本文来源于天风证券的研究报告。作者为张樨樨、贾广博、刘子栋。
引言：2019年，美国制裁伊朗使得伊朗原油产量降至只有220万桶/天，产量水平跌至近30年来新低。进入2020年，中东地区局势持续升级，美伊冲突频发，而伊拉克既是美国制裁下伊朗原油出口的重要通道，又是双方兵戎相见的焦点地区，伊拉克本身石油储量全球第5，石油产量全球第6，石油出口量全球第4，在中东仅次于沙特，是我国石油进口第三大来源国，因此其战略位置不言而喻。基于此，本文将详细介绍伊拉克油气产业链情况。
伊拉克石油和天然气资源丰富，石油探明储量全球第五
截至2018年底，伊拉克石油探明储量1472亿桶，位居世界第5位，在中东仅次于沙特和伊朗，伊拉克天然气探明储量3.6万立方米，居世界第12位，在中东地区排名第5。伊拉克超大型油田有8座，都属于伊拉克政府，其中南方有5座，占伊拉克总探明储量的一半，占总产能的60%以上。库尔德斯坦政府拥有的油田都在东北方，石油探明储量和产能都不到全国的10%。
伊拉克是重要产油国，对全球石油贸易有着重要影响
2018年伊拉克石油产量461万桶/天，排名世界第六，产量水平在中东仅低于沙特，伊拉克所产石油基本用于出口，是全球第四大出口国，仅次于沙特、俄罗斯和西非。
伊拉克是我国石油进口重要来源国
2019年以来，我国每月进口伊拉克石油平均在100万桶/天以上，占总进口比重也从2012年的6%左右提升至现在的10%以上，伊拉克已经成为我国石油进口第三来源国。
原油加工能力实际不到100万桶/天
截至2018年，伊拉克国内有16座炼油厂，设计产能109万桶/天，实际产能只有93万桶/天，伊拉克的炼油厂主要分布在北方和内陆地区，而石油探明储量和大油田最多的南部地区，实际炼油能力不到20万桶/天。
港口是原油出口主要方式，管输出口受库尔德斯坦政府控制
目前，伊拉克原油只有南北两条出口通道，管道运输原油出口在北边，受库尔德斯坦政府控制，主要有两条管道，管输能力90万桶/天。南边是伊拉克政府地区，也是伊拉克原油出口的主要地区，南边拥有大型港口Basra港，总出口能力达到450万桶/天。
三桶油在伊拉克均有投资，但近五年无新增
中石油参与投资了伊拉克四块油田，分别是Rumaila，Halfaya，West和Ahdab油。中石化参与投资了Taqtaq油田。中海油参与投资了Missan油田。三桶油投资伊拉克油田市场均是在2013年前完成的，2013年后没有新增对伊拉克油田的投资。
投资建议
美伊冲突紧张，油价短期有冲高风险，建议关注四大民营炼化：桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、今年乙烷裂解一期项目将投产的卫星石化以及低估值的中石油(H)。
风险提示：美伊冲突升级的风险;伊拉克油气资产受到袭击的风险
1. 伊拉克上游油气资源介绍
1.1. 伊拉克石油和天然气资源丰富
截至2018年底，伊拉克石油探明储量1472亿桶，占世界总量的8.5%，位居世界第5位，在中东仅次于沙特和伊朗，伊拉克天然气探明储量3.6万立方米，占世界总量的1.8%，居世界第12位，在中东地区排名第5。
伊拉克大大小小油田加起来有80多座，其中探明储量在50亿桶以上的有8座。具体来看，南部有5座大油田，分别是Rumaila, West Qurna-1, West Qurna-2, Zubair 和 Majnoon，这5个大油田探明储量占到伊拉克总探明储量的一半，原油生产能力占到伊拉克总原油生产能力的60%以上。中部有一座，是Ahdab。东北部有两座，分别是Kirkuk和Bai Hasan。从行政划分上看，上述8油田所有权都来自伊拉克政府。库尔德斯坦地区政府(KPG)拥有 Khurmala Dome，Tawke，TaqTaq，Shaikan四个主要油田，但都是小油田，总的探明储量不到伊拉克全国探明储量的10%。
