本文来自微信公众号“电商在线”，作者：崔恒宇。
在全球开出785家门店后，Costco(好市多)(COST.US)进入了慢车道。
北京时间3月6日，Costco发布2020财年第二季度财报。财报显示，Costco在该季度内总营收390.72亿美元，同比增长10.39%;净利润9.31亿美元，增速4.72%。
「电商在线」对比近3年Costco的净利润单季增速，发现该数值从2017财年Q3的28.44%降至4.72%，下降了20多个百分点。
财报发出当天，Costco股价下跌1.55%，收于315.76美元，总市值1395亿美元。截至发稿，其股价继续下行，跌至311.34美元，市值在两天之内共跌去42亿美元，近300亿人民币。
去年8月，Costco在上海开出中国大陆第一家门店，开业首日会员卡卖出16万张，创下全球单店会员新纪录，因顾客太多，开业当天下午不得不暂停营业。其市值更是在2天之内暴涨了560亿人民币。(Costco来沪两天涨了560亿，中国大妈太厉害还是对太给力?)
如今，Costco的上海门店开张半年多，近200天后才涨出了下一个560亿的市值。从Costco最新发布的财报中不难看出，这个在全球排名仅次于沃尔玛的零售商，从稳步上升走入了爬坡阶段。
财报公布后，跌去近300亿市值
随着卫生事件的蔓延，全球各地都出现了抢货潮。2月29日，在Costco的大本营美国和加拿大，民众恐慌囤货，各地超市陷入抢购潮。
根据Placer.ai的数据追踪，相较于此前一年的每日平均访问量，2月29日当天Costco的访客数量高出了72%。
Costco还专门推出了一款“末日求生罐头组合”的产品，售价8500美金，保质期长达25-30年，够4个人吃上整整一年!
“我们2月份的净销售额为122亿美元，比去年同期的107.2亿美元增长了13.8%。”Costco首席财务官Richard A. Galanti在财报电话会议中提到，这主要与人们对冠状病毒的担忧有关。
劲爆的销售数据传导至股市，3月2日开盘日，Costco股价上涨9.96%，收于309.14美元，这是2009年9月3日以来，Costco创下的最高单日涨幅。隔天，Costco再度上涨5.95%，股价推至320.74美元。
然而，在Q2财报公布之后，Costco连续两日共跌去市值42亿美元。尽管其在该季度的总营收390.72亿美元高于华尔街分析师预估的382.4亿美元。
在中国市场，Costco的上海门店，从2月5日起，营业时间调整为早上9点至晚上7点，卖场限控客流从2000人调至1000人，3月1日，Costco的会员信息显示限流500人。
同时，供应链工厂短期内未能复工也对Costco造成了影响。财报会议中，Costco对外表示，供应链工厂从最开始20-25%的生产水平，目前恢复到了60-80%。对于Costco来说，不管是卖场的正常运转，还是股价的稳定，都还需要时间。
净利增速4.72%创新低
在零售圈，关于Costco的“神话”有两个，一是极致的毛利率，二是靠会员费赚取利润。
Costco构成的一个良性商业闭环是：通过会员费筛选出顾客，用精选SKU来服务顾客，例如纸巾品类，Costco会选出3-4个品牌进入其供应链，再以优质的议价权去为顾客带来性价比。
从销售额来看，上个季度，Costco的净销售额为382.56亿美元，比去年同期的346.3亿美元增长10.5%。
对此，「电商在线」按照785家门店数量，一个季度营业90天做粗略计算，Costco每家门店的单日平均销售额达到54万美金(未均摊电商业务营收)，约370万人民币。按日均2000人的流量估算，其客单价达到1850元。
这是一个让零售玩家羡慕的客单价。
为此Costco付出的代价是极低的毛利率。从整个商超行业来看，平均的毛利率在15-25%，其中沃尔玛的毛利率一般在25%上下，而Costco却一直维持在11%左右，本季度毛利率为10.97%。
