及时的决定。此外，我们将严格控制研发支出的优先次序，但我们计划在管理索尼中长期业务的同时，保持当前的支出水平。
最后是金融服务部门。19财年金融服务业务收入同比增长2%，至13,077亿日元，主要原因是保费收入增加，而保费收入主要来自于单一保费保险，这部分被索尼人寿单独账户中可变投资的净收益和损失的恶化所抵消。
营业收入同比减少319亿日元至1,296亿日元,主要是由于政策的规定增加保险索尼人寿储备相关变量,反映了市场环境恶化和估值损失造成某些索尼银行持有的证券价格的下降主要是由于信贷风险不断加剧的担忧。
现在，我将解释卫生事件对金融服务业的影响。根据日本政府宣布的紧急状态，我们已经停止了索尼人寿的所有现场销售活动。如果这些情况持续很长一段时间，索尼人寿的盈利能力可能会受到显著的负面影响，主要原因是购买新保单会减少，而用于计入这些的准备金费用会增加。
接下来，我将讨论第20财政年度的合并结果。由于我们无法合理预测卫生事件疾病威胁的影响，包括其何时消退，因此目前我们对20财年的综合结果预测仍未确定。我们计划在8月初公布第一季度业绩时发布20财年的综合业绩预测。
我们所能做的最好的事情就是对卫生事件疾病的发展轨迹做出一些假设，然后根据你在这里看到的假设，对我们每个部门的20财年营业收入进行估算。估计结果以第19财政年度实际营业收入的百分比范围表示。
基于这些假设，我们估计与19财年的结果相比，合并运营收益将至少减少30%。这些数字仅仅是基于某些假设的估计，我们将继续努力提高我们的利润水平。现在，我将讨论营运现金流，不包括金融服务部门和资本分配到19财政年底。过去两个财年，我们累计产生了约1.5万亿日元的营运现金流。出售企业和资产产生的现金流约为0.2万亿日元。
我们优先使用这些现金进行增长性投资，例如增加图像传感器制造能力和收购EMI。此外，作为战略投资，我们回购了总计3,000亿日元的索尼股票。当我们公布第一季度收益时，我们将向您更新我们对20财年营运现金流的预测，包括卫生事件的影响。
最后，我想解释一下我们资产负债表的状况。为了在金融市场动荡时仍能可靠地获得资金，索尼在管理其资产负债表时严格遵守财务纪律，同时密切关注我们的信用评级。截至2020年3月底，我们保持了强劲的金融基础，不包括金融服务部门的股本比率为42.8%。
截至2020年3月底，我们为合并后的索尼准备了约9,600亿日元现金，其中不包括金融服务部门。此外，我们还有来自日本国内外主要银行机构的约5700亿日元承诺信贷额度，以及来自多家银行的约1万亿日元商业票据便利和未承诺贷款便利。
到今天为止，这些设施都没有得到利用。因此，我们相信，即使未来经济环境显著恶化，我们仍有足够的流动资金继续平稳地开展业务。我们长期稳定增加股息的政策没有改变。此外，我们相信，我们能够积极考虑针对post-corona时代增长机遇的战略投资。
Q&A
Q: 有关卫生事件，游戏，电影和音乐业务的问题。您认为消费者需求会怎么变化?鉴于多方面影响和索尼创意娱乐方面的技术实力，作为一家娱乐公司，您将如何克服生产延迟等难题?第二个问题与PlayStation 5有关。您对PlayStation 5的需求和实际交付数量有何预测?卫生事件是否会产生定量影响?
A：首先，数字娱乐的需求实际上一直在增长。这就是当前消费者的行为。而且我认为这种趋势可能会持续一段时间。而且对于基于索尼技术的创意娱乐，简单来说我们必须支持娱乐业务。4月初，由于现场娱乐服务或制作的延误和停播，影响了创作者以及我们的合作伙伴的生活，随着该基金的设立，我们能够帮助他们更好地生活。关于演讲中我提到的PlayStation 5，制作基本上按照我们的时间表进行。在此同时，对实际交付和实际需求目前为止尚不能发表评论。这就是我在这个特定时刻可以说的范围。谢谢。
Q：卫生事件从财务层面上有什么样的影响?好吧，您提到了迄今为止的影响，但是您对本财年的影响有什么预测?第二个问题。为了遏制或最小化卫生事件的影响以保护员工，许多公司正在改变管理业务或工作生活方式的方式，比如每周四天的工作日和其他新想法。但是，索尼是否有新的想法和计划作为工作的新方式?
