文 / 智通研究院
港股2月走了一个过山车行情，上半月强势上涨，而之后出现快速下跌，指数运行在25989.41.15-28055.58点之间。 智通财经上月的判断，“预计恒指会考验25000点一带的支撑，上面的压力主要看277000点附近”，总体相符，但走势相对强于预期。
基本上行情主要是围绕公共卫生事件来展开，上半月随着国内采取各项有力措施，再加上美国总统特朗普弹劾风波结束，同时美国非农数据给力及鲍威尔的证词偏向正面等等因素，恒指反而出现了较好的上涨，而之后，事件在国外开始发酵，市场的情绪再度出现转向，恒指跌破了2月的启动点。
市场热点方面，最大的热点当然是医药医疗类，涨势最强的主要有阿里健康（00241）及智通财经2月金股的微创医疗（00853）；其次是在线服务这块，如新东方在线（01797）、中国东方教育（00667）、智通财经2月金股的高鑫零售(06808)及宇华教育（06169）。再就是特拉斯概念的赣锋锂业（01772）、洛阳钼业（03993）、比亚迪股份（01211）。还有就是光伏类的智通财经2月金股信义光能（00968）；物业管理类的：智通财经2月金股的绿城服务（02869）；最后是避险黄金类的智通财经2月金股的山东黄金（01787）。基本上各个板块的龙头品种智通财经都覆盖到了。
进入到3月，又是延续了2月底的一路下跌，使得市场对3月走势带来疑惑。但实际上，智通财经APP对3月行情并不悲观。
首先来看，3月最大事件依然是卫生公共事件，这一块的风险目前主要是在国外，相对比较严重的就是韩国、意大利、伊朗，而美国方面也要密切关注。由此引发的对全球经济的冲击是港股投资者最担心的。当然重中之重还是在美国这块。只要美国方面能稳住，那么相对可控。
国内方面处于不断好转的状态，各地复工情况向好。而资金面，不断有新发行的基金准备积极入市，A股每日万亿的成交量显示散户资金表现积极。两融余额不断提升，市场情绪相对乐观。外资方面，3月23日，富时罗素纳入A股第一阶段第三步生效，纳入因子为10%。被动资金将在3月20日收盘前全部到位。总体外资流入处于不断向好的态势。
至于市场比较担心的美股方面，智通财经APP认为，此次的下跌背景是在10多年的大牛市背景之下，卫生公共事件成为了导火索，加速了这个调整的速度，但从本质上而言，美国经济层面在全球而言总体还是健康稳健的，事件难以从根本上改变这种上升的趋势。而且，预计在此状态下，美联储在3月的议息会议上会采取降息来对冲的概率非常高，一旦采取行动，市场的情绪会有一定的修复。
从以上分析来看，3月总体的基调会偏向乐观一些，但也不意味着港股就很顺畅，市场依然有一些不利因素：1、本月还需要密切关注美联储公布经济状况褐皮书。按照事件之前的预测，美国总统唐纳德·特朗普在年度预算提案中假设今年的经济增长超过3％，但事件出来后，高盛预期只有1.2%；2、本月还有一个较大的变量，那就是美国选举方面的消息，当前民主党的桑德斯的呼声较高，需要密切注意着一块的动向，因为这对美股会造成较大的影响；3、欧洲方面的风险也不容忽视，一方面是英国与欧盟举行第一轮贸易谈判，市场预期不太乐观，欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶周二向英国首相鲍里斯·约翰逊发出最后通牒，警告除非英国同意欧盟在公平竞争和渔业捕捞方面的要求，否则双方不会达成任何贸易协议。另一方面是意大利受事件的影响较大，市场担心对整个欧洲会造成扩散。亚洲方面的韩国和日本及伊朗等，都是风险因素。
综上，市场的博弈从国内的不断向好转向全球开始的扩散，港股市场主要的驱动力依然来自于国内的基本面因素，因此从这个角度来看，风险是相对可控的。但国际形势复杂多变反过来也会对国内经济带来负反馈。
预计恒指三月的走势在逐步探底之后展开反弹，恒指继续上看年线能否突破，下看25500点的支撑。
3月的投资策略：危中有机相对进取
智通财经2月十大金股大幅跑赢大盘。同期恒指涨幅+6.21%，2月十大金股最大涨幅平均涨+16.44%%。智通2月十大金股最大涨幅如下： 微创医疗(00853)涨30.37%、绿城服务(02869)涨28.91%、信义光能(00968)涨27.54%、高鑫零售(06808)涨17.79%、宇华教育(06169)涨16.69%、山东黄金(01787)涨14.95%、东阳光药(01558)涨10.02%、康哲药业(00867)涨9.54%、ASM太平洋(00522)涨8.63%、中国燃气(00384)涨0%。
应该说2月的策略还是相当给力的，重点回避了受到事件冲击的板块。选择了以医药类、教育类、线上零售、燃气、光伏等为主，另外增加了黄金作为避险对冲品种。
