本文来自海通电新。
整体判断：这一轮新能源汽车行情空间比以往都要大，持续时间更要长。空间大是因为锂电技术路线全球确定，市场增长快速、目前渗透率极低;持续时间长是因为今年和明年都是有基本面支撑的，1季度欧洲销量同比开始有拐点，2季度ModelY交付，美国开始出现拐点;3季度中国出现拐点。
分国家：19年全球新能源汽车销量208万辆，增速8%，是过去几年增长最慢的;20年拐点向上。
1)Q4欧洲开启高增长。中美欧占全球的94%，欧洲19年销量56万辆，同比+39%，中国+3%，美国-10%。19年Q4欧洲销量18万辆，同比+56%，环比+38%。欧洲新能源汽车渗透率从1月的1.9%提升到12月的4.6%。
2)20年1月欧洲延续高增20年1月欧洲主要国家—德国1.6万辆，同比+140%;法国1.5万辆，同比+250%，英国0.88万辆，同比+145%;目前披露的5个国家合计5万多辆，同比翻倍。
分车企：特斯拉、大众、现代起亚销量高增，新车型带动新需求。
1)销量排名特斯拉(TSLA.US)第一，19年36万辆，同比+43%，特斯拉美国市占率56%，欧洲市占率20%;现代起亚第二，销量16万辆，同比+25%;宝马销量13万辆，同比+10%;大众12.3万辆，同比+74%。
2)新车型拉动高增长。有新车型的几个车企，特斯拉、大众、现代起亚、宝马增速很快，没有新车型的增速就比较慢。特斯拉的Model 3，大众的奥迪e-tron，改款后的高尔夫，现代起亚的Kona都是非常高速的增长。
3)特斯拉未来空间。之前汇报解决了特斯拉盈利潜力的问题，我们认为未来来看，特斯拉的市占率是会创下汽车产业新高的，核心原因不是汽车属性本身而是智能化本身。可以类比波音、空客，更具安全性的智能化汽车市占率更高。
展望：欧洲销量20-21年将超预期，特斯拉未来市占率较高
1)预计20年欧洲销量100万辆，同比+80%。20年1月欧洲主要国家销量暴增，主要源于碳排放法规下车企售车动力增加，我们测算每销售一款纯电动车可以免交12万的罚款。但所售车辆多数还是老车型，而进入Q2新车型上市，无论在设计研发投入还是车型种类都比较多，同时德国等执行新的补贴，销量将更好。预计20年欧洲销量100万辆，同比+80%，对应6%的渗透率。
2)从前瞻指标上来看，LG、SK都Q4季报电话会议展望，20年LG动力电池收入600亿，同比140%增长;SK 120亿，同比2倍增长;松下提高特斯拉产能，从35Gwh到54Gwh，增幅50%;三星是70%增速目标。
3)我们认为过去三年欧美日车企确定锂电路线，是投入年;未来三年新车型不断上市，是市场开拓年，19年是临界点，之后销量全球增速都会比较好。
投资要点：三条主线
1)锂电技术路线确定下的宁德时代。20年上调KPI，供货特斯拉，CTP+811+硅炭奠定未来成本更具竞争力;同样会计准则下估值便宜。同时关注铁锂主题投资机会，20年C供T预期是铁锂+CNT+CTP，比亚迪（01211）主推刀片铁锂电芯+CTP，利好德方纳米、天奈科技。
2)SK、LG供应链。这两条供应链增速都会很快，单位产品盈利比国内高，LG给的21年还有100%增速，SK还有2倍增长。SK供应链中负极中科电气、正极当升科技;LG供应链中负极璞泰，隔膜星源材质、中材科技、恩捷股份。
3)中国补贴超预期。21年依旧有补贴，20年降幅比较小，锂电需求或超预期，供需紧张品种除了锂钴还有铜箔，推荐嘉元科技。
（编辑：张金亮）
