从交强险及终端调研看车市复苏近况:部分自主及日系跑赢行业,特斯拉(TSLA.US)逆市强增

13481 4月20日
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本文来自微信公众号“金车研究”,作者: 中金汽车研究。

行业近况

我们从交强险数据和终端调研反馈两个角度对目前终端销售恢复情况进行更新。

评论

主力中高端及自主1Q20交强险:部分自主及日系跑赢行业,低线城市占比提升。主力中高端及自主品牌(详见图表)平均1Q20上牌量同比下滑39%,1、2、3月分别下滑29%、78%及32%,3月整体恢复趋势向好。从城市和分品牌的内部构成得到的主要结论为:1,按城市分类来看:4-6线城市下滑幅度略小于1-3线城市,份额小幅提升1.9ppt至42.6%。其中销量占比最大的2线城市下滑幅度最多,达到-42%,市场份额下降1.48ppt至26.9%,我们认为底线城市下滑较小的主要原因除了基数因素之外,低线城市或多为偏刚性的首购需求,受到公共卫生事件影响可能较小;2,从分品牌情况来看:1Q20自主和日系多数品牌降幅跑赢行业,长安和丰田领跑,长安、广丰、一丰交强险分别为下滑21%、25%和27%,东风日产、吉利(00175)、哈弗、荣威均好于平均水平,而雪佛兰、传祺、郑州日产等下滑超过50%。

豪华品牌1Q20交强险:主力豪华影响较小,特斯拉(TSLA.US)逆市强增。豪华品牌交强险数据显示,1-3线城市销量占比达到86%为绝对主力消费群体。高线城市份额略微同比下降0.4ppt,基本较为稳定。1Q20主要豪华品牌平均上牌量下滑24%,1-3月单月分别下滑12.8%、71.9%、15.1%,3月恢复情况大幅好于行业。其中我们观察到主要结论有:1)按城市分类来看:1-4城市之间降幅增速区别不大,部分品牌低线城市销售情况更好,但销量份额较小,保时捷、宾利等超豪华品牌高线城市表现较亮眼;2)分品牌来看:特斯拉与宾利逆市实现正增长,分别达到72%和24%,保时捷、雷克萨斯、奥迪和奔驰分别下滑6%、13%、23%、24%均好于豪车平均水平,整体豪华品牌受到公共卫生事件影响较小,我们认为主要系购买人群可支配收入预期变动较小,对其购车需求影响较小,且部分品牌由于订单交付时间较长,或在卫生事件缓和后交付了前期积累的到库订单。

终端反馈:四月销售环比改善,经销商信心逐步恢复。我们近期电话调研了部分品牌(包括宝马、雷克萨斯、沃尔沃、长安、广汽、吉利、长城、荣威、大众、通用、丰田、本田、日产等)在上海、郑州、长沙等地的经销商,得到反馈如下:1)4月以来到店客流量环比明显改善,部分经销商反映,由于卫生事件期间累计需求开始释放,到店客流接近或超过去年同期,其中,豪华品牌如宝马雷克萨斯等门店反映客流量已恢复至正常水平,但部分中高端及自主反映同比仍有差距;2)中高端及自主品牌折扣力度普遍较大,多为现金折扣,而豪华品牌折扣较为稳定,库存较低,部分订单交付时间加长,存在折扣收窄车型;3)实际成交量分品牌之间存在分化,但多数门店表示已接近去年同期水平;4)经销商信心普遍恢复较好,态度较为积极乐观,部门豪华品牌终端需求回暖较快,销售工作节奏已与公共卫生事件前无异。

估值与建议

综合交强险及终端反馈情况,我们发现整体车恢复趋势向好,豪华品牌持续跑赢车市,市占率进一步提升,且终端价格稳定,利好豪华品牌及经销商盈利恢复,我们重申推荐经销商龙头中升控股(00881)、永达汽车(03669)、广汇汽车,建议关注华晨汽车(01114)。

风险

终端需求不及预期。

(编辑:张金亮)

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