本文源自微信公众号“国信金融研究”。
事件
中国银行(03988)披露2019年报。公司2019年实现归母净利润1874亿元，同比增长4.06%。
点评
ROE持续小幅下降
公司全年加权平均ROE11.45%，同比下降0.61个百分点，ROA0.92%，同比下降0.02个百分点。杜邦分析来看，主要是息差同比收窄拖累，其他非息收入和资产减值损失形成正贡献。2019年公司其他非息收入同比增长49%，主要是受市场价格变化影响，外汇衍生交易收益同比大幅增加。
净息差同比下降，环比小幅提升
公司披露的2019年净息差为1.84%，同比下降6bps，较上半年提升1bp。全年息差同比下降主要受存款成本提升了15bps的拖累，资产端公司积极调整结构，贷款收益率全年上行4bps，带来生息资产小幅上行1bp。上半年和下半年公司面临的经营环境发生了较大变化，上半年存款成本和贷款收益率同时上行，但下半年受LPR改革影响，中行贷款收益率下降了5bps，在此压力下公司加大揽存力度，存款成本下降了3bps，同时受益于同业负债下降，公司计息负债成本率较年中下降了5bps，带动下半年息差提升1bp。我们认为2020年公司面临LPR改革和美联储降息等冲击，净息差仍面临下行压力。
资产质量延续改善趋势
2019年末公司不良率1.37%，环比持平，同比下降5bps。关注类贷款和逾期贷款实现双降，关注率和逾期率较年中分别下降51bps和17bps。2019年公司年化实际不良生成率0.79%，同比下降bps，较上半年提升13bps，主要是公司下半年不良认定进一步趋严，期末“不良/逾期90+”达179%，较年中大幅提升43个百分点。2019年公司信贷成本小幅下降，期末不良覆盖率为183%，环比持平。
投资建议
公司整体表现符合预期，我们维持其 “买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
(编辑：宇硕)
