本文源自“美股研究社”微信公众号。
北京时间2月26日，全球知名的客户关系管理软件提供商Salesforce(CRM.US)对外发布2020财年第四季度业绩。回顾Salesforce去年的股价表现，尽管该公司股价在2019年上涨了18%，但仍落后于整体软件市场41%的涨幅。该公司股价上涨幅度并不大，或许还是因为其之前发布的财报业绩并不理想。
根据财报来看，Salesforce在营收上同比增长34.7%，高于市场预期；每股收益为0.66美元，高于之前预期。尽管营收和每股收益均高于分析师预期，但该公司宣布联合首席执行官将离职，并将收购云服务和移动软件服务商Vlocity的消息之后，导致股价盘后下跌超2%。
作为全球首屈一指的云端客户关係管理（CRM）解决方案供应商，Salesforce过去三年的股价无疑录得格外高增长。只是在经过一轮高速增长之后，因财报表现低于市场预期， Salesforce的股价涨幅有点降速。这份新发布的财报在核心数据的表现到底如何？Salesforce的股价能否打破停滞不前的局面？
营收同比增长34.7%，每股收益高于市场预期
在发布新财报之前，该公司第四财季的收入指引在47.43亿至47.53亿美元之间，Zacks的普遍预估为47.5亿美元，较上年同期增长31.8%。非公认会计准则的每股收益估计在54-55美分之间，Zacks的普遍预估为每股收益55美分，较上年同期下降21.4%。
财报显示，Salesforce本季度营收为48.5亿美元（同比增长34.7%），高于预期9000万美元。该公司2020财年第四季度非公认会计原则每股收益为0.66美元，高于预期0.10美元；公认会计原则每股收益为-0.28美元，低于预期0.25美元。净亏损为2.48亿美元，去年同期净利润3.62亿美元；调整后每股收益66美分，高于分析师预期的56美分；
尽管营收和每股收益均高于分析师预期，发布财报之后，截止文章发稿，Salesforce盘后股价为177.07美元，盘后跌了2.32%。美股研究社认为造成Salesforce股价下跌的原因可能还是因为，该公司同时宣布联合首席执行官将离职，并将收购云服务和移动软件服务商Vlocity这两个大的决策引起部分投资者的不安。
其它核心数据表现：
软件订阅和支援服务营收45.6亿美元，同比增长35%；个人服务和其他业务营收2.88亿美元，同比增长26%；2020财年第四季度，该公司目前订单未确认收入（RPO）约为308亿美元，同比增长20%；12个月内将确认的收入（cRPO）约150亿美元，同比增长26%。
2020财年总营收171亿美元，同比增长29%；GAAP每股收益15美分；2020财年总运营现金流43.3亿美元，同比增长27%。全年订阅和支持业务收入160亿美元，同比增长29%；全年专业服务及其他业务收入11亿美元，同比增长21%。
对下个季度财报预测：
Salesforce预计当季调整后每股收益区间为70美分到71美分，相比之下分析师平均预期为70美分；预期营收区间为48.75亿美元到48.85亿美元，高于分析师预期的48.4亿美元。
对于2021财年，Salesforce上修业绩指引，预期调整后每股收益区间为3.16美元至3.18美元，高于分析师平均预期的3.11美元；预计全年营收区间为210亿美元至211亿美元，高于分析师预期的209.3亿美元。
发布财报后，Salesforce宣布该公司联合首席执行官Keith Block将离职，Marc Benioff将担任唯一的首席执行官。此外，Salesforce还宣布同意收购云服务和移动软件服务商Vlocity，收购价为13.3亿美元，预计2021财年内完成收购。该公司首席财务官Mark Hawkins表示，Salesforce的业绩指引已经将次收购案计算在内。
对比上个季度的财报业绩来看，Salesforce在环比数据上也有一些涨幅。Salesforce第三财经营收45.13亿美元，同比增长34%；净亏损1.09亿美元，2018年同期净利润为1.05亿美元，同比下滑203.81%。订阅和支持业务营收42.4亿美元，同比增长34%；专业服务和其他业务营收2.74亿美元，同比增长22%。
根据Salesforce这份新财报来看，在营收上实现同比增长超出市场预期还是难能可贵，只是净亏损的扩大也是一个问题，收购不少云服务企业何时能够带来盈利回报还是存在不确定的因素。美股研究社通过解读这份新财报，从核心数据的表现来分析财报表现。
CRM仍占据重要营收地位 ，核心业务面临不小竞争压力
在Salesforce的营收机构中，CRM业务一直是贡献营收的大功臣。在本季度，该公司的软件订阅和支援服务营收45.6亿美元，同比增长35%，占总营收比重为94%。从Salesforce之前的财报来看，CRM云产品对公司营收的贡献超过90%，尤其是销售云和服务云就带来了超过一半的收入，这两大产品也被视为Salesforce的摇钱树。
