本文来自国泰君安证券。
本报告导读：ZOOM(ZM.US)公司 2019 年第四季度营收与利润均超出预期，随着新产品 zoom phone 的快速推广，zoom 有望通过视频会议技术后发优势进一步蚕食传统音频通讯巨头的市场份额
摘要：
业绩回顾与盈利预测。ZOOM(ZM.US)发布四季度财报收入 1.88 亿美元，同比增长 78%;净利润 1534 万美元，上年同期为 570 万美元，同比增长 169%，2019 年贡献 10 万美元以上的客户共 641 个，同比增长 86%;拥有 10 人以上员工的客户共计 81900 名，同比增长 61%均超过市场预期。2020 一季度业绩指引强劲，我们认为随着公共卫生事件全球的蔓延，公司产品市场渗透率加速提升，大客户比例有望进一步拓展，调整 2020- 2022 年营收为 9.53 亿美元(+2.25%)、14.00 亿美元(+7.28%)、19.61 亿美元(新增)，同比增长 53%、47%、40%。维持“增持”评级。
产品优势显著提升，大客户比例实现里程碑进展。公司第四季度研发费用约为 1600 万美元，同比增长 60%，通过产品优势进一步拉大与竞争对手的差距，公司这个季度与全球医疗龙头企业强生和云计算龙头 VMware 展开了超过万级客户的深度合作，继上个季度加深与美国邮政管理局和澳大利亚国家银行扩品类合作之后，实现了又一次巨大的突破，目前公司 80%的营收主要来自美洲，我们认为公司目前在保持北美地区优势的基础上，将进一步延伸在欧洲和亚太大型企业的客户渗透率。
ZOOM 通过后发优势实现从视频向办公级音频产品拓展，降维打级 Skype，未来有望进一步拓展进入企业邮箱和通讯录中。Zoom 主打的音频通讯产品 zoom phone 产推出一年已经拥有近 2900 个企业级客户， zoom 电话的使用时长达到 2.3 亿分钟，很多都是基于 zoom 视频通讯衍生的拓展的用户，进一步提高了单个客户的付费价格。我们认为与 zoom 推出的其他产品不同，zoom phone 是一款打破传统 PBX 系统的通讯设备，通过与运营商网络的合作，未来有望建立起全新的统一通信平台，将对 skype 等原有参与者造成非常大的冲击。 催化剂：企业级用户对云视频需求持续增长;公共卫生事件加速蔓延。
风险提示：行业竞争加剧导致新客户增长缓慢和续订率的下降
（编辑：郭璇）
