本文来自微信公众号：投中网(ID：China-Venture)，作者：冯颖星。
在西方主流媒体的风向里，孙正义曾经一度被认为是比埃隆·马斯克，更有可能影响下一波互联网潮流的人。最近，这个激进、疯狂的东方投资狂人似乎终于向现实低头了，并开始自我反省甚至自我否定。
在最近一次接受《福布斯》的采访中，日本软银集团创始人兼首席执行官孙正义承认，随着该公司收紧财务支出，以及卫生事件继续撼动日本经济，愿景基金(Vision Fund)投资的88家公司中至少有15家将会破产。
“投资战术上，我已经开始后悔。”这位不可一世的“野心家”终于在媒体面前低了头。软银三季度财报遭遇滑铁卢，卫生事件尚未结束，愿景基金成绩单的至暗时刻远未到来。
第三季度财报亏损已达2250亿日元
孙正义此番服软，还要从让软银栽了大跟头的WeWork说起。
2017年7月，共享办公品牌WeWork宣布获得由软银集团等机构5亿美元的A轮融资，开始与软银结缘，并开始加速WeWork在中国的业务扩张步伐，不足一个月，软银再投44亿美元。其后，孙正义不断加注，一路成为WeWork 的最大股东，并计划于2019年8月申请IPO，WeWork一度估值达470亿美元，曾被认为是美国最顶尖的科技初创公司之一。
没成想，孙正义主导的这笔激进的投资，最终成了他投资案例中栽的最大的一个跟头。
2019年9月，WeWork IPO折戟，在撤回IPO申请书后，WeWork的估值直接下滑至78亿美元，这直接影响到了软银的财务报表。甚至，愿景基金在遭遇这笔投资厄运之后，财务困难的阴翳一直未曾消逝。
WeWork申请IPO被撤回，再加上令人失望的Uber(UBER.US)和Slack(WORK.US) IPO，软银愿景基金报告称，2019年第三季度运营亏损已达2250亿日元(约20亿美元)，几乎抹去了软银集团的所有利润，财务状况彻底逆转，并令所有投资者感到恐慌。
孙正义将WeWork的失败归咎于过度相信伊诺曼所为其描述的愿景，以至于WeWork的估值过高，但他同时表示，“即使没有WeWork的厄运，我们现在也有信心投入新的管理层、新的计划，我们将扭转局面，并获得可观的回报”。
尽管如此，孙正义的投资基金进展并不顺利，许多初创公司受到了卫生事件爆发的冲击，被迫停止运营，解雇或暂时解雇员工。
收紧口袋，开启挽救计划
当前，这位62岁的投资狂人已经开始做出艰难的财务决策，包括停止对已在投资日程上的公司现金注入，允许所投资的公司破产(比如OneWeb)，同时接受过去大额投资的公司在生死线上苦苦挣扎。
甚而如文首所提及的，声称“我认为至少会有15家投资公司将会破产。”说出此番话之时，这位偏执的投资大鳄依然倔强的表示，“这未必是坏事，只要将资金和时间仔细转向那些被视为稳定的愿景基金投资公司，初创企业就不太可能走向破产的边缘。”
当前，软银的愿景基金管理着总共88项投资，由于最近的动荡，孙正义表示，未来的投资节奏将放缓。
但是，由WeWork所传导的软银糟糕的财务状况必须得到处理，以平息投资者的忧虑并稳定股价。上周，软银已经撤回了以30亿美元收购WeWork股份的要约，理由是该要约未能满足交易完成条件，而且“存在多项新的重大刑事和民事调查悬而未决”。假使这笔交易达成，那么最大的收益者将是伊诺曼，在宣告撤回收购WeWork的股份后，4月7日，WeWork董事会下属的特别委员会起诉软银，声称软银违反了协议义务。
此外，软银还宣布了410亿美元的资产出售计划，其中包括出售资产以提振股价和减少债务。一项与最新计划无关的48亿美元回购计划也在酝酿之中。
内外交困。2020年3月27日，软银所投资的曾对标埃隆·马斯克所创办卫星发射公司的OneWeb宣布申请破产，并裁减了大部分员工。《金融时报》援引知情人士透露，在卫生事件爆发之前，OneWeb曾与其“大金主”软银进行谈判，以筹集20亿美元的新资金，但软银并未解囊。
尽管声称将有15家公司倒闭，孙正义依然表示，在愿景基金所投资的88家公司中，至少还有15家会取得成功。
孙正义开始求稳
随着软银第三季度财报的发布，资本市场对于孙正义的诟病越来越多，在这一财季(2019年10月至12月)，软银营业利润下降了99%，远低于分析师的预期。甚而很多LP开始明确拒绝向软银提供新的资金。
在VC/PE市场，孙正义的投资风格一度以凌厉著称，曾经6分钟投资阿里巴巴(09988)的“宇宙第一投资速度”人尽皆知，此番投资给他带来了超2000倍的投资回报。但他一以贯之的的投资风格亦曾遭到一些LP的不满。
据此前的报道，愿景基金经常在投资时给出过高估值，而愿景内部也时常是孙正义“一人说了算”。在当愿景计划以160亿美元收购初创公司WeWork时，沙特主权财富基金强烈反对。沙特主权财富基金在愿景基金中所占份额过大，具有一票否决权，此事曾让孙正义颇为恼火，于是在愿景二期基金募资时，尽可能谋求投资者群体多元化，以尽可能减少投资者对于愿景决策的干扰。
而今，接二连三的沉痛打击似乎也让孙正义转变了激进的投资策略，开始求稳。
此次，孙正义第一次对西方媒体承认自己后悔了，“在互联网诞生之初，我也曾受到同样的批评。在投资战略上，我已经感到后悔，但是在战略上，我还在坚持。至于愿景基金的愿景，一直如此。”
这种心态在2019年11月底已有端倪。彼时，在加利福尼亚州半月湾(Half Moon Bay)举办的一场软银集团活动上，孙正义通过视频传达出一个信息：“如今世界已经改变，我们必须为我们的每一家公司准备足够强大的基础，这样投资者才能相信公司会做得很好。不仅仅只是营收、总商品价值以及日活用户数量。”孙正义明确提到，公司应该在“实现盈利、现金流充足且可持续”的情况下上市。
言辞中，孙正义也透露了自己未来投资的侧重点——评判公司价值的最佳方法是衡量公司在“稳定状态”下现金流的倍数。“没有所谓的GMV、营收或用户数量的倍数一说，这些都很难证明是正确的。最终还是自由现金流的倍数，再无别的衡量标准。不要炒作，这点我从最近的事情中(指代WeWork)学到很多。”孙正义说。
20年前，互联网泡沫破灭之时，孙正义曾经损失数十亿美元。现在，他正努力说服软银的投资者，让他们相信愿景基金能够经受住当前的卫生事件所引发的潜在衰退。
（编辑：孟哲）
