本文来自微信公众号“金车研究”。
公司近况
敏实集团(00425)发布公告，成功获得德国大众MEB平台欧洲电池盒订单。订单将配套大众MEB平台短、中、长三款铝电池盒，可配套大众集团B、C、D级电动车。
评论
斩获欧洲MEB平台订单，电池盒业务实现重要突破。根据大众集团规划，2025年大众集团纯电动车全球年产量将达300万辆，而MEB作为其纯电动车型核心平台，将是全球产销量最大的纯电动车型平台之一。公司成功获得欧洲MEB电池盒项目定点，标志着公司电池盒业务取得重要的进展，也确保了未来公司电池盒业务能在未来实现较高的市占率。
电池盒在手订单充沛，2020-2021年新业务逐步贡献增长。2019年，公司新增订单金额达70亿元，其中电池盒新增订单达20亿元以上，占比达30%。我们预计，2020年开始，电池盒将逐步成为公司新的增长点。分客户来看，在手电池盒订单主要来自本田、日产、奔驰、宝马、雷诺、捷豹路虎和福特等整车厂。此外，我们预计，公司的铝门框业务也将于2020年开始贡献增量收入。
股价已体现不利因素影响，建议关注低吸机会。截止1H19，公司海外业务收入达27.3亿元，占整体收入44.3%，我们认为公司海外业务基本免于不利因素影响。国内业务方面，我们认为武汉敏惠的复工及排产或受到一定影响，但我们预计武汉敏惠仅占公司整体收入5%左右，对全年业绩影响相对有限，而当前股价已反应较为悲观的预期，建议投资者关注低吸机会。
估值建议
考虑到2019年下半年部分客户的一次性年降，我们将2019年盈利预测下调4%至17.8亿元;考虑到当前的影响，我们将2020年盈利预测由下调15%至19.4亿元。引入2021年净利润预测为22.3亿元。公司当前股价对应2020年和2021年12.5/10.9倍P/E。我们认为当前股价已经反应较为悲观的预期，维持跑赢行业的评级和30.6元目标价(25%上行空间)，分别对应2020年和2021年16/14倍P/E。
风险
下游客户销量低于预期。
（编辑：林喵）
