本文来源“招商证券国际研报”。原标题《希望教育马来西亚收购：第一梯队更进一步》。
要点
希望教育(01765)宣告收购位于马来西亚的英迪教育集团(“英迪大学”) 100%的股权;
这一收购对集团具有显著贡献，经估算占希望教育19财年收入约37%， 占核心净利润约12%;
收入提振了21财年盈利轨迹，重申买入评级;
收购帮助希望向马来西亚扩张
英迪大学集团(网站)旗下拥有1所英迪国际大学及5所国际大学学院，总学生人数达到16,557人。英迪大学是马来西亚当地最大的民办高等院校。 学生人数在2013-18年以约7%的年复合增长率增长。学费平均约3万人民币/年，位于中国的学校学费范围的高端。
英迪大学2018-19年的核心净利润率约为10%。收购的股权支付对价为1.4亿美元(9.8亿人民币)，基于8.9倍EV/EBITDA估值(低于行业平均的14-15倍)，及20倍动态市盈率，管理层目标在未来三年内将前瞻市盈率降低至7倍，对应潜在盈利增长率达39%。
新收购学校将为21财年业绩带来贡献
新增收购对集团有显著影响，经估算占集团19财年收入约37%，占核心净利润12%。英迪大学目前正在就收购并表申请马来西亚教育部门的审批。 假定其在2021年1月开始并表，基于我们当前的预测，英迪大学将贡献额外6%的21财年核心净利润。
英迪大学与希望教育现有学校的协同效应与其他教育集团相似，海外地点可以提供高价值的学习体验项目，对于招生具有很强的吸引力，尤其是在专升本和本升硕等项目中。
向第一梯队估值更进一步;重申买入评级
我们相信最新的收购体现了希望教育的执行能力，以及强劲的盈利前景。 我们坚信，随着希望教育实现一个又一个里程碑，市场将更加看好该集团，从而促进其估值迈向行业内的第一梯队(例如中教控股(00839)和宇华教育(06169))。我们维持希望教育的买入评级，保持盈利预测不变。
（编辑：刘瑞）
