本文来自微信公众号“天风研究”，作者为天风电新团队。
引言：
特斯拉(TSLA.US)近期开启蜂窝数据网络、OTA功能升级收费等模式，引起我们思考，本篇报告我们主要探讨几个问题：1.什么是OTA?(传统和电动有何区别)2.蜂窝网络与OTA付费是类SaaS模式吗?3)如何给蜂窝网络和OTA升级定价?4)商业模式的转变有望带动产业链估值重塑。
OTA是什么?
OTA(Over-the-AirTechnology)即空中下载技术。通过网络(GSM、3G、wifi等)对移动终端设备远程进行应用管理。OTA分为两大类：固件OTA和软件OTA。目前，多数传统车为软件OTA，仅能实现通信模块、娱乐系统的部分数据更新。而TSL自2012年开始投入使用OTA，率先在固件上应用OTA技术，尤其在动力系统领域、底盘域的OTA更新领先竞争者。
蜂窝网络与OTA付费：类SaaS商业模式。
SaaS公司的主要收入来源是：1)会员付费2)产品升级付费3)保持客户粘性，持续付费。我们认为TSL蜂窝网络与OTA付费模式可类比SaaS商业模式，而其中相似的点：1)特斯拉蜂窝网络收费相当于SaaS企业的会员费，每月付费。2)OTA升级收费类似于产品升级，部分客户愿意付出溢价享受更好的性能。与SaaS商业模式不同的点：TSL的OTA升级无销售费用，而成熟的SaaS企业，如Salesforce/Adobe的销售费用率约为30%-50%。
如何给蜂窝网络和OTA定价?
TSL可通过OTA升级车辆性能，让车主减少由于车辆折旧带来的性能损耗，因此我们对标传统车的折旧率，尝试对OTA带来的价值进行定价。OTA的价值由两部分组成：1)由于推出新车导致老款车降价的价差。2)减少车辆自然折旧中部分性能丧失。我们假设将OTA带来的价值为新老款车之间价差的50%，OTA可带来单车7200元的价值。粗略估计，2025年TSL存量车辆在845万左右，蜂窝移动网络和OTA升级合计近50亿美元。毛利率近100%，且没有SaaS企业30%-50%销售费用，可以基于20XPS估值，对应1000亿美金市值。
估值重塑，推动传统车企转型。
OTA升级的价值，可以给车企的盈利模式带来变革，而OTA升级更适用于电动平台。若传统车企转换为新能源车+OTA升级模式，仅OTA收费就是SaaS模式，可享受20XPS(OTA业务收入)估值，实现近乎翻倍的飞跃(1xPS到2xPS)。
风险提示：特斯拉销量不及预期，汽车OTA升级发展不及预期，新能源车行业增速不及预期
（编辑：肖顺兰）