Salesforce在CRM领域能够处于领导者的地位，估值破千亿美元的大关，除了该公司占有一定的领先布局优势之外，核心领导人物的决策也起到重要的作用。
在Salesforce发展云生态系统中，该公司前联席CEO基思·布洛克(Keith Block)就起到了一个重要作用。这次基思·布洛克宣告离职也让业界惊讶，甚至也让一些投资者产生一些担忧。在基思·布洛克在职期间，快速发展的Salesforce云生态系统激发了Salesforce合作伙伴之间的数十项并购，其合作伙伴与方案商不断受到资本的青睐，得以壮大发展。
尽管CRM业务仍然为Salesforce带来不低的营收增长规模，且Salesforce在全球CRM市场占据不少的份额。根据Gartner的市场份额估计，Salesforce在2018年以19.5%的市场份额称霸全球CRM市场，比实力最接近的竞争对手SAP（份额为8.3%）高出一倍多。
但我们也清晰的看到，全球CRM行业的竞争越发激烈。随着科技巨头亚马逊、微软、谷歌等加大对于云计算业务的布局，还有老牌SaaS企业Oracle、SAP、Adobe等都在加速抢夺市场，这也让Salesforce受到的市场挤压也在加大。这些头部玩家已经具备了相当强的研发能力，技术十分成熟。
对于Salesforce来说，未来继续维持CRM业务的稳定增长是它巩固投资者信心的关键，但是它也在主要市场，如美国地区的增长会有所放缓，如何在全球市场进一步扩大它的市场份额，或许还是提高该业务营收增长的关键。
净亏损环比上涨不少 ，借收购来牺牲短期利润换增长空间
在本季度，Salesforce的净亏损为2.48亿美元，去年同期净利润3.62亿美元；调整后每股收益66美分，高于分析师预期的56美分。在上个季度，该公司的净亏损为1.09亿美元，从环比增长来看，Salesforce在本季度的亏损额度仍然在扩大。
虽然其营收在这个季度保持了高速的增长，但是亏损不断扩大暴露了其正面临的挑战在加大。在外界看来，Salesforce出现亏损的最大一个原因还是因为其在去年花了不少大额资金去收SaaS领域的企业来壮大它在CRM领域的竞争力。
去年8月，Salesforce完成了对数据分析公司Tableau的153亿美元收购，这是它有史以来最大的一笔交易，同时也是继2018年以65亿美元收购MuleSoft后，Salesforce加码数据集成的又一大手笔收购。此外还有2019年8月，Salesforce斥资13.5亿美元将企业软件服务商ClickSoftware纳入麾下。
这次在财报发布后，Salesforce还宣布同意收购云服务和移动软件服务商Vlocity，收购价为13.3亿美元，预计2021财年内完成收购。可以预见到的是这笔收购资金在2021财年很有可能会影响到Salesforce的净利润业绩表现。
就目前火爆的云计算市场来看，随着这一领域的竞争愈发激烈，Salesforce要想保住它在CRM领域占据着"龙头"的位置，确实需要进一步壮大它的竞争里，收购其它云服务企业能够完善它在业务上的布局，只是连着好几个收购动作也引发一些投资者对其的担忧。这次财报营收跟每股收益高于预期，但股价仍然有所下跌，足以看出收购动作存在一些风险。
如果从短期财务回报来看，Salesforce在一年之内的收购动作，并不能对短期业绩带来明显提升，甚至在一定程度上还拖累了公司的净利润，这也是为何Salesforce在本季度的净亏损会持续性扩大。
除了大笔收购影响到净利润之外，Salesforce不低的成本支出也是一个问题。此前在之前的财报中，Salesforce指出，未来市场营销费用占总收入的比例仍将维持在45%左右的高位很长一段时间，因为公司仍在寻求不断扩大客户数量、向现有客户出售更多产品以及继续建立品牌识别度。
结语
根据Salesforce这份新财报来看，整体表现还是高于市场预期，从财报业绩来看是一份合格的成绩单。只是由于管理层核心人物的离职，加上Salesforce宣告将要花费13.3亿美元收购Vlocity，引发一些投资者担忧其在未来的增长表现，这种担忧情绪情理之中。
从Salesforce最近期的收购动作，我们不难看出其未来计划：数码科技企业正依赖云端工具和大数据，形成全新的业务模式。不少企业开始发展云端营运，而Salesforce打算提供相关解决方案，协助企业顺利转型，藉此成为行业龙头。
对于2021财年的财报预期，Salesforce预计全年营收区间为210亿美元至211亿美元，高于分析师预期的209.3亿美元。从Salesforce预期来看，它在2021财年的业绩表现还是值得期待，当然最重要的是它能够继续在CRM领域保持高速增长。
尽管财报发布后股价有所下跌，但在投资者等待Salesforce发布新财报之际，它还收获摩根大通和摩根士丹利的分析师的看好。摩根士丹利称，Salesforce仍然是其最好的标的之一，且认为在总目标市场规模估计超过2000亿美元的情况下，该公司是一个长期的股票赢家。（编辑：任白鸽）