A：首先，卫生事件对财务状况的影响。2019财年卫生事件的爆发和其他影响很难分开描述，但是对于合并结果，却产生了680亿日元的负面影响。对于本会计年度而言，对本会计年度的影响是难以预测的，但是包括我之前向您展示的估算在内，我将进一步进行研究。对于新工作方式的措施，我没有专门针对此的具体措施，但是我们优先考虑员工的安全。远程办公是做到这一点的一种方法。在家工作，无论您住在哪里，他们都可以工作。通过这项措施，我们正在推广新的工作方式，我相信它将继续进行。目前，根据政府政策，我们试图将员工的安全与健康放在首位。谢谢。
Q：关于PS5的第一个问题-如果对供应链有影响，我想知道影响是什么?其次，卫生事件之后，不仅仅限于游戏，您是否有计划审查供应链?
A：关于PS5，供应链的第一个问题-对供应链的影响。基本上，我们在家工作，并且对国际旅行有限制，这些都是限制因素。因此可能会限制某些测试过程和生产线的资格，但我们为此采取了必要的措施。因此，到今年年底，我们相信我们可以毫无问题地为发布做准备。在供应链审查中，我们有任何审查计划吗?对于生产基地，从以前开始就考虑了各种业务风险并且进行了研究。因此，对于这种卫生事件的扩展，这是一个全球性问题，因此目前不考虑更改生产地点。
Q：首先是游戏，电影和音乐，内容业务以及电子业务。卫生事件对如今的交货和供应有影响吗?您认为卫生事件的影响有限吗?明年以后的影响前景如何?第二个问题是关于游戏业务。硬件销售，它们是否按照您的计划进行，还是受卫生事件的影响?是大于还是小于去年?在目前的情况下，甚至低于您的预期。
A：关于您的第一个问题，在我们的大多数业务中，卫生事件的影响是我们所遭受的延迟情况。而且在今年之后，前景会如何?谈到游戏业务，例如第一方和第三方游戏，就游戏开发而言，目前我还没有发现任何问题。但是开发活动仍在进行中，但有很多限制。因此效率可能会降低，这意味着计划将会有所延迟。存在这样的风险，而且我们必须非常仔细地监视这种风险。
关于内容业务，电影和音乐。他们已经暂停了所有拍摄活动，因此在电影或音乐(尤其是音乐)中制作内容的过程，制作它们的视觉内容并不是很难。这才是我们真正要注意的。正如我之前所说，在这一年中，我们将继续受到一些影响。就游戏业务而言，是硬件销售。就硬件的现有型号和PS4而言，销售是平稳的，我要说做得特别好，因为该年度刚好在上一个会计年度的第四季度结束。结果基本上与我们预期的一样。我们了解到，最近，需求非常强劲。谢谢。
Q：在雷曼兄弟连续六个季度遭受冲击时，计划的重组费用超过1000亿日元。从2020财年第一季度开始，您要采取任何措施吗?还是要等到卫生事件爆发消退后?
A：现在每股收益的风险为负，并且有可能审查业务组合。至于有可能改变定位吗?在雷曼兄弟之后，这次与雷曼兄弟的情况有很大的不同，现在的人数和固定成本与雷曼兄弟时的情况有很大不同。无论如何，在这种情况下，需求本身已经比最初预期的下降了。因此，我们先检查营销费用，然后再检查减少间接成本，进行成本控制。好吧，我们将等到卫生事件消退后再这样做，以确保获利水平。
Q：第一个问题。索尼的下一代游戏机营销。与Microsoft软件阵容相比，有些人认为它落后了。那么，对于PS5的发布，您认为自己的成绩合格吗?如果这是及格分数，那么进展顺利吗?另外，对于即将到来的今年年底发布会，您的广告活动主题是什么?第二个问题。对于电影，媒体网络，20财年投资组合审查费用将与上一财政年度相同吗?
