新股超购44倍，新兴印刷(01975)未曾想过上市两年多以后股价日渐式微，如今仅有发行价的四分之一。
智通财经APP观察到，2月18日港股收盘后，新兴印刷发布了截至2019年12月31日6个月的中期业绩，期内公司实现收益1.78亿港元(单位下同)，同比增长16.7%;净利润2801.7万元，同比增长47%。
即便是净利润大增，2月19日仍旧以冲高回落收盘，最终收盘报0.37港元，涨幅12%，盘中一度涨至18%。成交量246.4万股，创下近一年新高，多空对决激烈。那么新兴印刷究竟是调整完毕再上高点还是拉高出货呢?
行情来源：智通财经
利润率上升，基本面改善
智通财经APP了解到，新兴印刷成立于1990年，公司主要经营印刷业务，服务涵盖印刷解决方案咨询、前期印刷、胶版印刷、印后加工以及付运。其印刷服务主要针对纸类印刷品，包括书册、卡片、贴纸等。新兴印刷的客户主要来自美国、荷兰、香港、澳洲等国家和地区。
具体而言，主要分为包装印刷、纸礼品套装印刷、彩咭牌印刷、智能包装印刷及其他，其中公司最主要的收入来源于包装印刷，本报告期内包装印刷收入贡献比达到62.1%。分地区看，主要收入来源为香港，其次为美国，不过报告期内来自香港的收益为1.09亿元，同比下降了5.8%，来自美国的收益为3963万元，同比增长135%。
智通财经APP观察到，期内彩咭牌印刷服务录得收益2420万元，同比增长124.2%，而智能包装收益1320万元，同比增长323.1%。相较而言，包装印刷收益同比下降2.6%至1.1亿元，纸礼品套装印刷同比增加43.9%至2640万元。
小部分产品拉动了整体的收益增长，得益于彩咭牌印刷和智能包装印刷的需求有所增长。彩咭牌印刷服务涵盖彩色卡片、插页卡片、保修卡及白卡，由于客户发布一些新的圆板游戏及新的家居清洁产品，因此下达更多彩咭牌印刷订单。智能包装印刷服务涵盖RFID标签及NFC标签，为客户提供增值服务，期内公司配置了更多资源发展该业务，并且一些客户利用该智能包装印刷技术保障产品质量，防止假货，因此对于整体需求都有明显驱动。
另外，由于期内订单组合优化及成本控制加强，使得产品成本和管理费用增幅不大，从而提高了整体毛利率和净利率。期内，综合毛利率为37.2%，同比增加1.3个百分点，净利率15.7%，同比增加3.2个百分点。
据公告显示，期内行政开支3080万元，而上一年度同期为3050万元，只增加了30万元，增幅不到1%。销售及分销开支支出310万，较上一年度280万元增长10.7%，同样低于收益增长速度，增厚了利润空间。
整体而言，2019年下半年报告期内，公司的经营基本面有所改善，不过核心业务收入下滑及香港地区的收入下滑，也给公司管理层及投资者提供了危险信号，而且展望2020年，公司面临的挑战进一步增多。
现金利用率低，业绩增长挑战大
智通财经APP了解到，新兴印刷于2017年11月上市，然后上市后第一份业绩便遭遇滑铁卢，中期业绩收入下滑13.8%，又因为上市开支导致净利润同比减少85%。而截至2019年6月30日财年，收入和利润才缓慢上升，不过仍低于2016财年收入盈利水平。此次中期业绩基本与2016财年中期业绩水平持平，不过站在当前时间节点上，2020年面临的挑战似乎更大。
从前文得知期内来自香港的收入减少，智通财经APP认为与2019年下半年香港的营运环境不佳不无关系，而目前的公共卫生事件对于新兴印刷的营运也是一大挑战。据业绩公告显示，由此将带来原材料成本波动、劳工成本上涨，以及目前越来越严的环境控制规定，将给收益和利润带来压力。
公司管理层表示，将优化制造成本的控制，加强印刷产品的市场竞争力，慎重定价。不过智通财经APP了解到，香港的印刷市场竞争格局十分分散，上市之初其在香港市场份额为2.6%，前五大市场领导者市场份额也只有18.47%，这意味提升自身竞争力十分不易。
另外值得一提的是，公司的资金流动性整体良好，资产负债率也不高。期末公司现金及现金等价物为2.1亿元，而截至2019年6月30日为1.75亿元。其中现金及银行结余2680万元，以及12个月到期的定期存款和理财产品1.83亿元，且公司无银行借款，资金较为充裕。
不过期内流动负债也从4258万元增加至6743万元，其中租赁负债从零增加至1123万元，导致公司的流动比率从6.5降至4.3，资产负债率从12.49%增长至21.08%。
高流动比率和低负债率给足了新兴印刷资金安全垫，但是从投资规模和支出看，也意味着公司的现金利用率水平较低。即便手里现金充足，然而如何正常开展甚至扩展业务，可能才是公司目前面临的主要问题。
