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2020年的金融市场，一直在见证历史，书写故事。
已经封神的巴菲特抄底，然后两度割肉，约损失4000万元。
而比股神名气小很多的“后起之秀”，暴赚数十倍，甚至100倍。
3月赚了36倍的“末日策略”
大赚36倍的“黑天鹅”基金 Universa Investments 并非无名之辈，而是在2008年、2015年和2020年都表现优异的市场尖兵。
黑天鹅基金Universa Investments的创始人兼首席投资官Mark Spitznagel 在投资者的信中公布了该基金今年3月和年初至今的投资成绩。
该基金管理合伙人是大名鼎鼎的Nassim Taleb，曾经是一名场内交易员，也是《随机致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）和《黑天鹅》(Black Swan) 的作者。
Mark Spitznagel 和Nassim Taleb在上世纪90年代就开始研究研究极端事件下的市场表现及应对策略，利用市场崩盘来赚钱。
Nassim Taleb比较推崇的投资组合配比为：80%-90%的零风险投资和10%-20%的高风险投资，放弃低效的中等收益投资。实际上，黑天鹅基金将3.3%的仓位配置到与尾部风险有关的对冲策略中，剩余仓位则被动投资标普500指数。
Mark Spitznagel 则表示并不知道美股崩盘何时到来，他通常选择购买看跌期权，特别是在价格便宜的时候。
黑天鹅当前，别着急乐观
投资界流传一句话：悲观者正确，乐观者赚钱。事实证明，在市场大势和黑天鹅事件面前，太早乐观并不是最好的选择。
卫生事件爆发初期，Bill Ackman 卖掉星巴克(SBUX.US)通过信贷市场操作做空。
据悉，Bill Ackman 巧妙地运用了卫生事件在美国的发展情况对信用市场的影响，在2月底，大举买入投资级和高息信用利差产品，由于信用利差处在极低水平，因而在未来上涨的可能性远高于下跌可能性。
Bill Ackman 在3月底至投资者的信中表示，其基金已经在3月23日关闭所有空头头寸，并获利26亿美元，而成本仅为2700万美元。
更绝的是，Bill Ackman随后反手做多，抢到美股入熊后的第一次大反弹。
2月底，巴菲特接受媒体采访时，一如既往的表达乐观，称投资者不应因恐慌抛售股票，也不应被新闻的头条所左右。随后，巴菲特抄底航空股，真金白银的为“乐观情绪买单”。
3月，全球市场暴跌，巴菲特没有继续抄底，反而“割肉”了一部分银行股和航空股。至于原因，投资者可能需要等到5月的伯克希尔股东大会才会知晓。
末日策略可能奏效，但…
末日策略，几乎是Universa Investments 在市场上取胜的法宝。
21世纪以来，几乎每一场巨大的市场波动，Universa Investments 都获利丰厚：
2001年，Nassim Taleb 曾在“9.11”事件来临之前重仓做空；
2008年，Universa Investments 在次贷危机之前提前布局，重仓做空，当年黑天鹅基金的年化回报率超过100%；
2015年8月24日的“黑色星期一”，黑天鹅基金通过期权提前布局美股空仓,当天狂赚10亿美元；
2017年，在股市波动性低迷时，Mark Spitznagel狂买廉价的看跌期权，2018年2月，VIX指数经历了爆炸性上涨，飙升至纪录高位，又一次获得丰厚回报。
2020年，Universa Investments旗下的黑天鹅保护协议（BSPP）战略投资取得了4144％的净资本回报率。
与多数对冲基金不同的是， Universa Investments 在2018年美股牛市中也表现优异，十多年间没有发生亏损，并跑赢标普500指数，堪称常胜将军。
Nassim Taleb曾对媒体表示：从上世纪90年代开始，我们就致力于研究极端事件，保护自己免于受到金融系统脆弱性的冲击是必选项，而不是可选项。
金融市场是由意外的突发事件即黑天鹅主导的，因为那些可以预料的事情早就在市场中消化了，但是金融市场上的人们，总是倾向于忽略或者忘记代表灾难的黑天鹅。
Nassim Taleb说：“我们总是以为自己知道的很多，能够预测未来。然而，世界上偶然性灾难前所未有的频繁，所有大家看得到的模型和研究报告都是有关白天鹅的，而你的命运或许实际掌握在黑天鹅手里。”
末日策略的思维方式，可能让所有投资者受益，但末日策略的执行，或许并不适合每一个人，甚至不适合大多数人。
市场波动需要等。在等待波动性到来时间可能是几个月，也可能是几年，交易者所需支付的成本也在增加。这种资本消耗不是每一个人都愿意而且能够承受的。
Mark Spitznagel 这样评价其投资策略：我学会了在交易大厅中输钱。虽然我不得不在很长一段时间内像个傻瓜一样，但我的交易的方式让我输点小钱、等待赚大钱。
善攻者必善守，善猎者必善等待。实践Universa Investments 的末日策略的投资者，必须有熬过漫长时间的心志和资本。
(编辑：李国坚)
