本文来源“中金研报”。
预计3季度收入将超预期，利润率将符合预期
新氧(SY.US)将在12月5日公布2019年3季度业绩：我们预计收入将同比增长84.6%至3.1亿元，超出一致预期的3.6%和公司指引的2.6-2.8亿元，主要因为此前预判3季度行业竞争激烈而下调预期和指引。我们预计非通用准则净利润将达到2780万元，符合公司先前指引。
关注要点
预计2019年收入增长将维持稳健。公司注意到行业竞争激烈程度低于此前预期，尤其是在第3季度。因此，我们认为公司有望实现全年收入同比增长88%至11.6亿元的目标。往前看，我们预计2020年收入将同比增长70%至19.7亿元，主要考虑公司稳健的用户增长趋势(我们预计2020年月活用户数将同比增长75%)和变现策略方面的升级。
变现策略升级有望进一步驱动未来增长。公司的新变现策略主要涉及内容质量的提升和开发更有效率的变现方式这两个方面。在内容质量上，公司希望通过逐步减少现有首页信息流中的广告内容，并加入更多的OGC内容，来提升整体信息流内容质量，从而更好地留存和转化用户。我们预计减少信息流广告将对收入有约10%的影响，但长期来看，此举则能更好地释放用户和变现潜力。在新的变现方式上，公司计划通过向商家提供标签化的用户线索来进行深度变现，此举也丰富了此前纯粹依赖推动用户交易以收取佣金的变现模式。长期而言，管理层计划在流量不断积累的背景下，进一步通过优化APP内小工具(例如首页上方工具栏中的新氧魔镜、视频面诊、皮肤检测等)来提升用户粘性，并探索更多货币化空间。基于新的变现方式探索仍处于早期阶段，我们预计新的变现工具2019年暂不会产生实质性的收入贡献。
估值与建议
我们维持2019年预测基本不变，下调2020年收入和非通用准则净利润预测10.3%和33.6%，主要基于对2020年收入的可见性增长。我们看好公司变现策略升级的方向，因此维持跑赢行业评级和目标价17美元(对应15倍2021年非通用准则市盈率，较目前股价具备42%上行空间)。目前，公司当前交易于11倍2021年非通用准则市盈率。
风险
新的变现工具收入不及预期。（编辑：刘瑞）
