本文来自天风证券。
01事件
1月8日起，长三角沿江地区水泥熟料价格将回落80元/吨，沿江出厂装船价下调至370-380元/吨，价格下调后，略高于去年同期10-20元/吨。(来源：数字水泥)
02点评
本次降价符合预期，无论时点还是幅度
直观对比2018-2020年同期表现：
2018年1月11日，长江下游熟料价格下调120-170元/吨，出厂价跌至330-350元/吨。
2019年1月5日，沿江熟料价格一次性回落160元/吨，由出厂由此前的520元/吨跌至360元/吨，同比高出30元/吨。
2020年1月8日，长三角沿江地区水泥熟料价格将回落80元/吨至370-380元/吨，同比高出10-20元/吨。
我们总结以下几点：
① 最近3年，降价幅度今年最低，主因降价前价格较低，四季度熟料涨幅有限，以安徽铜陵、芜湖为例，2019年由7月中旬380元上调3次至450元/吨，累计上涨70元;2018年由7月中旬400-410元上调5次至520元/吨，累计上涨110-120元。
② 在春节提前的背景下，降价时点仍晚于去年，主因今年赶工需求强烈与天气环境适宜。
③ 降完同比仍高出10-20元/吨好于预期。一次性降价主要是在淡季抵御进口熟料，调价幅度也与越南价格一直同比提升有关，2018年初进口熟料离岸价格约273.91元/吨，2019年初为341.48元/吨2020年官方数据未出，但估计同比仍继续走高。其中逻辑也较容易理解，理论上沿江熟料降价完只需与越南熟料价格持平，即可起到抵御作用，而越南熟料价格同比提高，因此国内降完后的价格也是同比提高。
④价格策略已经连续执行3年，产业内、资本市场均预期充分。考虑前两次降价后，水泥板块1月仍分别实现9.2%、5.9%的增幅，相对上证综指的超额收益为4%、2.3%。
看好水泥股一季度业绩表现，理由是有效开工时长与地产韧性、基建增量。今年过年早同时意味着开春早，同时南方暖冬适宜开工。2018-2019年均有雨水耽搁导致需求“迟到”，如果2020年南方地区延续四季度以来的天气表现，今年有效工时将会同比延长。
投资建议：建议关注龙头海螺水泥(00914)，中国建材(03323)和华润水泥控股(01313)。
风险提示：天气变化不及预期;基建项目落地不及预期;地产融资环境弱。
(编辑：郭璇）
