中泰国际:维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 下调目标价至158港元

19145 3月19日
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郑雅郡

智通财经APP获悉,中泰国际发布报告称,预计舜宇光学科技(02382)2020-2022年每股基本盈利分别为4.07/4.86/5.52元人民币,略微下调估值水平至35.0倍2020年预测市盈率,下调目标价至158港元,对现价有50.6%的潜在升幅,维持“买入”评级。

公司受光电产品及光学零件收入均快速增长的共同带动,2019年收入同比增长46.0%至378.5亿元人民币,符合预期。公司毛利同比大幅增长57.8%至77.5亿元人民币,毛利率提高1.6个百分点至20.5%,三大业务分部均有所提升;净利润同比增长60.2%至39.9亿元人民币,优于预期,主要由于产线优化带来光电产品的毛利率改善超出预期。手机镜头、手机摄像模组及车载镜头出货量均高速增长,增速分别为41.3%、27.7%及25.4%。

该行认为,随着5G网络覆盖增强,手机拍摄应用需求将进一步增加,三摄/多摄渗透率将继续提升,超高像素、大像面、大光圈、超广角、长焦、超小型化、TOF等仍为发展趋势。公司已于上述领域取得多项成就并持续加大研发投入,2019年研发开支占收入比重提升0.6个百分点至5.9%,已授权专利数量增加563项,研发投入产出效果显著,有助进一步增强领先优势及改善产品结构。

目前公司产能利用率基本恢复,有安全库存措施并与供应商定期沟通。该行认为本次公共卫生事件对内地手机出货量影响将较短期,部分积累的换机需求有望于公共卫生事件结束后释放,将开启5G换机潮,但关于海外的影响还有待观察。公司2019年海外收入占比增至17.8%,尤其是光学零件海外占比达50.6%。管理层假设全球公共卫生事件在能较快得到控制的情况下,目标今年手机镜头、手机摄像模组及车载镜头出货量分别增长10%、15%及20%,车载镜头产能扩至6KK,资本开支计划约30亿元人民币。

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