美联储降息点评——泡沫“绑架”的时代:药不能停!

11976 3月4日
share-image.png
中泰证券 中泰证券最新研报。

本文来自微信公众号“梁中华宏观研究”,作者:中泰宏观梁中华。

(1)幅度符合预期,时点大超预期。

北京时间3月3日晚间,考虑到公共卫生事件对经济带来的影响,美联储决定降低联邦基金利率50BP。此次降息幅度符合市场之前预期,但由于约定的美联储议息会议是在3月18日,并非3月3日,所以本次降息决定时点非常“临时”,也显现了美联储对经济的担忧程度之大。

历史上美联储也曾多次临时降息,比如“911事件”发生后,以及08年次贷危机时,都是在美国经济面临较大危机的时候出现的。

(2)即使没有公共卫生事件,全球经济也会走弱。

2000年以后,随着美国老龄化加速,美国经济增速出现了趋势性放缓,而中国经济体量逐渐增大、增速较高,逐渐成为全球经济增长的主要贡献来源。过去十多年,全球1/3的经济增长是来自中国贡献的,所以中国的诸多经济指标一直领先欧美。

而且老龄化、贫富分化都是全球经济增长的威胁,即使没有本次的冲击,全球经济也很难企稳,仍有下行压力。公共卫生事件的到来,只是加速了全球经济的下行节奏、增大了下行斜率而已。

(3)被资产泡沫“绑架”的时代:药不能停。

08年以后全球经济低迷,货币持续宽松刺激,但对经济提振作用有限,而资产泡沫膨胀得越来越大,导致居民财富配置、金融风险都和资产泡沫高度相关。在这样的情况下,一旦资产泡沫出现风险,不仅居民财富受损,实体经济也会受到较大冲击。所以各国央行的货币政策不仅仅要考虑经济增长的问题,也必须考虑资产泡沫的问题。

而当资产泡沫大到一定程度,货币政策早已没有了选择,已经被泡沫“绑架”。各国资产泡沫在货币政策的“刚兑”保护下,对宽松货币的依赖性也越来越强,已经到了“药”不能停的地步。

(4)全球央行“开闸”:哪类资产最受益?

首先,还是要警惕估值过高的资产,即使有货币宽松,但任何资产价格都不会只涨不跌,资产泡沫大到一定程度,仍会到货币政策托不住的时候。从这个角度讲,美国的股市风险依然较大。

其次,黄金仍是长期受益资产。全球的老龄化仍在加剧,经济仍会低增长、高波动。全球贫富分化也达到了历史性的高点,各国内部矛盾加剧,这些矛盾很容易出现外溢,导致国际局势动荡,过去高速推进的全球化趋势也已经告一段落。再加上货币宽松、负利率的大环境,黄金仍是中长期利好的资产。

最后,债券、类债券的资产,仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向。

风险提示:公共卫生事件发酵;地产下行;外部冲击。

(编辑:孟哲)

相关阅读

美联储鲍威尔:一次降息不足以解决供应链问题

3月4日 | 许然

美国财长姆努钦支持美联储降息决定

3月4日 | 许然

克利夫兰联储主席梅斯特:近期事件将至少拖累美国今年上半年GDP增速

3月4日 | 许然

美联储紧急下调基准利率50基点,为金融危机以来首次

3月3日 | 许然