相辅相成的是，低毛利率意味着给了会员更多的价格空间，会员收入则构成了Costco的另一个营收主力。财报显示，本季度Costco的会员费收入8.16亿美元，增幅6.3%，与近年的增速持平。
2019年财年，Costco仅仅是会员费的收入就达到33.52亿美元，约合人民币232亿元。
以上海第一家Costco为例，开业当天卖出16万张会员卡，价格为299元/张，仅仅是会员卡销售额即达到4784万。截至2020财年第二季度末，Costco在全球的会员数达到5530万个，比上一季度增长60万个。
Costco的会员有效期通常为1年，每满一年就要续费，新会员加入和老会员续费构成Costco持续的会员费营收。
在本次财报电话会议中，Richard A. Galanti提到，在第二季度末，美国和加拿大的更新率(会员续费率)为90.9%，全球更新率为88.4%，这个水平与过去两个季度接近。
然而，这套被Costco延用了几十年的“盈利模式”，是否也在面临着不进则退?本季度的净利润增速或许是一个警示。
财报显示，本季度内Costco的净利润为9.31亿美元，同比增长4.72%。时间线拉长到近3年Costco的净利润单季增速，其中最高增速达到36.12%，而近3个季度的增速分别为5.18%、10.04%、4.72%，本季度创下新低。
落后的电商业务
在本次财报电话会上，Costco特别提到了电子商务销售额同比增长28.4%。
目前，Costco在美国、加拿大、英国、墨西哥等国家经营电子商务网站，其两日达、次日达等业务开始在美国、加拿大陆续推进。
此前，广发证券曾根据Costco在2019年全年电商增长率23.3%，与2019年Q4的21.9%做推算，测算出2019财年Costco的线上商品销售占比接近5%。
根据美国商务部数据，2019年第四季度，美国电商销售额达到1545亿美元，占零售总额的11.4%。
此外，在eMarketer的调查数据中，2019年，美国市场排名前10的电商零售商，其中有6家最初是美国标志性的实体商超，沃尔玛仅次于亚马逊与eBay，Costco则排在第9名，与沃尔玛差了6个名次。
在2月18日沃尔玛公布的2019年Q4财报中，其在美国的电商销售额同比增长37%，其中山姆会员电商销售额增长了33%。
电商的发展，也正在成为美国零售商的重要布局，Costco在这个时候才刚刚进入电商高度发达的中国大陆市场。
2019年，Costco在上海的出现，留给零售圈更多的思考是——先有亚马逊败走，再有家乐福被苏宁收购，老对手沃尔玛也已在中国市场安营扎寨多年，旗下山姆超市更是Costco的直接竞品，Costco到底能不能载誉而归?
整个2019年，沃尔玛中国电商业务同比增长102%，数字化用户超过5000万，到家业务平均月销售增长超过60%。
相较于初来乍到的Costco，沃尔玛在中国市场20多年，门店数量达到26家，电商业务之外，还在摸索更多的业态，例如云店等社区业态。
在卫生事件爆发期间，中国的商超卖场更是迎来了一个新的升级，无论是保证商品不断供、优化供应链，还是以不同的业态组合做更多线上线下的融合，中国市场上的盒马、大润发、沃尔玛、永辉都在不断打磨内力。
根据Costco对中国大陆市场的规划，接下来第二家店依旧选择开在上海，距离迪士尼乐园仅一个地铁站的距离;第三家公司则注册在苏州，位于苏州汇融广场，或将是第三家Costco门店的选址。
从Costco目前在全球的门店分布来看，其在全球的785家门店中，有546家在美国和波多黎各地区，100家位于加拿大，日本26家，韩国16家，而中国大陆目前仅有1家。
由此来看，Costco下一轮的增长市场已经显而易见，但是它的稳健到底能不能追上电商、新零售的脚步，还是个问号。(编辑：刘瑞)
