1751年，来自瑞典的克朗斯塔特(Alex Fredrik Cronstedt)用红砷镍矿(NiAs)表面风化后的晶粒与木炭共热，提取出了一种新的金属，命名为镍(nickel)。
当时，许多的化学家认为它是钴、砷、铁和铜的合金。直到1775年，纯净的镍才被制取出来，并确认为一种元素。
镍近似银白色，中等硬度，有好的耐腐蚀性、磁性和良好的可塑性，主要用于制作合金(如镍钢)以及用作氢化的催化剂(如兰尼镍)。用电解镍制造的不锈钢和各种合金钢被广泛用于飞机、坦克、导弹、宇宙飞船和民用工业的机器制造、永磁材料等领域。
智通财经APP了解到，2019年，在主要的非铁贱金属中，镍价以惊人涨幅持续领跑。今年迄今，镍期货的价格涨幅接近28%。相比来看，铜期货、铝期货、以及锌期货的价格表现则大为逊色，年初至今的涨幅分别仅为5.1%、-0.49%、-6.63%。
(图片来源：英为财情Investing.com; 镍期货(蓝)、铜期货(紫)、铝期货(绿)、锌期货(黄)截至2019年12月12日价格走势)
但从走势来看，不难发现，今年镍价存在明显的波动性。据伦敦交易所(LME)数据，上半年，LME镍价小幅上扬，随后窄幅回落，整体表现中规中矩。值得注意的是，从第三季度起，LME镍价迎来一波显著的上涨行情，从7月2日的12015美元/公吨涨至9月2日最高点18620美元/公吨，涨幅高达55%。
而此次上涨，市场普遍认为主要是由印尼重塑供应格局的政策引起的。然而，市场对镍的需求却没有丝毫减弱，因此这一政策所带来的影响很快就被瓦解了。10月份起，镍价逐渐回落。
理论上来说，决定一件商品的价格，主要来自于两个因素：供给和需求。对于镍而言，也是如此。
然而，随着全球供应链在区域和结构上不断重塑，镍的定价机制似乎出现了一些问题。那么在即将到来的2020年，镍价的走势又会如何呢?
镍产业链
要想判断镍价后续走向，需要分别从供给端和需求端入手。
供给端主要在于供应量，因此产量的变化及趋势则是关键，而产量不仅受到产能变化的影响，同时各个国家的政策也起到一定的引导作用，如限制进出口等。
需求端则主要看产业链的下游，下游应用行业景气度越高，对镍的需求就越旺盛。此外，原材料以及下游产品的库存情况也会对价格走势产生一定的影响。
镍产业链的上游为镍矿资源，分为红土镍矿和硫化矿两类。硫化矿还可细分为镍黄铁矿、含镍磁流铁矿、黄铜矿。产业链的中游主要是含镍中间产品，主要有电解镍、镍粉、镍丸、镍铁合金、工业镍等。下游则是其它应用产业，如钢铁、电镀、电池领域等。
镍在地球上是一种储量比较丰富的金属，含量仅次于硅、 氧、铁、镁，位居第5，而地核中含镍最高，是天然的镍铁合金。
在产业链上游中，红土镍矿对应成分为氧化镍，全球储量占比60%;硫化矿对应成分为硫化镍，占比40%。根据Statista数据，2018年全球镍储量约为8900万吨。其中，印度尼西亚储量位居第一，达2100万吨，占比约24%，是镍资源最丰富的国家。澳大利亚、巴西、俄罗斯、古巴、菲律宾分别排名2-6位。中国的镍储量为280万吨，位居第八。
(图片来源：Statista)
产量方面，随着各个主要国家产能的扩张，全球镍产量从2006年的157万吨不断攀升至2018年的230万吨。其中，印尼2018年的产量为56万吨。印尼既是镍储量最大的国家，同时也是世界上最大的镍生产国。
另外值得注意的是国家是菲律宾。尽管菲律宾的储量(480万吨)位列全球第六，但2018年该国却以34万吨的产量位居第二。此外，澳大利亚镍储量位居第二(1900万吨)，但产量却排在第六位，2018年仅为16万吨。
(图片来源：美国地质调查局)
在供给方面，印尼和菲律宾两国均扮演着举足轻重的角色。
再来看需求端。
镍产业链下游的需求主要来自于镍铁、不锈钢、湿法项目市场。
(图片来源：Statista)
过去几年里，镍产业在印尼的投资力度激增，从采矿、镍生铁(NPI)到不锈钢，再到HPAL，而且很大一部分的投资来自海外。出口增长就证明了这一点。印尼能源部数据显示，2018年印尼的镍矿石出口量为2200万吨，同比大幅增长450%。
印尼的镍矿为红土镍矿，资源集中在苏拉威西岛及附近岛屿，占印尼镍矿总资源约80%。
相比来看，中国的硫化物型镍矿资源相对丰富，但红土镍矿资源比较缺乏。2018年，中国全国红土镍矿保有量仅占全部镍矿资源的9.6%，不仅储量少，而且红土镍矿的品位较低，开采成本高，在这方面的竞争力不足。
