本文来自微信公众号“卢宏峰投资分析” ，作者宏峰。
过去一年，标普500指数上涨了近29%，涨幅不小，美股投资者似乎都很开心。
得益于被动投资基金规模的持续增加，这些既聪明又愚笨的资金把指数推向了历史新高。我们知道投资ETF是个不错的选择，特别是在指数持续上涨的年份，也正因如此，全球的ETF规模近年来增长迅速。当越来越多的聪明的钱从主动管理基金流入ETF的时候，这个流向越来越拥挤，最终聪明的钱就变得越来越愚笨了。
苹果（AAPL.US）股价去年上涨89%，市值增长近6500亿，占据了标普500指数所有成分股新增市值5.77万亿美元的11%。紧随其后的微软（MSFT.US）新增市值4400亿，占比8%。
苹果+微软+谷歌（MSFT.US）+亚马逊（AMZN.US）+脸书（FB.US）合计新增市值近1.7万亿美元，新增市值贡献占比接近30%，而这5家大户人家无一例外都是科技企业。剩余的近500家公司合计分担剩余70%的新增市值。
如果把上市公司比作一户户人家，这不是二八分布，而是前1%数量的大户人家占据了30%的新增财富!而剩余99%的中小户合计才占据了70%的新增财富。
下面这张表格的统计结果也很有意思。
我按照市值大小对标普500成分股去年的收益进行算术平均统计，第一位的是苹果，去年股价涨幅89%，市值前十名平均股价涨幅下降到51%，以此类推，前20名股价平均涨幅进一步下跌到40%，前30名则进一步下跌到30%，此后前40，50，100，200均在30%附近，而标普500的涨幅是29%。
这是一个很有意思的现象，越是庞然大物，涨幅越大。如果你只持有市值最大的公司，苹果公司一家的股票，去年获得非常高的收益率，远远跑赢指数，前十大是51%，也非常不错的收益率，但如果是前30名，则只是跟指数接近的收益率。
为什么会是如此?(是否是ETF的大规模增长?据《证券时报》报道，全球ETF规模近6万亿美金，国内ETF规模也逼近6000亿元，去年规模增长近70%)
这种现象未来是否能持续，持续多久?
假设到了某个时间点，估值出现泡沫，下一轮大幅度下跌开始的时候，会是什么样的情形?
在当下投资者普遍乐观，人人赚钱的背景下，我们应当适度冷静思考一下这个问题。
（编辑：孟哲）