A：所以对于PS5我们必须立即进行战略思考。因此，不幸的是，我不能真正发表评论，这是及格还是不及格?好吧，关于这一点，我认为结果将是一切。因此，启动后，结果将变得清晰起来。因此，我们将尽我们最大的努力。现在，关于媒体网络和电影，投资组合的审查费用是连续不断的，我们将会进一步研究，目前尚未做出重大决策。
Q：第一个问题是关于成像和传感解决方案部门(I&SS)供应链库存的。对于依赖于客户的智能手机，某些型号的销量不佳，但根据未来趋势，过去PS库存的评估损失，您是否在考虑呢?然后是您对图像传感器的价格趋势，更大尺寸的多传感器趋势有何看法?
A：请允许我回答库存。去年12月底，第四季度库存处于紧张状态，因为卫生事件的销售量下降，3月底库存略有增加，接近适当的水平。在2020财年，此库存将被运出。因此，我们没有计划任何评估损失。这是第一点。就目前而言，就商务谈判而言，卫生事件爆发的影响是三重的。首先，智能手机市场的减速以及对整个供应链中单位销售额和供应链中库存的负面影响。销量本身与2019财年相比，如果增长，增长百分比或增长速度将比2019财年慢。基本上，市场本身正在减速。从高端智能手机到中低端，从高端到中端到低端的转变可能是由市场下滑引起的。然后图像传感器的产品组合可能会恶化。与2019财年相比，在2019财年大额需求量急剧增加，现在这种速度可能会放慢。这个可能性很大。有关更多细节，我们将在第二年生产0.58微米的产品。因此，两年前开始批量生产，市场将据此进行。
Q：第一个问题，半导体库存，利用率和生产能力的结果以及您的预测计划是否可以让我知道?第二个问题，现金头寸现状，在当前环境下，您对分配的看法是什么?
A:是的。以已安装的图像传感器容量为基础，2019年第四季度主流程中123K/月，而124K/月是以前的假设。所以有点下降。但是随着过程的混合，会有一些波动，这并不是安装被延迟。对于2020年第一季度末是133K/月。因此，过去三个月的容量将逐渐增加。去年第四季度，三个月的平均为122K。而2020年第一季度三个月平均为127K。因此对于移动设备和数码相机，数码相机的生产会有一些调整。我想说的就是这个，2020财年末，主流程产出将是138 K，产出将增加，并且该计划基本上没有变化。
对于您问的的现金头寸和分配。首先，对于截至2020年3月，现金是9,623亿日元，然后是担保额5,700亿日元，而未使用该担保额5,700亿日元。除该商业票据融资外，还有1万亿日元和2,300亿日元的担保额度。因此，我们没有使用任何这些。因此，如果您有这种津贴，即使经济环境恶化，我们相信我们可以继续保持流动性。至于分配立场，自然就像我们以前所说的那样，是战略投资，并购和股票回购。好吧，我们将获得最佳利用，而对于可转换债券，我们的立场没有改变。目前，我们还没有这么积极地思考。谢谢。
Q：首先，对于2020年的营业收入估算，卫生事件对每个细分市场的影响以及其他影响，您能否区分各种影响吗?那么，关于固定成本增加或减少的方向也可以参考吗?第二个问题将是关于图像传感器。它们越来越大，因此单价不断上涨。而且由于多传感器的体积在增加。趋势一直在改变。那么智能手机的需求下降和结果将改变您提高生产能力的计划吗?
A：首先，我们对20财年的营业收入进行估算。卫生事件的影响和其他类型的影响，我们还没有估计将两者分开的情况。但是，当我们宣布第一季度结果的时候，我们将能够为您提供更详尽的信息。所以请等待。关于您提的图像传感器的生产未来的方向问题。基本上来说，从长远来看，我们的中期发展方向不太可能改变，但话虽如此，但考虑到当前对智能手机的需求。
是的，会造成影响，因此现在智能手机的需求有所降低，这是事实。因此，正如我一直在解释的那样，需求下降会带来影响，而产品组合的变化也会带来负面影响。是的，对于2020财年，这些情况我们必须非常仔细地观察。因此，这将对我们提高生产能力的计划计划产生影响。好吧，正如我在三年的讲话中所说，现在已经确定了80%的投资计划，剩下的20%左右我们可以选择推迟剩余的投资。因此，我们会考虑当前的需求，并在适当的时机进行投资。(编辑：刘瑞)
