本文来自微信公众号“美股研究社”。原文标题《全球股市迈向2020年，美股还能继续“领跑”吗？》。
每年的这个时候，当大多数人都在忙着买礼物和规划假期时，投资者和投资专业人士的注意力开始转向明年，以及把资金投到哪里去。通常这只是一种智力练习，更多的是关于增长与价值、国内与国际、大盘股与小盘股等。不过，有时这些思考会带来具体的想法，这些想法最好在年底前制定出来。
例如，Vanguard All World Ex-US ETF (VEU)就是一个很好的例子。顾名思义，该基金跟踪的是美国以外股市的指数。该指数涵盖了发达国家和发展中国家，尽管权重更大的是大盘股，但指数中也有一些规模较小的公司。
如果你看一下上面的一年的VEU图表，吸引力就不那么明显了。当然，它有上涨的势头，但基本上是追随美国股市的走势，在年初反弹，然后在年中出现几次波动后，在过去几个月大幅上涨。不过，如果你进一步将VEU与标普500指数(S&P 500)进行比较，这种差异就会变得明显起来。
你可以看到，在这段时间里，国际股票的表现远远落后于标普指数。这种情况可能即将改变。
国际股市表现不佳有两个相互关联的原因，明年这两个因素可能都不会成为太大的问题。第一个很简单。自2009年经济衰退以来，美国经济一直强于世界其他地区。
财政方面从应对经济衰退而通过的刺激方案开始，然后通过减税来继续，但减税的幅度与削减开支的幅度不同，而是与扩大政府支出的幅度相辅相成。在货币政策方面，超低利率和多个版本的量化宽松直到最近才成为常态。
至少在最初，这是一种与其他地方完全不同的方法。在世界其他大部分地区，尤其是欧洲，应对经济衰退的货币主义方法占据了主导地位。“紧缩”是流行语，尽管随后的事件和简单的逻辑会表明，这是一个完全错误的方法，导致了问题：信贷危机。
世界其他国家的利率和量化宽松政策都处于超低水平，美国也是如此。但如果没有财政刺激，它们在其他地方的效果就有限得多。
其结果是，随着美国开始走出衰退的漫长过程，世界其他大部分地区都陷入了停滞。最初的应对措施造成的损害持续存在，使应对国际贸易中断等挑战变得更加困难。
简而言之，美国在过去的十年里一直处于领先地位，这导致了第二件对国际股市产生负面影响的事情：美元升值。2010年左右，美元指数在80左右反弹多年之后，开始上升到90高点，直到今天。因此，海外股票贬值。
然而，这些政策不可能永远持续下去。美国的国债高达23万亿美元，而且还在增加。在某种程度上，这个问题必须得到解决。迄今为止的证据表明，在不造成重大破坏的情况下，这是可以实现的，但它将削弱美元，并导致相对于世界其它地区的增长放缓。随着明年大选的到来，这个过程，或者至少是对它的预期，应该很快就会开始。
所有这些都意味着，在多年表现不佳之后，国际股票明年可能会迎头赶上，这使得 VEU 这样的低成本比率、选择范围广泛的股票成为一个不错的长期投资选择。
(编辑：李国坚)