3月总体的策略就是：危中有机相对进取。考虑到卫生公共事件还处于持续当中，因此医药类、线上服务类依然还有持续的空间。而更多进取的方向就是国家政策利好刺激的板块，包括周期性品种弹性较大的水泥、工程机、汽车、地产等。而新基建类的5G类及消费类预计也会发酵。国产替代类的科技股也将反复发酵。券商的逻辑主要是作为修复行情的配置。
具体如下：
医药类： 威高股份（01066）
周期类： 华润水泥（01313） 、潍柴动力（02338）
在线服务：同城艺龙（00780）
科技类： TCL电子（01070）
消费类： 康师傅控股（00322）
汽车类： 敏实集团（00425）
5G类： 中国铁塔（00788）
地产类： 华润置地（01109）
券商类： 中信建投（06066）
详细清单如下：
1，威高股份（01066）
威高成立于1988年，从一次性耗材龙头逐步拓展业务领域，发展 成为中国领先的医疗器械整体解决方案供应商。目前公司业务涵 盖通用医疗器械(临床护理、创伤管理、医学检验、麻醉及手术) 、骨科、药品包装、介入和血液管理等领域，并于多个细分领域 占据市场主导地位。公司骨科产品线齐全，涵盖创伤、脊柱、关节等，目前整体骨科收入为国产第一。考虑公司产品和渠道优势 ，有望最为受益国产替代。公司药品包装业务主要包括预灌封注 射器和冲管注射器。预灌封注射器用于疫苗、生物制品等产品的 包装，需求刚性，增长强劲。
2，华润水泥 （01313）
主动驱动因素：1，广东市场继续稳健：粤港澳大湾区为核心驱动 ，从基建看，2019广东基建同比+22.3%，2020年基建将继续保持 强势，特别是大湾区基建仍有长足空间。地产方面，2019年土地 成交同比转正并回升，地产投资将继续稳健发展。这对2020年公 司需求带来保障。广西市场有惊喜：2020年重大工程续建及西部 陆海通道建设推进带来较大需求，广西棚改新开工目标有望上调 38%，地产投资有望保持10%以上增长。另外制造业及工业产业升 级对广西水泥也带来需求的上升。2，从供给端来看，整个广东省东部今年首季仅有一条新增生产线，对珠三角市场不会构成压力 。广西预计2020年仅新增一条宜州年产99万吨熟料产线(不在公司 核心市场)，几乎没影响。公司有一个优势就是可以凭借西江航道 实施T型战略，预计公司每年通过西江向珠三角输送水泥约1000万 吨。3.其它优势：成本较水泥行业平均处于低位。积极开拓骨料 市场，提升产能，一旦放量将增厚利润。另外，提前布局PC构件 基地，力争在装配式建筑领域取得突破。
此次公共卫生事件，将 加速国家对基建方面的投资力度，华润水泥（01313）作为具有区 位优势的龙头将明显受益。
3，潍柴动力（02338）
潍柴动力很早便布局新能源产业，并且掌控着氢燃料电池和固态 氧化物燃料电池等新能源业务资源，目前正在加速布局。此次商 务部出台新政促进新能源汽车消费，对公司新能源产业构成刺激因素。
另外还有几个有利的方面：一，全国车辆免收通行费将大 幅刺激公路物流需求回升，进而带动重卡需求回暖；二，重卡行业供需连续三年将处于紧平衡，目前地处湖北的东风（市占率约 20%）供给受限，预计湖北省外的第一梯队企业将明显受益。三，国六的更新换代是近几年的重要驱动因素；四，随着公共卫生事件不断趋于好转，各地复工陆续展开，加上国家财政政策方面的加速推进，接下来基本面将不断趋好。
4，同程艺龙（00780）
“同程大学”是同程的内部学习平台，近期陆续上线了大量新课程，涵盖了产品、客服、管理、研发等专业领域以及职业发展等 公共知识，加上各个BG自行组织的内部学习，基本上每天都会有 新课程上线。2月前两周时间，“同程大学”的累积访问量将近6 万，平均每人在线学习时长48.1分钟。与行业龙头相比，对于该公司未来长期的客户扩张和旅店扩张趋势持乐观态度，因酒店和 广告业务优于预期，同程艺龙的估值存在较大的向上修复的空间 ，尤其是当外部环境正在改善的当下，更值得期待。
5，TCL电子(01070)
公司是受益于日益增长的互联网业务的电视机制造商之一。公司全球化战略前景明确：1)2月7日中金公司发布的彩电产业链深度报告《中国企业如何赢下全球显示行业的下一个十年》中指出，中国彩电上游产业链竞争力提升，彩电品牌具有全球化的机会，其中TCL便是优秀的代表。2)TCL具备产业链一体化优势，公司海外彩电业务快速发展，市场份额近年持续增长。2019年 TCL品牌电视销量2064万台，全球排名仅次于三星、LG;美国市场品牌份额排名快速提升，2016/17/18/19年排名分别为6/4/3/2。3) 全球地位的提升，海外业务盈利能力从2016年起超过中国业务， 并快速增长。4)TCL电子的互联网业务营业额2019年上半年为2.3亿港元(雷鸟网络科技于2019年4月开始并表)，三年内公司目标是互联网业务净利润贡献比例占50%左右。5)2019年新增来自Roku和Google等合作伙伴的海外互联网业务收入，11月与Netflix进一步合作，成为行业内首家拥有较大规模、持续性的海外互联网业务收入的中国企业。
