本文来自微信公众号“乐平科技视角”，作者：黄乐平 胡誉镜等。
投资建议
我们认为5G手机销量是影响消费电子板块2020年股价走势的最主要因素之一。根据电信运营商、手机品牌商、半导体产业链的最新信息，我们认为5G初期普及速度会快于4G，预计2020年全球5G手机销量达到2.5亿台，全球5G手机渗透率达到16%，
我们认为中国是全球最大的5G手机市场，我们预计5G手机最低售价从目前的3000元以上下降到2020年下半年的1500元人民币以下，从而推动市场快速增长，全年有望达到1.52亿台，全年普及率达到37%，年底普及率达到70%。
理由
5G如何影响手机市场格局：从手机品牌角度来看，全球手机行业过去几年集中度不断提升，目前，苹果（AAPL.US）、华为、三星、小米（01810）、OPPO、VIVO等6家企业占比已经达到90%以上。5G换机对所有品牌来讲都是兵家必争之地。
我们看到，华为利用其自研海思5G芯片性能优势，在中国市场继续扩大领先优势，弥补海外市场下滑的影响，我们预计2020年全年实现2.55亿台(同比增加2%)的稳健增长。
小米利用其线上渠道成本低的优势，第一个发布2000元以下的5G手机，我们预计小米2020年有望发挥性价比优势，在中国市场扭转过去一年份额下降的趋势，全年实现1.31亿台销量(同比增加9%)。
我们预计，苹果明年秋季发布四款手机全部支持5G，每款都会根据区域不同，有支持毫米波和只支持Sub-6GHz的选项。我们预计iPhone 2020年/2021年实现2.05亿台(同比增长3%)/2.15亿台(同比增长3%)的稳定增长。
5G带动射频和光学产业链发展：我们认为5G对消费电子产业链最大的增量是射频及基带等通信元器件。我们预计2020年射频市场规模增长约20%，主要包括射频前端、基带、天线等领域，存在较大机会。我们看好卓胜微，建议关注信维、顺络等天线和被动元件机会。
此外，我们认为AR/VR、云游戏、短视频是5G手机2020年主要应用，5G手机的普及会推动手机光学产业链的快速发展。以苹果为例，我们预计2020年四款iPhone中，高端两款(6.7/6.1寸OLED，不锈钢中框，支持Sub-6GHz和毫米波)在今年三摄像头的基础上，会新增ToF摄像头，以支持AR/VR功能，主摄像头会采用支持Sensor Shift的新光学防抖设计，大幅提升马达及模组售价。低端两款(6.1/ 5.4寸OLED，铝合金，支持Sub-6GHz和毫米波)会继续沿用今年双摄像头的设计。
我们建议关注：相机模组：舜宇（02382）、欧菲光、丘钛（01478）；镜头：大立光、舜宇；传感器：Sony（SNE.US）、三星、韦尔；马达：Alps、Mitsuimi；VCSEL：Win Semi、Lumentum等相关公司。
风险
5G进程不及预期，智能手机需求持续疲软。
图表1: 5G手机出货量预测
资料来源：Gartner，中金公司研究部
图表2: 从4G经验看5G手机渗透率
资料来源：工信部数据，中金公司研究部
图表3: 3Q19中国市场手机价格带和渗透率一览
资料来源：IDC，中金公司研究部
图表4: 主要品牌已发布5G手机价格带一览
资料来源：中关村在线，中金公司研究部 图表5: 三大运营商5G资费一览
资料来源：运营商官网，中金公司研究部 图表6: ToF产业链整理
资料来源：Digitimes，中金公司研究部
（编辑：孟哲）