但中国又是不锈钢产品的主要生产国，红土镍矿是NPI的主要原料，而NPI又是不锈钢的主要原料，因此中国每年都需要大量进口红土镍矿来发展不锈钢工业。
有数据显示，印尼在中国镍矿进口中所占份额约为38%，仅次于菲律宾的58%。可以说，过去几年镍产业的繁荣主要是由不锈钢产业对镍需求的增长所带动的。
此外，湿法项目市场是另一个备受关注的下游市场，其主要来自于新能源汽车电池的需求。
在电动汽车产业兴起的刺激下，硫酸镍成为原生镍中备受关注的产品，因其是新能源汽车动力三元电池前驱体的必要原料。对硫酸镍需求的增加或将抬高未来镍价的运行区间，而印尼的红土矿湿法炼镍，将满足这方面的需求。
国际镍业研究组织(INSG)在今年10月份的会议指出，据国际不锈钢论坛(ISSF)公布的2019年上半年数据，不锈钢熔炼车间产量同比增长1.9%，达到26119万吨，所有的增长都来自中国，而其它地区的产出都在下降。同时，预计2019年和2020年产量都将扩大。另外，汽车电气化继续发展，并将通过在电池中使用硫酸镍对镍的需求产生积极影响。
总体来看，下游行业的需求仍处于上升通道。
综上，从产业链的角度来看，基于储量和产能的考虑，全球对镍的长期供应量可谓是充足的。而需求端不断增长也成为业内的共识。那么镍价格为何仍会出现如此大的波动呢?在此就不得不提印尼矿业政策的变化。
印尼镍矿进出口
印尼矿业政策主要针对的是镍矿出口。而今年三季度镍价的大幅上涨，也与印尼的矿业政策有关。
2011-2013年，由于中国镍铁产能快速扩张，全球镍市场出现严重过剩的局面，导致国际镍价持续大幅下跌。
2014年，全球最大的镍矿出口国印尼宣布禁止镍矿出口。当时印尼政府期望通过改变单纯出口资源的方式，鼓励企业在当地进行冶炼加工，一方面提高产品附加值，另一方面带动就业和经济增长。因此，印尼政府宣布从2014年1月起，全面禁止未经加工的原矿出口，原矿必须在本地进行冶炼或精炼后，方可出口。
政策实施后，市场产生了对镍供应缺口的担忧，国际镍价一举逆转了此前的疲软态势。2014年年中，LME镍价涨超20000美元/吨。
但事实上，当年的禁矿令并没有使得镍价持续上升。2014年初印尼禁止原矿出口后，菲律宾出口至中国的红土镍矿和前期囤积库存弥补了缺口。而预期中的情况并没有出现，镍矿的进口却源源不断，随后镍价再次下跌。
2019年8月下旬，印尼宣布将提前实施镍矿出口禁令。智通财经曾在《近期LME镍库存急剧下跌，谁在做“镍”?》一文中提到，在此突发情况下，市场镍库存出现了急剧下滑，市场对供应紧张趋势感到担忧，导致镍价被再次推高，很大程度上也受到了印尼出口禁令的影响。
尽管后续镍价出现了回落，但不可否认，出口国的镍矿政策对镍价走势有着至关重要的影响。
2020镍价如何表现?
综合来看，影响镍价的框架可以简单概括为：供求关系决定长期价格趋势，成本决定价格上下限，不锈钢传统逻辑决定镍价波动区间，新能源需求逻辑决定镍价弹性高度，进出口政策影响短期波动幅度。
INSG在今年10月份会议上表示，从2020年1月起，印尼将宣布继续实施未经加工镍矿的出口禁令，因此，中国用于NPI行业的原料将减少，将导致NPI产量在2020年下降。而印尼本国的NPI项目在2019年和2020年将继续增加。
产量上，由于印尼禁止开采镍矿，INSG预计2020年镍矿产量将会出现下滑。但印尼仍是全球最大的镍矿生产国，随着该国国内的镍业发展，以及正在进行的HPAL项目，长期来看仍会对采矿量产生积极影响。
此外，INSG预计全球初级镍产量将在2020年达到247.6万吨，同比增长约4.5%，但这一预测仍存在一定程度的不确定性，特别是会受到中国和印尼NPI生产的影响。此外，在使用量上，预计2020年原镍使用量将增加至252.2万吨，同比增长约3%。预计2020年隐含市场平衡赤字约为4.7万吨。
目前来看，如果印尼确定从2020年初开始执行禁令，那么下半年市场将开始吃紧。短期内，市场需要应对伦敦金属交易所(LME)仓库的低库存，而去库存也是镍价上涨的必要条件。
（图片来源：中国不锈钢交易网）
此时，市场需要密切注意真实的供求动态情况。也就是说，如果低库存依然存在，这将为价格提供支撑，并防止价格因市场担心供应吃紧而进一步下跌。如果当前的低库存持续到明年，再加上实际供应吃紧，明年的价格应该会有更坚实的基础。
此外，不锈钢的需求仍处于增长阶段，但新能源电池的需求基础在短期内还是难以实现质的飞跃，对镍价的拉动有限。因此，在印尼禁令和库存去化的影响下，预计2020年镍价或将继续面临大幅波动，但整体的波动区间则有望进一步抬高。
