国信证券：预计银行业今年盈利增速稳定，推荐估值极低、盈利稳定的大型国有行

摘要

业绩回顾：净利润增长平稳，基本符合预期

从刚刚披露的上市银行2019年报和2020年一季报数据来看，行业净利润增速大致平稳，基本符合预期。上市银行整体2019年/2020年一季度净利润同比增长6.8/4.9%，归母净利润同比增长6.4/5.4%。其中今年一季度增速回落主要是其他非息收入扰动导致，关键驱动因素保持稳定。

驱动因素具体分析与展望

对关键驱动因素的分析和展望总结如下：

（1）往后看，由于实体经济融资需求并不是很旺盛，我们预计资产增速将保持稳定，很难再持续回升；

（2）净息差在今年可能会略有下行，但更大的压力则体现在2021年。主要是考虑到两点：一是LPR下降的影响将在今明两年逐步体现，但考虑到定价切换时间等因素，明年存量贷款收益率下降的压力会更大；二是今年一季度Shibor大幅下降，年内有助于缓解中小银行负债成本压力，从而对冲LPR下降的影响，但明年这一有利因素则不复存在；

（3）受公共卫生事件影响，我们预计银行不良生成率在二、三季度仍将上行，但后续压力可能会有所缓解。预计今年不良生成率将有所上行，明年卫生安全因素消除后不良生成率或回落到2019年的水平。

基于上述判断，我们认为对2020年净利润增速影响最大的是资产质量，对2021年影响最大的则是净息差。预计后续银行整体净利润的增速将维持在5%左右，低位增长。

投资建议

目前银行板块估值处于历史低位，基本面虽有压力但没有大幅度下滑，因此我们维持行业“超配”评级不变，并重点推荐估值极低、盈利稳定的大型国有行，包括工商银行(01398)、农业银行(01288)、邮储银行(01658)等。同时也推荐其他基本面优异的中小银行，包括宁波银行、常熟银行等。

风险提示

会计准则变化带来的扰动可能引起误差；宏观经济波动可能会对预判产生影响。