券商4月业绩点评:市场回暖驱动业绩大幅提升,龙头券商有望持续受益于政策红利

9385 5月12日
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国泰君安证券 国泰君安证券有关港股市场、行业及上市公司的最新研报观点。

本文来自微信公众号“欣琦看金融”,作者:刘欣琦/严哲铭。

4月上市券商整体净利润环比大幅提升,随着资本市场改革的持续推进,以及卫生事件后资本市场回暖的带动,龙头券商全年业绩表现有望好于市场预期。

投资要点

4月市场回暖,带动券商业绩整体好于预期:合并口径下,已披露4月数据的32家券商合计单月营收/净利润299.37亿元/123.11亿元,环比+48%/+45.8%(扣非调整后),32家可比券商1-4月累计营收/净利润达到948.65亿元/394.52亿元,累计同比14.4%/9.5%。上市券商4月单月年化ROE为11.28%,较3月8.53%大幅提升。

经纪、两融小幅回落,投行、资管、自营显著改善:

1)经纪:市场成交活跃度有所回落,但相较年初仍不改回暖趋势。4月总股基成交额14.2万亿元/日均股基6768亿元,分别同比-20%/-19.72%,环比-30.3%/-27.0%。两融每月日均余额小幅回落,从3月的1.10万亿元降至1.06万亿元,4月环比-3.77%,同比+9.27%。

2)投行:4月IPO承销规模升至186亿,环比+87%。同期再融资承销规模环比下降-5%,债券承销规模维持高位,环比提升7%,受益于4月市场改革红利推动,投行业务显著回暖。

3)自营:3月份境内市场股债双牛,沪深300指数/创业板指数分别+6.14%/+10.55%,同期,中证综合债指数+1.4%。4月份资本市场全面回暖,自营收入占比较高,业绩弹性较大的券商有望受益。

4)资管:13家券商资管子公司4月单月净利润同比+27.58%,1-4月累计净利润同比+15.55%。

头部券商持续受益于资本市场改革红利:4月份,券商单月净利润排名前五分别为中信证券(06030)、中信建投(06066)、海通证券(06837)、国泰君安(02611)和招商证券(06099)。其中利润排名前三的中信、建投和海通的单月净利润环比增速分别为+20%、+96%和+36%。后续随着资本市场改革推进,预计头部券商优势将继续集中。

投资建议:资本市场深度改革,持续推荐头部券商。随着复工复产的持续推进,经济复苏景气度有望超预期,进一步带动股市回暖。维持行业“增持”评级。资本市场改革持续推进,随着金融市场的进一步对外开放,龙头券商有望持续受益于政策红利,维持华泰证券(06886)/中信证券的“增持”评级。

风险提示:资本市场表现不达预期;货币政策后续宽松程度低于预期。

(编辑:孟哲)

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