天风证券:哔哩哔哩(BILI.US)Q1收入与毛利率提升均超预期,时长与社区互动表现亮眼

29112 5月19日
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天风证券 天风证券最新研报及观点。

本文来自微信公众号“ 文香思媒”,作者为文浩、周奕纯。

业绩快评

哔哩哔哩(BILI.US)1Q20收入与毛利率提升均超市场预期,经调整净亏损扩大逊于预期,二季度收入指引中值超预期4%;MAU同比增长70%至1.72亿接近全年1.8亿目标,付费率提升至7.8%,单用户日均使用时长新高至87分钟,月均互动量同比增长2.6倍。

Bilibili业绩与一致预期对比表(1Q20)

财务分析

收入:1Q20总收入为23.16亿元,同比增长68.6%,环比增长15.3%,超出指引上限5.3%,超市场预期6.3%。

手游业务:1Q20收入为11.5亿元,同比增长31.7%,环比增长32.0%,占总收入的比例为49.7%,环比提升6.3百分点;

增值业务:1Q20收入为7.9亿元,同比增长172.1%,环比增长39.0%,占总收入的34.3%,环比提升5.8百分点,主要受大会员和直播付费用户增加驱动;

广告业务:1Q20收入为2.1亿元,同比增长90.5%,环比减少26.0%,占总收入的9.3%,环比下降5.2百分点,主要受益于B站品牌认知提升带动广告主数量增加;

电商及其他业务:1Q20收入为1.6亿元,同比增长63.8%,环比减少43.1%,占总收入的6.8%,环比下降7.0百分点,主要是电商平台商品销量增长。

图:Bilibili总收入及同比增速

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:Bilibili收入结构

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:Bilibili手游收入及同比增速

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:Bilibili VAS收入及同比增速

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:Bilibili广告收入及同比增速

资料来源:公司公告,天风证券研究所

毛利率:1Q20毛利率为22.9%,同比提升9.1百分点,环比提升3.1百分点,超市场预期3.0百分点。

图:Bilibili毛利润及毛利率

资料来源:公司公告,天风证券研究所

费用率:1Q20运营费用为10.7亿元,同比增长116.6%,环比增长31.4%;运营费用率为46.4%,同比提升10.3百分点,环比提升5.7百分点。

销售及推广费用率:1Q20为26.2%,同比提升13.0百分点,环比提升5.6百分点,主要是提升Bilibili品牌的相关渠道推广投入和手游推广开支等增加,以及S&M人员增加;

管理费用率:1Q20为7.4%,同比下降2.0百分点,环比下降0.5百分点;

研发费用率:1Q20为12.8%,同比下降0.7百分点,环比提升0.6百分点。

图:Bilibili运营费用率

资料来源:公司公告,天风证券研究所

运营亏损:1Q20为5.44亿元,同比扩大77.4%,环比扩大29.6%,运营亏损率为23.5%,同比和环比分别扩大1.2百分点和2.6百分点,亏损幅度大于市场预期。

图:Bilibili运营利润及OPM

资料来源:公司公告,天风证券研究所

经调整归属股东净亏损(Non-GAAP):1Q20为4.71亿元,同比扩大247.3%,环比扩大41.7%,经调整净亏损率为20.4%,同比扩大10.5百分点,环比扩大3.8百分点,亏损幅度大于市场预期。

图:Bilibili经调整净利润及净利率

资料来源:公司公告,天风证券研究所

现金及现金等价物、定期存款和短期投资:截至2020年1月31日为79亿元。

收入指引:2Q20E预计实现收入25.0亿元-25.5亿元,同比增长62.6%-65.8%,环比增长8.0%-10.1%,指引中值超市场预期3.9%。

运营数据

MAU:1Q20MAU达到1.724亿,同比增长70.2%,环比增长32.3%(季度净增4,210万),与2020年全年MAU目标1.8亿相差4%。

移动端MAU:达到1.56亿,同比增长76.5%,环比增长34.7%(净增4,030万),占总MAU的90.7%,环比提升1.6百分点。

DAU:1Q20 DAU同比增长69.3%至5,080万,环比增长34.0%,占MAU的29.5%,环比提升0.4百分点,同比基本持平。

图:Bilibili MAU及同比增速

资料来源:公司公告,天风证券研究所

付费用户:1Q20月均付费用户1,340万,同比增长134%,环比增长52%(净增约460万);付费率为7.8%,同比提升2.1百分点,环比提升1.0百分点。

大会员:1Q20大会员规模达到1,090万,同比增长127%,环比增长43%,占MAU的比例为6.3%,同比提升1.6百分点,环比提升0.5百分点。

图:Bilibili月均付费用户规模及付费率

资料来源:公司公告,天风证券研究所

ARPPU:1Q20基于手游、直播及增值业务的月均ARPPU为48.4元,同比减少28.5%,环比减少11.3%。

非手游季度ARPU:本季度同比增长36.9%至6.8元,环比减少22.5%。

图:Bilibili季度ARPU及非手游ARPU

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:Bilibili月均ARPPU

资料来源:公司公告,天风证券研究所

日均使用时长:1Q20单用户日均使用时长(剔除手游)新高至87分钟,同比增加6分钟,环比增加10分钟。

图:Bilibili单用户日均使用时长

资料来源:公司公告,天风证券研究所

活跃UP主:1Q20月活跃内容创作者达到180万,同比增长146%,环比增长约80%,占MAU的比例约为1.0%,同比和环比均提升0.3百分点。

图:Bilibili月活跃UP主数量及占MAU比例

资料来源:公司公告,天风证券研究所

投稿量:1Q20月均视频投稿量达490万,同比增长138%,环比增长约75%。

每UP主月均视频投稿量本季度为2.72个,同比和环比减少约4%和3%。

图:Bilibili月均视频投稿量及每UP主月均投稿量

资料来源:公司公告,天风证券研究所

播放量:1Q20日均视频播放量达到11亿,同比增长113%,环比增长约55%。

每MAU月均视频观看量本季度为191个,同比增长26%,环比增长17%。

图:Bilibili日均视频播放量及每MAU月均视频观看量

资料来源:公司公告,天风证券研究所

互动量:1Q20月均互动量(包括弹幕、评论、收藏、分享、点赞等)达到49亿,同比增长260%,环比增长约104%。

每MAU月均互动量为28.4次,同比增长106%,环比增长54%;

每UP主月均用户互动量为0.27万次,同比增长42%,环比增长13%。

图:Bilibili月均总互动量及每MAU月均互动量

资料来源:公司公告,天风证券研究所

(编辑:杨杰)

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