中金:汽车行业产销数据修复,带动板块情绪回暖,推荐中国重汽(03808)等

10911 5月14日
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本文源自微信公众号“金车研究”。

投资建议

近期汽车行业产销数据修复,带动板块情绪回暖。我们结合最新板块、个股估值,与基本面情况,看短期投资机会。我们认为二季度豪华品牌仍能延续跑赢行业的趋势,重申推荐豪华车经销商龙头中升、永达。重卡板块,继续看好聚焦纯内需,并有望充分受益于工程重卡结构性机会的中国重汽A/H(03808)、潍柴A/H(02338)。

乘用车整车板块,年报和一季报披露完毕,全年盈利预测下调基本到位。H股跌幅较深,估值具备吸引力。伴随需求恢复,强产品周期品牌优势会更加凸显,推荐广汽H(02238)、长安、长城A/H。

零部件板块,则看好估值修复空间较大的耐世特、宁波华翔,以及受益行业需求回暖的华域汽车。同时,建议关注受益一汽大众SUV周期的星宇股份。

理由

概览:各版块估值二月以来发生波动,目前回到合理区间。受到海外公共卫生事件和金融市场动荡影响,汽车行业各板块估值从二月底以来发生了以下波动: 1)二月底至三月下旬:股价下跌,带动各板块估值回落。其中零部件、经销商和H股整车板块回调较深。2)三月下旬至四月中下旬:股价反弹,估值回升。3)四月下旬至今:上市公司密集公布2019全年和2020一季度业绩,公共卫生事件对全年业绩影响显现,盈利预测下修带动估值迅速攀升。 以前向12个月盈利预测计算,目前各版块估值整体回到合理区间。

乘用车整车:A股估值回到均值+1倍标准差,港股尚有修复空间。我们选取了上汽集团、广汽集团、长城汽车和长安汽车四家上市公司的预测P/E(未来12个月,万得一致预期),并采用加权平均方式计算,目前A股整车板块估值已经回到均值+1倍标准差的位置。港股中,我们选取华晨、广汽、长城和吉利四家上市公司,目前板块估值略低于历史均值的水平,我们认为仍有一定修复空间。分个股看,目前A股整车上市公司的预测P/E均高于历史中值的位置。港股中,华晨、广汽H目前估值低于历史中值,长城H和吉利略高于历史中值。

零部件:板块估值较高,但离散程度大,仍有低估个股。三月底以来,零部件板块受到股价回升和盈利预测下调影响,平均估值已超过1倍标准差以上。分个股看,目前零部件板块估值离散程度较高。其中,耐世特、宁波华翔、继峰股份的当前预测P/E低于历史中值,且处于历史区间中明显较低位置,我们认为具备修复空间。敏实、万里扬、银轮、均胜等企业当前估值与历史中值接近。特斯拉产业链中个股(拓普、三花)的估值,在行业横向比较以及和自身历史比较中则都达到了较高位置。

经销商:估值修复到均值+1倍标准差,但高确定性带来支撑。经销商板块估值已经回到均值+1倍标准差以上的位置,但是考虑到豪华品牌销量快速增长,渗透率不断提升;同时,商务政策上订单饱满,折扣较年初有所回收。故经销商受益确定性较高,为估值带来支撑。

盈利预测与估值

维持上述公司盈利预测和目标价不变。

风险

后续汽车产销不及预期。

(编辑:宇硕)

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