本文来自微信公众号“华尔街见闻”。
一家公司市值比肩澳大利亚一国股市，这就是当下的苹果(AAPL.US)!但估值一路攀升，最怕的是业绩吃不消，不过本季度在苹果的字典里没有“吃不消”这一字。
1月28日美股盘后，苹果公司发布2020财年一季报业绩。在当季业绩与下季指引上，苹果依然没有让市场失望，双双超出了预期。
本季度苹果各产品线表现中，最大的惊喜来自手机业务：即使市场已知iPhone 11表现较好，但实际上7.6%的同比增速依然远远超出了市场的预期。
苹果手机销售额此前四个季度一直在收缩，即使是上季度收缩幅度较少也有近10%的倒退。而本季在北美与欧洲市场的强势推动下，手机表现则惊喜满满。
在其他市场比较关注的业务线上，以可穿戴设备为主的小硬件虽然增速较上季度的54%明显放缓，但依然达到了37%。
在收入规模上，该业务首次明显甩出iPad与Mac业务，成为了苹果除iPhone之外，毫无争议的第二大硬件业务。
目前苹果双线故事的服务业务线本季度增长16%，表现可以用稳如磐石来形容，而随着各类新推服务业务逐步上量，市场对于未来表现充满期待。
苹果估值逻辑：从硬件往互联网切换?
苹果iPhone 11的成功，让市场意识到苹果凭借强大的产品力，只要在定价策略上稍作让步，苹果在手机领域的地位依然无人能撼。
作为一体同根的双生花，硬件业务前景向好带动高毛利、高估值的互联网业务打开向上的想象空间。
此外，苹果小硬件业务持续崛起、竞争层面华为国际业务受挫、行业层面5G利好近在咫尺、宏观层面贸易局势缓解、市场层面风险偏好上升。
这些因素共同推动苹果逼近1.5万亿的市值巅峰，坐稳万亿市值俱乐部的头把交椅，PE(TTM)估值已高达26倍左右，俨然看齐互联网公司。
本季苹果财报看点在哪里？
继iPhone 11大获成功，本季度苹果手机业务还能超预期吗?
上季度可穿戴为主的小硬件加速增长，本季度是否能持续惊艳?
在整体估值看齐互联网公司的情况下，苹果服务业务增速能否持续回升?
苹果下季度预期能否令市场满意?
以下，见智围绕以上核心看点，在本季度的财报中为大家寻找答案：
(1)iPhone业务强势回归
2020最新季度苹果手机实现收入560亿美元，同比趋势上结束连续四个季度的负增长，实现7.6%的正增长。
结合区域销售来看，苹果手机本季度应主要赢在北美和欧洲前两大市场，尤其欧洲市场，随着华为海外受阻，苹果增速直接从上季度的-2.8%直接转为14.3%。中国、日本与其他亚太地区，只能算是弱复苏。
此外，随着iPhone 11的成功，手机业务贡献占比再次超过了60%，继续担当苹果帝国的中流砥柱。
在手机终端5G红利即将到来之际，市场预期苹果会明显受益，只是到目前为止，苹果尚未明确5G手机发布时间。
而根据此前媒体报道，苹果今年可能发布5部新机，涵盖399美元-1149美元的售价区间，除了iPhone SE的升级版外(预计将冠以iPhone 9的名称)外，其余新机均支持5G。
同时 苹果的5G手机起步价可能会很亲民，其目的在于进一步占据市场。
(2)可穿戴设备增长回落
前几个季度表现亮眼的小硬件增长本季度有所回落。
本季度可穿戴设备等其他硬件设备收入达到了100亿美元，本季度增速37%，较上季度54%高增速明显回落，不过依然是苹果各业务线中不折不扣的增速领头羊。
本季度小硬件对整体收入的贡献达11%，业务体量首次赶超Mac业务，成为iPhone之外苹果规模最大的硬件业务。
(3)服务收入表现稳定
服务业务本季度实现收入127亿美元，继上季度增速小幅回升至18%后，本季度小幅回落至16.9%。而且，服务业务毛利率高位维稳在64.4%。
此前苹果在夏秋季节密集推出了信用卡服务、游戏订阅、Apple TV+流媒体服务，新闻订阅往英国和澳大利亚拓展。
苹果游戏订阅服务Arcade于9月19日在150多个国家推出，价格为一个月 4.99 美元，订阅期限内可以免费畅玩 Arcade 游戏库中的游戏。
11月1日苹果推Apple TV+，在7天免费试用期后、消费者只需月付4.99美元即可继续收看。同时，9月10日凡购买任何一款(包括整新机)iPhone、iPad、Apple TV机上盒、iPod touch或Mac的消费者将可自11月1日起免费使用Apple TV +一年。
随着服务地域和种类的拓展，加上手机业务回归下的活跃设备数稳定上扬(目前全球已超15亿)，市场期待苹果互联网服务业务持续稳定健康增长。
综合来看，苹果手机业务的强势回归，带动本季度收入录得918亿，增速达到了8.9%，超过了公司指引855亿至895亿，以及市场预期均值882亿。
(4)经营利润显著超预期
本季度苹果毛利达到了352亿美元，同比增长10%，主要因硬件毛利润本季终于恢复增长;毛利率38.35%，小幅超出市场预期38%。
经营费用本季度为96.5亿美元，位于公司指引96亿-98亿美元低位。从本季度的表现来看，整体费用表现依然非常克制。
此前苹果管理层表示互联网服务产品当前在投入周期中，研发与营销的投放导致经营费用显著超过营收增速。
而从本季数据来看，iPhone11成功，营收增速恢复至8.9%，正逐步追赶上经营费用增速10.5%。
收入、毛利率与经营费用均强于预期，本季度公司经营利润达到了256亿美元，明显超出市场预期240亿。
(5)苹果下季度各项指引依然“硬核”
在业绩指引上，公司预计下季度实现收入630-670亿美元，相当于同比增长8.6%-15%之间，而指引中值650亿明显超市场预期均值623亿。
这样的指引意味着，强大的产品力、正确的手机定价策略正推动苹果稳步走在增速回升的道路上。
公司预期毛利率为38%-39%之间，中值38.5%再次超预期均值38.1%。依据公司提供的收入、毛利、费用区间测算，经营利润均值约为154亿美元。
这一数据明显超出了市场对于经营利润的预期144.58亿，同时去年同期经营利润实际值134亿，同比增长15%，这也意味着苹果正在走出经营低谷，利润开始稳步扩张。
（编辑：林喵）
