本文为国金证券分析师江华伟先生(职业证书编号:S1130517050003)供稿,文中观点不代表智通财经观点。
最近美股暴跌引起了欧洲、亚太市场,甚至我们的A股,港股都跟着下跌,这个时候摆在我们投资人面前的一个问题,要不要抄底?
我们现在要不要趁低估值来抄底优质资产,这就是第1个话题。左边价值,意思是:从价值投资的角度来讲,这个时候估值是非常便宜的,左边交易者,这个时候应该买入了,这叫左边价值,但是我们都知道,市场还在下跌的趋势当中,尽管估值已经非常吸引了,但恐慌情绪还在蔓延,如果我们现在就介入了仍会继续下跌,我们会面临浮亏,如果你是一个机构的话,能不能接受得了这个浮亏,如果你是个人投资者加了杠杆的话,继续下跌,能不能打爆你的杠杆?也就是说呢,做左边交易的人,他面临这么一个问题,就是他看中了一个好的资产,也已经很便宜了,结果由于市场情绪,而导致便宜的东西还会继续便宜。
我们量化的来讲一下,现在的恒生指数的估值低到了什么程度呢?
现在恒生指数的股息率差不多是4.7%。这是一个什么概念呢?恒生指数在过去几十年以来,它的股息率大概率(68%的概率)都处在百分之2.76%到3.96%之间,超出3.96%的就表明估值吸引了,跌破了2.76%,就表明估值太高。
4.7%是什么程度?历史上曾经发生过股息率到五点几的,分别是哪些年呢?在1987年的大股灾发生过,到了百分之五点几,97年98年亚洲金融危机那个阶段,恒生指数的股息率也到达过百分之5点5左右,还有2008年金融海啸到达过这个5.5。当市场恐慌情绪达到极致的时候,再优质的资产,都会被抛售,那么做左边交易的人就很就很困难了,比如说我们现在买入了这个恒生指数的ETF的话,尽管非常便宜,那么假如再发生刚刚提到的三次大股灾同样的情形,恒指还得跌18%。
右边境界是指什么呢?
如果说“低估值的时候买入,高估值的时候卖出”是投资的战略考量的话,那么“买涨不买跌”就是职业投资人的战术素养。右边境界,就是指从战术上来讲,要等到止跌回升,形成上升趋势,方才进场。这个要求投资人见多识广,心态平和,有耐心,不冲动,他知道现在估值便宜,但是他不会盲目的过早介入,他一定要等到止跌了,然后形成了右边的趋势才进场,这是一个很高的境界。右边趋势形成时,价格肯定要高一些,并且呢,要不断地反复地去验证,需要足够的耐心,尽管价格买的高了一点,但它的优势明显,不会面临非常大的浮亏。但它的缺陷也是明显的,即右边趋势的确认过程很困难,一不小心,就把左边的小山峰误判为右边的突破,导致套牢,另外,当右边趋势真的形成之后,盈利空间就少了很多。
左右没有对错,只有风格差异。左边者,谨记不要杠杆,用闲置资金,分批建仓,做长远打算,赚空间的钱。右边者,谨小慎微,耐心等待,但趋势一旦确立,要获取高利润,需适当加杠杆,赚胜率的钱。
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