本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者：顾海波、丁奇。文中观点不代表智通财经观点。
截至目前，通信行业115家公司中（含港股/美股），已有78家发布2019年业绩，整体营收低位增长（2018/2019年分别为+1.79%/+1.32%），利润增速略有回升（2018/2019年分别为-1.96%/-0.09%），行业基本面仍未显著改善；我们认为行业整体受卫生事件影响较小，预计2020Q1实现稳健增长。CS通信指数2019年股价涨幅靠前，2020Q1涨幅居市场前列，目前行业估值已处历史相对高位，目前时点，我们建议关注低估值高确定性板块，如运营商/设备商/IDC/光通信/物联网等，重点配置业绩确定性较高的细分板块龙头。
2019年回顾：估值支撑股价上行，基本面仍未明显改善。
2019年通信行业涨幅高于市场平均，CS通信指数全行业排名9/26，其中通信终端/增值服务表现靠前，电信运营/线缆表现靠后，涨幅最高的个股集中在通信终端（闻泰科技）、视频会议（会畅通讯/二六三/亿联网络）、物联网（移远通信/广和通）、光通信（新易盛/博创科技）领域。股价上涨主要依靠估值支撑，2010年至2019年，通信行业PE（TTM）最高达到103.9（2013年3月与2015年6月），最低33.45，2019年底达到96.3，已经处于相对较高水平。
行业基本面景气度仍处低位，我们考查的115家通信行业公司中，78家给出2019年财务数据，78家公司营业收入8820.15亿元（+2.46%），与2018年增速基本相同；归母净利润1109.40亿（-9.6%），其中37家公司归母净利润较去年上升，41家下滑。但在其中，增值服务/网络规划设计及工程施工/系统设备板块营收增速已经开始回升。
2020Q1前瞻：5G红利渐进，优选低估值高确定性品种。
中国通信行业全球领先内需稳健，海内外卫生事件整体影响有限，仅光通信/无线通信领域影响较大，悲观假设下冲击不超过10%。卫生事件吹画下，新基建持续获得政策加码，中央密集部署“新基建”，20天内4次提及相关内容。在卫生事件影响有限和新基建政策加码下，2020Q1通信行业涨幅居前，CS通信指数全行业排名2/26，仅弱于计算机。
分行业来看，设备类与增值服务类驱动通信行业股价攀升，视频会议/光通信/IDC领域涨势良好，而电信运营板块却出现20%的较大跌幅，在运营商基本面反转持续验证的情况下，我们判断股价当前处于显著低估位置。
估值方面，2020年初至今行业整体相对平稳，增值服务类有所上行。因此，目前时点，我们建议积极关注低估值高确定性板块，如运营商、设备商、IDC、光通信、物联网等领域，重点配置细分领域龙头标的。
投资建议：
运营商基本面反转持续验证，估值处于历史低位，5G及HBN业务有望驱动业绩和估值进一步修复，推荐港股中国移动(00941)，A股中国联通；运营商基本面反转带利好网络基建及运维领域，推荐中国通信服务(00552)、中国铁塔(00788)；设备商直接受益于三大运营商5G集采落地，推荐主设备商中兴通讯(00762)、烽火通信；5G与云计算双轮驱动下，利好服务器供应商紫光股份、交换机供应商星网锐捷；伴随5G及云计算的全球快速进展，物联网将迎来更多应用领域爆发机会，推荐移远通信、移为通信；光模块受益于云厂商CAPEX2019年下半年回暖、卫生事件催化IDC建设需求及5G前传放量，推荐中际旭创、新易盛。IDC领域受益于新基建政策持续加码，继续推荐光环新网、宝信软件。
风险因素：
全球卫生事件蔓延影响下产业链面临供给、需求不足问题；全球贸易环境恶化风险；国内5G产业链进展不及预期；全球云计算需求低于预期。
(编辑：李国坚)