1.2.伊拉克是重要产油国，对全球石油贸易有着重要影响
2018年，伊拉克石油产量461万桶/天，排名世界第六，占世界总产油量的5%，产量水平在中东仅低于沙特，伊拉克所产石油基本用于出口，是全球第四大出口国，仅次于沙特、俄罗斯和西非。2018年石油出口460万桶/天，占总出口量的9%左右。伊拉克石油主要流向亚洲、欧洲和美国三个地区，2018年流向亚洲的量占总出口量的60%，达到275万桶/天。其中，日本和中国是进口伊拉克原油的主要国家，两国总进口量占到亚洲总进口量的80%左右。
1.3.伊拉克是我国石油进口重要来源国
伊拉克已成为我国石油进口重要来源国。2012年，我国每月进口伊拉克石油不到30万桶/天，到了2019年，我国每月进口伊拉克石油平均在100万桶/天以上，占总进口比重也从2012年的6%左右提升至现在的10%以上，伊拉克已经成为我国石油进口第三来源国，重要程度仅次于沙特和俄罗斯。
2. 伊拉克下游油气资产介绍
2.1. 原油加工能力实际不到100 桶/天
截至2018年，伊拉克国内有16座炼油厂，设计产能109万桶/天，实际产能只有93万桶/天，伊拉克的炼油厂主要分布在北方和内陆地区，而石油探明储量和大油田最多的南部地区实际炼油能力不到20万桶/天。炼油能力最大的是Baiji炼油厂，设计产能达到31万桶/ 天，但由于遭到IS的袭击，实际炼油能力只有23万桶/天。
2.2.港口是原油出口主要方式，管输出口受库尔德斯坦政府控制
目前，伊拉克原油只有南北两条出口通道，早年还有管道通往叙利亚和沙特，但由于极端分子袭击这些管道已经多年不运行了，北边的管道伊朗境内主要有两条，第一条由Khurmala Dome油田连接至Fishkhabur(位于伊拉克和土耳其的边境)，即图7中的B线，第二条管道由Tawke油田连接至Fishkhabur，即图7中的C线，这两条管道在Fishkhabur处交汇，然后连接土耳其的Ceyhan港。北边的第三条管道由Kirkuk油田连接至Fishkhabur，即图7中的D线，于2014年3月被极端分子破坏，同年10月，库尔德人将其进行了改道，12月，伊拉克政府也与库尔德斯坦政府达成协议承认了改道行动，但多年来一直对原油来源、收入分配等问题存在争议，目前这条管道未运行。由于地区冲突和战争原因，伊拉克(巴格达)至土耳其管道段、基尔库克巴尼亚斯/的黎波里管道、战略管道、伊拉克向沙特阿拉伯输送管道(伊拉克部分)已经处于瘫痪状态多年，也就是说伊拉克国内管道输送原油能力实际只有 90 万桶/天。
南边是伊拉克政府地区，也是伊拉克原油出口的主要地区，南边拥有大型港口Basra港，和Khor al-Amaya 港(该港是Basra 港的姊妹港，所以两者统称为Basra港)，Basra 港有五个单点系泊位(SPMs)，可以停靠VLCC，总出口能力达到450万桶/天。
3. 三桶油在伊拉克均有投资，但近五年无新增
截至到 2019 年，中石油参与投资了伊拉克四块油田，其中在Rumaila油田持股46.4%，在Halfaya油田持股50%，在West Qurna-1油田持股25%，与其他三个油田不同的是，中石油不能参与 Ahdab油田开采所带来的利润分成，仅通过提供技术咨询、石油工人及开采设备获得服务费。以下是中石油进入伊拉克油田市场详细时间表。
中石化集团2009年6月以72亿美元收购了Addax石油公司，从而获得了Taqtaq 油田的开采权，Taqtaq油田的产能是13万桶/天，由于库尔德自治区的政治特殊性，伊拉克石油部限制了中石化在库尔德自治区以外的任何投资。 2010 年5月，中海油股份公司与土耳其国家石油公司合作，拿到了Missan油田的技术服务合同，Missan油田产能13.5万桶/天，合同期限20年，中海油拥有63.75%的股份。