6，康师傅控股（00322）
由于本次公共卫生事件，消费必需品收益增长加快令收益可见度 较高，在消费必需品中，即食面需求应该是最强韧，因为如果消 费者选择留在家中，而不是在外面用餐，即食面消费会增加，同 时低基数效应下，在价格竞争减少的情况下，产品价格和销量正 在回升。预计下半年的面条业务收入由于市场份额增长而加速， 公司净利润潜力有望上扬，甚至高于管理层预测。
7，敏实集团 （00425）
2020年内地乘用车产量将同比增长2%，主要因为2019年未见显著 去库存的情况。受生产商成本管控影响，零部件供应商或面对减 价压力，市场预计公司利润能够在2020年跑赢大市，主要因为公 司在内地60%的收入是来自表现跑赢大市的日本及德国品牌。另外 ，受惠欧洲新订单表现，公司海外扩张将继续有高增长，预计 2019-2021年年复合增长可有12%。展望将来，电池组将成公司新 的收入引擎，主要是受惠环新能源车方面的补贴以及生产商在相 关范畴的研发投入。全球化的市场布局有效稀释国内汽车市场下 行风险；极强的产品线突破能力，轻量化和电动化产品需求强劲 ，中长期业绩增长确定性高。
8，中国铁塔（00788）
中国铁塔（00788）拥有近200万站址资源，是全球最大的铁塔公司，在国内铁塔市占率超97%，处于绝对垄断地位。
公司前期的下跌主要原因是国内5G共建共享、降价风险等引发，这个预期已经 消化，接下来公司大规模投资期已过、折旧摊销将大幅下降，公 司利润将进入爆发期，边际利好逐步显现。2020年新建5G基站数 量有望达到60-70万个。由于新建5G基站主要使用现有杆塔，产生 的边际新增费用很低，同时5G网络将带来运营商对站址服务的需 求上升，新业务能实现更高的利润率。附加值方面，2019年公司 重新梳理旗下跨行业业务，并成立了两家专业子公司，以聚焦物 联网和能源领域创新。公司已储备千万社会塔站址资源，将成为 5G万物互联入口“整合者”，成长空间广阔。
总体看，公司通过 站址资源出租获取主要收入，长期客户黏性、现金流入较为稳定 ，前期利空基本消化，此次工信部大力推进5G发展，将给公司带 来较好催化，接下来将进入收获的阶段。
9，华润置地 （01109）
公司宣布其租金收益在2019年增长29.7%至124亿元人民币。目前 公司经营32个购物中心，可出租面积1,020万平方米。在2020年， 西安万象城一期，南宁五乡万象城一期和成都万象城二期即将开业，将为公司带来约26万平方米的可出租面积。预计 2020年公司 租金收益将增长24.0%至153亿元人民币。此外，公司计划分拆物业管理业务，这将成为短期催化剂。
10，中信建投 （06066）
从投行业务来看，中信建投证券以9.17亿元主承销收入排名行业 第三，较2018年全年的6.22亿元增幅达47%。展望2020年，公司项 目储备丰富，至2019年末，中信建投证券在审项目39个，排名第 一，是唯一在审项目超过30个的保荐机构。就审核阶段来看，28 个项目已预先披露更新，即将上会;5个项目处于已反馈阶段，另 有4个项目目前处于已通过发审会阶段。而年初作为京沪高铁的保 荐机构和主承销商，这笔业务会对中信建投投行2020年的承销金 额排名大有裨益。
债券承销规模方面，Wind数据显示，中信建投 自2015年以来稳居券商债券承销金额前两名的位置，与中信证券 不分伯仲。
目前公司还有一个看点就是130亿定增情况。此前在1 月15日晚，中信建投发布公告，对证监会1月10日出具的《关于请 做好中信建投证券非公开发行股票发审委会议准备工作的函》（ 简称“告知函”）中提出的问题进行了回复。业内人士表示，这 意味着中信建投130亿定增申请即将上证监会发审会。一旦获得通 过，对公司各项业务将带来提升。
从1月情况看，中信建投 (06066)依然保持着业绩的高速增长，1月实现营业收入和净利润 为13.21亿元、5.9亿元，同比增幅分别为66.12%和182.78%。证券 行业是较早复工的行业之一，经纪、自营、资管和信用等主要业 务线上化程度较高，公共卫生事件对于这些业务的开展影响有限 。此次本次再融资松绑落地后,预计增加再融资规模,将增厚券商 投行业务收入,同时中小创企业通过再融资购买优质资产,提升盈 利能力,进而提高估值,助力券商自营收益提升。
文/ 万永强 （智通财经研究中心总监）
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