导读
在制造业低迷、就业市场松动及企业资本开支下滑的背景下，面临国内的两党博弈和国际的博弈，美联储在2020年仍须降息支撑经济。
摘要
美国经济数据接连“折腰” 经济下滑压力仍大
1）具有“小非农”之称的ADP新增就业人数从10月的12.7万“折腰”到6.7万，且职位空缺率持续回落，美国就业市场出现松动；
2）ISM制造业PMI指数从19年以来持续下滑且连续4个月在荣枯线下运行，制造业低迷。且制造业的低迷有向非制造业传导的可能；
3）受经济预期及经贸关系影响，企业资本开支低迷，先行指标耐用品订单持续下滑；
特朗普面临弹劾 两党博弈掣肘财政政策
1）虽然特朗普最终被弹劾下台的概率较低，但是弹劾事件也凸显了两党博弈的加重；
2）在两党分别控制参众两院的情况下，新的财政刺激方案恐难推出；
3）美国经济在2020年缺乏财政政策的支撑；
特朗普面临弹劾 两党博弈掣肘财政政策
1）从市场的表现看，对中美形成第一阶段协议相对乐观；
2）同时中美之间博弈的常态化也已经愈发显现；
3）企业的贸易、技术合作、投资等都将受到负面影响；
美联储降息仍是必选项
1）美国经济的下行压力大：财政政策的掣肘以及国际环境的负面影响；
2）通胀水平迟迟达不到联储目标；
3）因此，我们预期美联储在2020年仍将有望降息2次左右；
正文
1.美经济数据接连“折腰”经济回落压力仍大
1.1.就业市场开始松动
美国最新公布的11月ADP就业人数新增6.7万人，前值为增加12.5万人，不及预期，并刷新今年5月以来新低，连续4个月出现下滑。其中，制造业新增就业人数持续负增长，下降6320人，凸显了美国制造业在贸易局势的影响下，资本开支低迷，整体景气度不高。
预期在12月6日即将公布的非农数据也将出现下滑。虽然较低的失业率依旧有望维持，但需要关注的是，进入2019年以来，美国的非农领域的职位空缺数和职位空缺率都在下滑，这说明美国的就业市场已经充分饱和。叠加新增就业数据的下滑，美国就业市场似乎有松动的迹象。
1.2. 制造业的低迷且有向非制造业蔓延的迹象
本周公布的美国11月Markit制造业PMI数据和ISM制造业PMI数据出现明显背离，ISM制造业PMI较10月继续下滑到48.1%，该指数从2019年以来一直处于下滑态势中，从2019年8月跌入荣枯线以下，11月数据的继续下滑加剧了市场的担忧。
从历史上看，Markit制造业PMI数据与ISM制造业PMI数据走势基本一致，但是ISM制造业PMI是美国本土的供应商管理协会发布，发布的时间更长，更为美国投资者所关注，影响较大。ISM制造业PMI数据的下滑，与就业数据相互呼应，进一步证明了制造业景气度的低迷。
在制造业PMI持续低迷的影响下，近期非制造业PMI数据也出现了松动。11月ISM非制造业PMI回落0.8%，降到53.9%。非制造业的持续低迷，就业市场的松动，将可能传导到非制造业领域，进一步加大美国经济的下行压力。
1.3. 受经济预期影响 企业资本开支低迷
面对美国经济经过了超长的扩张期以及全球经贸环境的恶化，美国企业的资本开支出现明显下滑。从其先行指标耐用品订单的同比增速角度看，该指标从18年底开始就持续下滑，进入19年5月份后就跌入了负值区间，从公布的10月份的数据来看，下滑的趋势依旧在延续。在外部经济环境和经济预期没有明显改善的情况下，企业资本开支的复苏缺乏动力。
2. 特朗普面临弹劾压力 大选年两党博弈掣肘财政
目前美国众议院情报委员会已公布关于特朗普的弹劾调查结论并提交司法委员会就行审议表决。从当前弹劾进程看，距离特朗普被正式罢免至少还有三个重要“关口”，最为关键的是参议院投票需三分之二以上议员同意才能罢免特朗普。目前特朗普在共和党中的支持率高达90％，高于往届共和党总统的平均水平。进行最后表决时，即使一些共和党参议员可能会背叛，但要把特朗普免职需要20名共和党参议院反水，意味着必须出现尼克松那样的支持率崩盘，所以综合来看特朗普被罢免的可能性不大。美国弗吉尼亚大学政治学研究中心主任拉里•萨巴托指出，由于目前共和党控制参议院，且绝大多数共和党人支持特朗普，认为特朗普会最终下台的观点并不现实。
虽然特朗普最终被弹劾的可能性较低，但是面临大选年，在两党分别控制参众两院的格局下，特朗普想在2020年继续推出有力的财政刺激方案的可能性较低。
3. 中美博弈常态化 影响全球供应链
随着12月15日美国原定的新一轮加征关税的时间点的来临，中美双方是否能够在此前达成协议牵动全球资本市场的神经。从市场表现来看，依旧偏向认为有望达成一个初步的阶段性协议。
但与此同时，中美博弈的常态化也已经成为了市场的共识。在博弈的过程中，不仅会对经贸产生重大的不确定性，而且也可能进一步影响金融等领域，对全球供应链造成阻碍，也对企业间合作、企业的跨国投资等造成负面影响。
4. 货币宽松仍将是美国的必选项
美国经济的下行压力仍大，特别是制造业的低迷、就业数据的松动以及不景气进一步向非制造业传导的可能是值得关注的逻辑线索。此外，中美博弈常态化的背景下，进一步阻碍了全球化的进程，对贸易、投资等都将产生负面影响。而在美国的大选年，财政的刺激措施恐难推出，因此货币政策将成为防止美国经济陷入衰退，维护金融市场稳定的重要抓手。
在通胀迟迟达不到美联储的目标的情况下，我们预期美联储在2020年依旧将降息2次左右。
（编辑：张金亮）
