本文来自微信公众号“欣琦看金融”，作者：刘欣琦/严哲铭。
4月上市券商整体净利润环比大幅提升，随着资本市场改革的持续推进，以及卫生事件后资本市场回暖的带动，龙头券商全年业绩表现有望好于市场预期。
投资要点
4月市场回暖，带动券商业绩整体好于预期：合并口径下，已披露4月数据的32家券商合计单月营收/净利润299.37亿元/123.11亿元，环比+48%/+45.8%(扣非调整后)，32家可比券商1-4月累计营收/净利润达到948.65亿元/394.52亿元，累计同比14.4%/9.5%。上市券商4月单月年化ROE为11.28%，较3月8.53%大幅提升。
经纪、两融小幅回落，投行、资管、自营显著改善：
1)经纪：市场成交活跃度有所回落，但相较年初仍不改回暖趋势。4月总股基成交额14.2万亿元/日均股基6768亿元，分别同比-20%/-19.72%，环比-30.3%/-27.0%。两融每月日均余额小幅回落，从3月的1.10万亿元降至1.06万亿元，4月环比-3.77%，同比+9.27%。
2)投行：4月IPO承销规模升至186亿，环比+87%。同期再融资承销规模环比下降-5%，债券承销规模维持高位，环比提升7%，受益于4月市场改革红利推动，投行业务显著回暖。
3)自营：3月份境内市场股债双牛，沪深300指数/创业板指数分别+6.14%/+10.55%，同期，中证综合债指数+1.4%。4月份资本市场全面回暖，自营收入占比较高，业绩弹性较大的券商有望受益。
4)资管：13家券商资管子公司4月单月净利润同比+27.58%，1-4月累计净利润同比+15.55%。
头部券商持续受益于资本市场改革红利：4月份，券商单月净利润排名前五分别为中信证券(06030)、中信建投(06066)、海通证券(06837)、国泰君安(02611)和招商证券(06099)。其中利润排名前三的中信、建投和海通的单月净利润环比增速分别为+20%、+96%和+36%。后续随着资本市场改革推进，预计头部券商优势将继续集中。
投资建议：资本市场深度改革，持续推荐头部券商。随着复工复产的持续推进，经济复苏景气度有望超预期，进一步带动股市回暖。维持行业“增持”评级。资本市场改革持续推进，随着金融市场的进一步对外开放，龙头券商有望持续受益于政策红利，维持华泰证券(06886)/中信证券的“增持”评级。
风险提示：资本市场表现不达预期;货币政策后续宽松程度低于预期。
（编辑：孟哲）
