本文源自微信公众号“华尔街见闻”。
美国可能陷入经济衰退的担忧迟迟不散，其中一个预测指标最近加重了市场的忧虑。
当用于预测美国经济衰退，纽约联储发现，3个月与10年期美债收益率之间的关系最具指标性。现在，这一指标指向的经济衰退概率快要触及30%(下图蓝色线条)。而且，它在去年8月期间还曾短暂超过40%。
这种水平的概率意味着什么呢?先来看看美银美林对纽约联储3个月-10年期美债收益率曲线的解读。
美银美林在研报中表示，从1960年至今，美国总计发生过8次经济衰退。最近的三次情况都非常相似。在最近的三次经济衰退中，爆发之前的12个月窗口期内，纽约联储3个月-10年期美债收益率曲线斜率都显示出了30%的衰退概率。
若观察所有的8次经济衰退，会发现30%的临界门槛仍可追溯到1969年，累计有7次之多，只有1967年预测失误。
尽管30%的衰退概率仍然是一个灰色地带，但一旦上述纽约联储的衰退预测指标达到40%的水平，它在历史上从未出现误报。
从数据图上来看，40%的经济衰退概率对应着纽约联储的3个月期美债收益率比10年期美债的收益率高出45个基点。
去年8月份以后，3月期美债与10年期美债收益率曲线向下移动，并且随着美联储三次降息，曲线随之变得更加陡峭。到了去年9月份，3月期美债和10年期美债收益率曲线一直倒挂，到了10月中旬恢复常态。
当前，这条收益率曲线再度引发了市场的高度关注，它预示的美国陷入经济衰退的概率已经超过了25%，正趋向于30%这一灰色地带。
美银美林警告：“我们必须认为美国经济衰退的后果足够重大，可以考虑进行风险对冲。”
美银美林预计，美联储可能在2021年中将基准利率调整至零或附近，这种情况出现的概率大约为1/3。
这对于10年期美债在预测衰退方面而言意味着什么呢?
根据美国银行的数据，最近的经济小周期低谷与10年期美债收益率处于1.4%左右的底部同时出现。而突破这一临界水平要求美联储降息至零的概率超过50%。
这就意味着，在美联储暂停调整利率的情况下，一旦10年期美债收益率跌破1.4%，将会造成曲线倒挂，从而推高爆发经济衰退的几率。而截至周日晚间盘初，10年期美债的隐含收益率为1.41%——只比上述临界点高了1个基点。
当前，10年期美债收益率同样趋向于1.4%，已经跌至2016年以来最低，主要是受到避险买盘的影响。
届时，这就说明市场可能在10年期美债收益率跌破1.4%时走低，因为那时候就等于是美国爆发经济衰退的概率出现了阶段性转变，将挑战美联储当前的观望态度，特别是流动性会促使更大范围的避险行动出现。
好在，美联储进一步降息的门槛目前看来依然很高。不过，一旦他们作出降息的表态，特别是最快在6月降息，美联储就有可能将利率一路削减至零水平，以此避免经济陷入衰退，虽然美银美林认为今年降息的概率并不大。
对于美债曲线而言，这意味着美股牛市可能有进一步的平稳空间。
(编辑：宇硕)
