本文来自微信公众号“东北地产研究”，作者：东北证券地产组。
龙光地产（03380）发布2019年12月经营数据，12月单月实现合约销售额108亿元，同比大幅增长56.3%，对应的合约销售面积为69.7万方，合约销售单价约为15168元/平米;2019年全年实现合约销售额960.2亿元，同比增长33.7%，其中对应归属于本公司的权益销售额约为915.2亿元，同比增长30.6%，对应权益合约销售面积691.5万平米。
货值充裕，拿地手段多元，未来发展可期。公司深耕粤港澳大湾区，在区域内保持领先地位，并且积极布局长三角区域;此外公司多渠道持续扩充土储，招拍挂、城市更新共同作用，保障了公司的发展空间。2019年全年公司招拍挂新增土储374.3万方，需支付的全口径土地出让金为297亿元，金额口径公司的权益比例为81.6%;单方土地成本仅为5660元/平米，约为同期销售均价的37%。
截止至19年年中，公司在手土储5469万平米，总货值达到7520亿元，其中约6111亿元，81%土储位于粤港澳大湾区，仅位于深圳的土储即达到1803亿元;剔除孵化中并购及城市更新项目，仅近期土地储备就达到4270亿元，占比总土储的57%，近期土储中粤港澳大湾区土储货值占比也达到了70%。截止年末，公司全口径土储约8000-8300亿，充裕的土地储备给予公司足够的增长信心，公司目标未来3年权益销售金额保持20%-30%的增速，核心净利润保持20%以上的增速。
融资渠道畅通，成本稳中有降。近期公司完成数单美元优先票据的发行，实际利率区间为5.4%-5.75%;境内发行10亿5年期公司债，票面年利率为4.8%，创下公司近三年发债利率最低记录。截止至6月底，公司总借款652.7亿元，债务结构中一年以内占比仅为24%。公司近期持续回购股权，彰显对公司价值认可。
维持公司买入评级。预计2019、20、21年EPS分别为1.90、2.36、2.87元，对应的PE分别为6.0、4.8、4.0倍。
风险提示：城市更新项目推进进度不及预期;粤港澳大湾区销售下行。
（编辑：孟哲）
