德银:中车时代(03898)前景仍乐观 给予“持有”评级

21502 10月19日
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何鹏程 智通财经信息编辑

智通财经查阅德银最新研报,该行给予中车时代“持有”评级,目标价45.23港元。

该行称中车时代2016年三季度纯利按年跌13%至6.19亿元人民币(下同),前九个月纯利按年跌1.4%至19.06亿元,即只实现市场与该行预计的62%的全年目标。德银认为盈利影响因素主要为毛利率下降及研发成本增加。

三季度业绩主要受国内机车业务拖累

报告提高,三季度机车业务按年跌28%至7.07亿元,但高铁业务及电动车组业务分别按年升40%、13%至5.24亿元、12亿元,可抵消机车业务损失。该行表示机车业务下降主要因国家铁路总局订单延迟。国内机车及电动车组业务三季度收入总贡献为61%,按年跌5%,相应地混合毛利率跌至38.3%,主要因为产品组合调整影响。并且成本费用扩大,反应公司注重研发投入加大(如电动车组CNR,IGBT及铁路维修产品)。

公司管理层:短期业绩仍面临挑战,但2107年前景乐观

德银表示,因国家铁路总局订单推迟,本应于2016年上半年交付一批机车订单。鉴于电动车组80%的积压订单已交付,管理层预计短期盈利承压。短期盈利主要依赖于强劲的高铁业务订单以及铁路维修车辆订单。管理层相信国内电动车组订单及本地机车业务将重拾增长,同时海外机车业务收入也将持续增长。

盈利预测仍面临下行风险,但前景很快将获改善

该行表示,中国铁路管理局对电动车组及机车订单的延迟将继续拖累2016年第四季度及2017年第一季度的盈利,意味着中车时代2016年总营收入将有6-8%的下行风险,但是市场情绪将于2016年第四季度订单恢复后很快提升。

德银预计中期货运机车的需求将提升,因近期更严格的卡车装载规定,大宗商品火车运输恢复。给予中车时代“持有”评级。


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