本文来自微信公众号“华尔街见闻” 。文中观点不代表智通财经观点，原文标题《巴伦周刊：“买亚马逊，是时候上车了，现在加入还不算晚！”》。
2020年初，亚马逊(AMZN.US)依然是美国股市里最惹人关注的股票。
《巴伦周刊》发表了一篇看多该股的文章，认为亚马逊将在未来五年内成为美国自由现金流制造能力最强的公司。
“最简单的原因是，亚马逊的投资支出不会一直比增长率高。”《巴伦周刊》文章这样写道。“就目前而言，资本开支增速预计从去年的超过25%放缓，今年可能在16%，明年可能进一步放慢至10%左右。”
与股价的进一步上涨潜力相比，《巴伦周刊》明显更看好亚马逊的自由现金流增长空间。
文章认为，虽然亚马逊的股价当前已处于1875美元的高位，只比去年创出的历史峰值2050.5美元低了8%左右，但这与其正在迅速膨胀的自由现金流相比，还是比较合理的。
“一些增长计划才刚刚获得回报，别指望亚马逊股价今年能大涨35%。”但文章也没把话说死，“也别完全排除，说不定呢。”
亚马逊的市值还不到其2020年预估自由现金流的30倍，比Visa、麦当劳和耐克的股票便宜。倘若此后三年公司自由现金流年均增长20%，则亚马逊的市值与自由现金流之比将缩减至25倍左右。
01火箭般蹿升
《巴伦周刊》对于亚马逊今明两年的自由现金流表现给出了颇为乐观的预期。
这篇文章援引华尔街分析师的预期称，亚马逊2019年财报将显示，公司收入全年增长20%，至2791亿美元；自由现金流增加28%，至249亿美元；利润小幅增长至104亿美元。
对于2020年，华尔街分析师们更加乐观，预计亚马逊的自由现金流将加速膨胀，实现36%的涨幅，冲上340亿美元的高位。
在《巴伦周刊》看来，支持亚马逊自由现金流将加速膨胀的核心源头有两个：Prime服务和亚马逊云服务，前者刺激消费者增加购物支出，后者产生丰厚的利润。
此言非虚：Prime会员数量在第四季度增长了13%，远超前一年同期3%的涨幅，而且将是连续第三个季度加速增长。
此外，《巴伦周刊》还列举了一个能够产生庞大自由现金流的业源头：广告。这块业务还不需要太多的投资。文章援引Cowen分析师John Blackledge的预测称，亚马逊的广告收入将在2020年增长36%，至176亿美元。到2025年之前，这块收入将骤增至460亿美元。
显然，“这对于股东而言具有重要意义。”
首先，对于一家电商起家的科技公司来说，不需要太依赖零售创造大部分利润自然是好事。其次，广告投放渠道为投资增长提供了一个丰富的资金来源。
02自由现金流 > 利润
自由现金流也正是亚马逊创始人贝佐斯（Heff Bezos）最看重的指标，他从上市之初就在强调“自由现金流比利润重要”这种观点，公司史上第一封《致投资者信》就写道：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。”
贝佐斯在2004年的股东信里解释了自由现金流的概念：假设你发明了一个机器，造价1.6亿元，寿命是4年，每年的机器成本是4000万元。这个机器每年带来的收入是1亿元，运营成本是5000万元，收入是5000万，减去机器成本，净利润是1000万元。
如果想扩大收入，第二年多造1个机器，收入会随之增加吗?答案是不会。每多造一台机器，投入是1.6亿元，那么第二年的自由现金流减去收入就成了-1.1亿元，以此类推，公司想赚越多钱，就亏损越大。
或许，这可以解释这样一家长年累月徘徊于盈亏平衡线上的公司却一直能获得华尔街的青睐，从而实现股价涨至数千美元高位的事实。
回头来看，亚马逊的财务数据也印证了上述贝佐斯的逻辑。就在上市之后的第五年，也就是2002年，亚马逊终于开始拥有自由现金流。公司将这些资金用于推动业绩增长，结果就是，其自2014年开始实现了正利润，2018年开始利润攀升至有意义的水平。
如今，无论是自由现金流还是利润数据都在快速升高。
虽然亚马逊股价在2019年只涨了13%，跑输了大盘，但《巴伦周刊》认为该股依然值得期待：
还是那句老话：买亚马逊。是时候“上车”了，现在加入还不算晚。
(编辑：李国坚)
