本文来源于兴业证券研究报告《医保谈判靴子落地，药品可及性大幅提升》，作者张忆东。
事件：
11月28日，国家医保局、人力资源社会保障部印发2019年国家医保谈判准入药品名单，共97个药品纳入国家医保目录乙类药品范围，于2020年1月1日起正式实施。
点评：
谈判结果出炉，医保目录调整较大：从谈判结果来看，119个新增药品中有70个谈判成功，价格平均降幅60.7%。其中，3种丙肝治疗用药价格平均降幅85%以上，肿瘤、糖尿病等治疗用药价格降幅65%以上。31个续约药品共27个谈判成功，价格平均降幅26.4%。从药物类型和适应症来看，本次谈判成功的药品多为近年来新上市且临床价值较高的药品，涉及癌症、糖尿病、风湿免疫等多个适应症，其中包括22个抗癌药、7个罕见病用药、14个慢性病药物以及4个儿童用药。此外，本次医保谈判引入了竞争性谈判机制，有效地降低了纳入目录药品的价格，提高药品的可及性，同时也增强了医保的支付能力。结合此前发布的2019版国家医保基本目录，2019版国家医保目录共收入药品2709个，与2017年版相比有了较大变动，合计调入药品218个，调出药品154个，净增加64个。
医保目录调整提速，支付端扶持医药创新：药品纳入医保目录是以价换量的过程，产品价格下降在所难免，但根据以往经验，进入医保后药品销量的大幅增长仍能较好地弥补降价的损失。以贝达药业的埃克替尼为例，该产品2011年获批，2017年进入国家医保目录，进入医保目录前已是销售额超过10亿元的成熟品种。对比2016年（进入医保前）和2018年（进入医保后）的数据，埃克替尼出厂价下降40%左右，销量大幅增长86%，导致该产品销售额仍保持了16.8%的增长。除了成熟品种以外，新上市的药品，如安罗替尼，在纳入医保目录后也快速放量，实现了销售额的高速增长。整体来看，降价进入医保目录仍然是药品销售额增长的强大助力。此外，本次医保谈判成功的药品中有许多是近年上市的创新药，表明新药纳入医保目录的速度明显加快，在支付端实现了对新药研发的支持，再结合加快新药审评审批等政策的落地，国内新药研发已迎来发展契机。
本次医保谈判对相关公司的影响：
（1）中国生物制药（1177.HK）：中国生物制药在本次医保谈判中有包括雷替曲塞在内的多个品种谈判成功，这些品种在公司的收入中占比还较低，纳入医保目录后销量有望迅速提升。同时，公司还有众多即将上市的药品也在本次谈判目录中，这些产品上市以后有望享受同等的医保支付待遇，带来业绩增量。
（2）翰森制药（3692.HK）：公司的吗啉硝唑成功纳入医保目录，达格列净、厄洛替尼等多个在研产品上市后也将因医保覆盖而快速上量。
（3）信达生物（1801.HK）：信迪利单抗是公司的核心品种，本次降价64%成功进入医保目录，该产品2018年底获批，目前正处于销售的成长初期，纳入医保目录后销量有望加速上升，带动业绩增长。
风险提示：产品纳入医保后销量增长不及预期，市场竞争加剧。
